本文關(guān)鍵詞：基于貝葉斯參數(shù)估計的期貨市場交易成本、流動性與資產(chǎn)定價研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近年來交易成本和流動性對于股票資產(chǎn)的預(yù)期收益或定價影響受到學(xué)術(shù)界和業(yè)界的關(guān)注,期貨市場的各種交易產(chǎn)生大量數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)中隱藏著重要的信息,但采用逐筆高頻交易數(shù)據(jù)對期貨市場交易成本、流動性和資產(chǎn)定價問題進(jìn)行系統(tǒng)研究的比較少,對期貨市場交易成本和流動性的內(nèi)涵、特征、度量方法,以及交易成本和流動性在期貨資產(chǎn)定價中的作用等問題有待深入探討。從序貫交易模型的視角,基于貝葉斯參數(shù)估計方法及逐筆高頻交易數(shù)據(jù)和每日收盤價格數(shù)據(jù)測量期貨市場的交易成本,對不同交易成本和流動性測量方法進(jìn)行比較研究,探討各種交易成本與流動性的相互關(guān)系,選出合適的流動性測量方法。同時,從逐筆高頻交易數(shù)據(jù)存在報價離散化、價格聚集和非對稱信息等方面對交易成本模型修正和擴(kuò)展。將交易成本與真實(shí)收益率結(jié)合并考慮市場規(guī)模和周內(nèi)效應(yīng)的作用,構(gòu)建期貨市場資產(chǎn)定價模型,從中國期貨市場選取不同品種的主力合約數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,基于貝葉斯參數(shù)估計和逐筆高頻交易數(shù)據(jù)的交易成本的測量方法具有明顯的優(yōu)點(diǎn),可以克服傳統(tǒng)基于矩估計交易成本測量交易成本的不足,更適合用來作為流動性的代理變量。(1)訂單對價格存在比較顯著的沖擊現(xiàn)象,這些沖擊表明私人信息被包含在這些合約的交易里。(2)基于完整模型的交易成本更適合用來作為流動性的代理變量,與定義法的流行性成本估計值的相關(guān)系數(shù)更高,基于逐筆高頻交易數(shù)據(jù)和完整模型的交易成本是最優(yōu)的流動性的代理變量。(3)交易成本確實(shí)被包含在超額收益中,總體來說,交易成本對資產(chǎn)收益率的影響具有比較明顯的周內(nèi)效應(yīng)。因此,流動性對投資期貨的收益率有很大貢獻(xiàn),為了達(dá)到更高的收益,通常需要為獲得好的流動性而付出更高的代價。從序貫交易模型的視角,基于貝葉斯參數(shù)估計方法和逐筆高頻交易數(shù)據(jù)測量期貨市場的交易成本,有助于市場參與主體更好地認(rèn)識和分析期貨市場的交易成本、流動性和資產(chǎn)收益之間的關(guān)系,對市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)有效評估市場質(zhì)量、設(shè)計合理的期貨市場交易制度、有效降低市場交易者的交易成本、增強(qiáng)期貨市場流動性、提高市場運(yùn)行效率具有一定的參考價值。
【作者單位】： 中央財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 交易成本 流動性 資產(chǎn)定價 貝葉斯參數(shù)估計 高頻交易數(shù)據(jù)
【分類號】：F830.9
【正文快照】： 從序貫交易模型的視角,基于貝葉斯參數(shù)估計方法及逐筆高頻交易數(shù)據(jù)和每日收盤價格數(shù)據(jù)測量期貨市場的交易成本,對不同交易成本和流動性測量方法進(jìn)行比較研究,探討各種交易成本與流動性的相互關(guān)系,選出合適的流動性測量方法。同時,從逐筆高頻交易數(shù)據(jù)存在報價離散化、價格聚集

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