自上世紀(jì)末住房改革以來(lái),房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度開(kāi)始節(jié)節(jié)攀升,在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中發(fā)揮著愈加突出的作用。特別是近十年以來(lái),地產(chǎn)行業(yè)更是飛速發(fā)展,成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵貢獻(xiàn)力量之一,其穩(wěn)定性影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。房地產(chǎn)行業(yè)作為典型的高負(fù)債率行業(yè),融資方式、成本和規(guī)模對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展有著巨大的影響。近年來(lái),房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲和房地產(chǎn)企業(yè)的野蠻式擴(kuò)張,國(guó)家逐步收緊房地產(chǎn)行業(yè)政策和融資政策。2015年,根據(jù)《證券法》的相關(guān)要求,當(dāng)企業(yè)在債券市場(chǎng)上的公募公司債券規(guī)模高于公司凈資產(chǎn)規(guī)模的百分之四十之后,企業(yè)將被禁止新增公募公司債券。(證券法已于2020年終止該條款)。2020年“三條紅線”規(guī)定的發(fā)布,眾多房地產(chǎn)企業(yè)均呈現(xiàn)三紅態(tài)勢(shì),融資難度不斷加劇。在銷售端和融資端的雙重管控背景下,房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展嚴(yán)重受阻,資金壓力日益增大。為解決公司所面臨的資金困境,實(shí)現(xiàn)公司的穩(wěn)步發(fā)展,自2013年恒大集團(tuán)在香港發(fā)行第一只永續(xù)債以來(lái),永續(xù)債就開(kāi)始憑借其“明股實(shí)債”的特點(diǎn)逐漸在地產(chǎn)公司間掀起了爭(zhēng)相追捧的熱潮。作為一種全新的混合融資工具,永續(xù)債是一種同時(shí)具有普通債券支付利息等特點(diǎn)的“債性”以及股權(quán)融資無(wú)明確到期期限...

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圖3-12013-2020年我國(guó)永續(xù)債發(fā)行金額及數(shù)量情況4

房地產(chǎn)企業(yè)永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)及效果研究——以華發(fā)股份為例163.我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)永續(xù)債發(fā)行現(xiàn)狀3.1我國(guó)永續(xù)債總體情況3.1.1發(fā)行情況自2013年恒大集團(tuán)在香港試水第一只永續(xù)債以來(lái)，永續(xù)債在我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始蓬勃發(fā)展。無(wú)論是發(fā)行金額還是發(fā)行只數(shù)都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，所涉及的行業(yè)也愈加廣泛。本....

圖3-22013-2020年我國(guó)永續(xù)債余額及數(shù)量情況6表3-22020年末我國(guó)永續(xù)債存量各行業(yè)分布情況7Wind行業(yè)債券數(shù)量債券數(shù)量占比債券余額余額占比

房地產(chǎn)企業(yè)永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)及效果研究——以華發(fā)股份為例18圖3-22013-2020年我國(guó)永續(xù)債余額及數(shù)量情況6表3-22020年末我國(guó)永續(xù)債存量各行業(yè)分布情況7Wind行業(yè)分類債券數(shù)量（只）債券數(shù)量占比（%）債券余額（億元）余額占比（%）醫(yī)療保健40.2145.000.12信息技術(shù)1....

圖4-2華發(fā)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)

房地產(chǎn)企業(yè)永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)及效果研究——以華發(fā)股份為例32圖4-2華發(fā)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)4.2華發(fā)股份永續(xù)債發(fā)行概況4.2.1華發(fā)股份永續(xù)債發(fā)行情況華發(fā)股份自2018年12月21日發(fā)行第一只永續(xù)債18華發(fā)實(shí)業(yè)MTN002以來(lái)，累計(jì)發(fā)行5只永續(xù)債。截至2020年末，華發(fā)股份存量永續(xù)債5只，余額....

圖5-2華發(fā)股份2018-2020年凈負(fù)債率相關(guān)指標(biāo)從表5-2和圖5-2的對(duì)比分析可以看出，考慮永續(xù)債影響后的凈負(fù)債率有了明顯的升高

房地產(chǎn)企業(yè)永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)及效果研究——以華發(fā)股份為例44圖5-2華發(fā)股份2018-2020年凈負(fù)債率相關(guān)指標(biāo)從表5-2和圖5-2的對(duì)比分析可以看出，考慮永續(xù)債影響后的凈負(fù)債率有了明顯的升高。2019年，華發(fā)股份在未考慮永續(xù)債的情況下，凈負(fù)債率已經(jīng)降至200%以下。但是，在加上永續(xù)債之....

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