自我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過兩次大規(guī)模治理整頓步入規(guī)范的軌道以來,取得了相當(dāng)大的發(fā)展,尤其是隨著期貨市場(chǎng)成交規(guī)模的大幅增長(zhǎng)以及期貨新品種的不斷推出,我國(guó)期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了再度繁榮的景象,在這種形勢(shì)下,我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格吸收反映信息的效率如何也成為期貨理論界與實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)外學(xué)者對(duì)西方發(fā)達(dá)成熟的期貨市場(chǎng)價(jià)格行為和效率的實(shí)證研究由來已久,相對(duì)而言,國(guó)內(nèi)關(guān)于期貨市場(chǎng)價(jià)格行為和效率的理論研究和定量研究還比較缺乏。本文首先對(duì)期貨市場(chǎng)效率進(jìn)行了界定,認(rèn)為期貨市場(chǎng)信息效率的研究與檢驗(yàn)可以從兩個(gè)不同側(cè)面來進(jìn)行:即對(duì)期貨價(jià)格序列自身進(jìn)行隨機(jī)游走假設(shè)檢驗(yàn),以及研究期貨價(jià)格序列與同期現(xiàn)貨價(jià)格序列之間的信息傳遞機(jī)制。本文從考察期貨市場(chǎng)基本特性即期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性入手,從上述兩個(gè)不同側(cè)面對(duì)我國(guó)主力品種期貨市場(chǎng)的信息效率進(jìn)行了細(xì)致地實(shí)證研究。本文主要的實(shí)證工作和實(shí)證結(jié)論包括:通過對(duì)期貨市場(chǎng)波動(dòng)性和流動(dòng)性進(jìn)行研究,對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)樣本期內(nèi)的整體狀況有了一個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)。在期貨市場(chǎng)波動(dòng)性的研究中,首先采用無條件波動(dòng)度量方法對(duì)1999.1.4～2006.1.4整個(gè)樣本期內(nèi)期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行了估計(jì),然后根據(jù)無條件波動(dòng)... 

【文章來源】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)黑龍江省 211工程院校 985工程院校

【文章頁(yè)數(shù)】：128 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

DCE大豆期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)變化圖

圖 3-3 SHFE 銅期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)變化Fig.3-3 The liquidity indices of SHFE copperfutures market圖 3-4 SHFE 鋁期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)變化Fig.3-4 The liquidity indices of SHFEaluminium futures market大豆、小麥、銅和鋁期貨市場(chǎng)在樣本期內(nèi)的不同年份流動(dòng)性指標(biāo)均值的變化情況如表 3-6 所示，從中可以看出樣本期內(nèi)，各期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的變化軌跡呈現(xiàn)出某些共同特征：即各期貨市場(chǎng)流動(dòng)性水平總體上呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢(shì)，具體而言（不考慮個(gè)別特殊變化的年份）：（1）1999 年~2001 年市場(chǎng)流動(dòng)性水平穩(wěn)步提升，并且在 2002 年這一年市場(chǎng)流動(dòng)性水平有了一個(gè)非常顯著的提升，主要原因在于期貨價(jià)格在這一年一直保持比較平穩(wěn)，市場(chǎng)波動(dòng)性較小，導(dǎo)致計(jì)算的流動(dòng)性指標(biāo)值整體偏小；（2）2003 年期貨市場(chǎng)交易量和波動(dòng)性明顯提高，但是市場(chǎng)流動(dòng)性水平與 2002 年相比并沒有提高，但隨著市場(chǎng)交易量的持續(xù)大幅增長(zhǎng)，波動(dòng)的不斷加劇，交易者獲利的可能性增大，市場(chǎng)交易更加活躍，2004 年市場(chǎng)的流動(dòng)性相比于 2003 年有所提高，并且 2005 年市場(chǎng)流動(dòng)性在 2004 年的基礎(chǔ)上又進(jìn)一步提高，市場(chǎng)具備了較好的流動(dòng)性水平。表 3-6 大豆、小麥、銅、鋁期貨市場(chǎng) 1999 年～2005 年各年流動(dòng)性指標(biāo)均值變化樣本期（日）樣本期（日）

圖 3-3 SHFE 銅期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)變化Fig.3-3 The liquidity indices of SHFE copperfutures market圖 3-4 SHFE 鋁期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)變化Fig.3-4 The liquidity indices of SHFEaluminium futures market大豆、小麥、銅和鋁期貨市場(chǎng)在樣本期內(nèi)的不同年份流動(dòng)性指標(biāo)均值的變化情況如表 3-6 所示，從中可以看出樣本期內(nèi)，各期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的變化軌跡呈現(xiàn)出某些共同特征：即各期貨市場(chǎng)流動(dòng)性水平總體上呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢(shì)，具體而言（不考慮個(gè)別特殊變化的年份）：（1）1999 年~2001 年市場(chǎng)流動(dòng)性水平穩(wěn)步提升，并且在 2002 年這一年市場(chǎng)流動(dòng)性水平有了一個(gè)非常顯著的提升，主要原因在于期貨價(jià)格在這一年一直保持比較平穩(wěn)，市場(chǎng)波動(dòng)性較小，導(dǎo)致計(jì)算的流動(dòng)性指標(biāo)值整體偏��；（2）2003 年期貨市場(chǎng)交易量和波動(dòng)性明顯提高，但是市場(chǎng)流動(dòng)性水平與 2002 年相比并沒有提高，但隨著市場(chǎng)交易量的持續(xù)大幅增長(zhǎng)，波動(dòng)的不斷加劇，交易者獲利的可能性增大，市場(chǎng)交易更加活躍，2004 年市場(chǎng)的流動(dòng)性相比于 2003 年有所提高，并且 2005 年市場(chǎng)流動(dòng)性在 2004 年的基礎(chǔ)上又進(jìn)一步提高，市場(chǎng)具備了較好的流動(dòng)性水平。表 3-6 大豆、小麥、銅、鋁期貨市場(chǎng) 1999 年～2005 年各年流動(dòng)性指標(biāo)均值變化樣本期（日）樣本期（日）

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]無偏估計(jì)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與期貨市場(chǎng)效率——期貨與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系[J]. 陳蓉,鄭振龍.  系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2008(08)
[2]期貨價(jià)格能否預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)貨價(jià)格?[J]. 陳蓉,鄭振龍.  國(guó)際金融研究. 2007(09)
[3]ARMA-GARCH模型對(duì)上海銅期貨市場(chǎng)收益率的建模與分析[J]. 蕭楠.  運(yùn)籌與管理. 2006(05)
[4]市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu):理論發(fā)展與實(shí)證分析綜述[J]. 熊德華,張圣平.  管理世界. 2006(08)
[5]期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究——以農(nóng)產(chǎn)品大豆為例[J]. 劉鳳軍,劉勇.  財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì). 2006(08)
[6]我國(guó)玉米期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)證分析[J]. 田彩云,郭心義.  中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì). 2006(06)
[7]價(jià)格發(fā)現(xiàn):期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的協(xié)同作用[J]. 葛永波.  山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2006(03)
[8]證券交易的透明度與信息揭示制度:理論綜述[J]. 王艷,郭劍光,孫培源.  證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2006(03)
[9]現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系:基于上海期貨交易所的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 華仁海.  世界經(jīng)濟(jì). 2005(08)
[10]上海期貨市場(chǎng)流動(dòng)性研究[J]. 王乃生.  證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2004(08)



本文編號(hào)：3355493