本文從我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā),指出股權(quán)再融資在中國(guó)資本市場(chǎng)中的重要地位,同時(shí)指出目前對(duì)中國(guó)股權(quán)再融資的融資逆序性和負(fù)效應(yīng)的研究較為深入,而對(duì)于其定價(jià)問題研究不足。作者認(rèn)為這將導(dǎo)致對(duì)再融資問題的討論集中于股權(quán)分置、一股獨(dú)大等制度因素分析方面,而難以給出一個(gè)量化的分析指標(biāo),更無法尋求在現(xiàn)有制度安排難以在短期改變的條件下使再融資趨向合理的具有可操作性的解決方法。本文則以中國(guó)資本市場(chǎng)的制度安排為前提,研究在該體制下再融資中的合理定價(jià)問題。對(duì)于增發(fā)和配股問題,本文認(rèn)為現(xiàn)有的定價(jià)機(jī)制存在非流通股比例高并且低價(jià)持股、內(nèi)部人控制、老流通股東倒逼及投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力低下等問題,致使二者的定價(jià)都是一個(gè)新老股東進(jìn)行博弈,結(jié)合自己和對(duì)方的利益,并根據(jù)原有資產(chǎn)和新投入項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況,以及原股價(jià)、股本和新發(fā)股票的股價(jià)、股本的關(guān)系,建立起來的一個(gè)納什均衡基礎(chǔ)上的結(jié)果。因此,傳統(tǒng)的只關(guān)心新項(xiàng)目的盈利能力的定價(jià)方法不能反映新老項(xiàng)目的結(jié)合問題,從而不能給出合理的價(jià)格,而只有從這個(gè)定價(jià)的博弈過程本身出發(fā),建立起以上各因素之間的關(guān)系式,才能真正給出增發(fā)和配股的定價(jià)方法。作者根據(jù)這個(gè)思路,分別建立起增發(fā)和配股的定價(jià)模型,在此基礎(chǔ)... 

【文章來源】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：143 頁

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

利率期限結(jié)構(gòu)曲線圖

第三步：進(jìn)行可轉(zhuǎn)債條件的判斷階段：這一階段是蒙特卡羅法和其它方法，比如理論模型、有限元、有限差分法及二叉樹法，相比最大的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)榍叭N方法中根本不可能考慮某一時(shí)間點(diǎn)前的歷史記錄問題，都是即時(shí)數(shù)據(jù)，而可轉(zhuǎn)債的條款一般都是針對(duì)一個(gè)連續(xù)時(shí)間段給出的，比如向下修正條款，以水運(yùn)轉(zhuǎn)債為例，其條款原文為：“當(dāng)本公司股票在任意連續(xù) 30 個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格的算術(shù)平均值不高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 80％時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)在不超過 20％的幅度內(nèi)降低轉(zhuǎn)股價(jià)。修正幅度在 20％以上時(shí)，由董事會(huì)提議，股東大會(huì)通過后實(shí)施。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于修正前 30 個(gè)交易日的本公司股票收盤價(jià)格的算術(shù)平均值。董事會(huì)此權(quán)利的行使在12 個(gè)月內(nèi)不得超過一次”。這樣不僅涉及歷史數(shù)據(jù)，又涉及一年時(shí)間限的對(duì)時(shí)間的單獨(dú)規(guī)定，在前三種方法中根本無法用數(shù)學(xué)模型表示，其它條款也是一樣的。至于圖 4.4 南京水運(yùn)股票價(jià)格路徑模擬 100 次結(jié)果

憶空間完成了普通蒙特卡羅法數(shù)萬次的記憶才能完成的結(jié)果，并且順利的解決了反向搜索問題�？傊�，遞歸修正蒙特卡羅法用利率和股票價(jià)格分離的方法首先對(duì)模擬的維數(shù)進(jìn)行簡(jiǎn)化，然后巧妙的構(gòu)建遞推關(guān)系，使得每次模擬都成為后面模擬的基礎(chǔ)，不斷地進(jìn)行修正，最終是模擬達(dá)到所要的精的，不僅從時(shí)間上和存儲(chǔ)空間上都大大節(jié)約，同時(shí)卻解決了反向搜索問題，是一種很好的模擬方法。4.5.4 遞歸修正蒙特卡羅法在水運(yùn)轉(zhuǎn)債的價(jià)值和條款價(jià)值分析中的應(yīng)用對(duì)于可轉(zhuǎn)債的研究，由于其條款的復(fù)雜性和不統(tǒng)一性，使得對(duì)它的研究一般都是個(gè)案研究，本文從正在交易的數(shù)十只可轉(zhuǎn)債中選取水運(yùn)轉(zhuǎn)債（100087）為例進(jìn)行研究。之所以選擇這支轉(zhuǎn)債是因?yàn)椋菏紫�，它發(fā)行較早，到現(xiàn)在有大量的交易歷史圖 4.5 1000 次模擬結(jié)果和 10000 次模擬結(jié)果對(duì)比圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)研究[D]. 錢佳.華東師范大學(xué) 2006



本文編號(hào)：2962163