本文基于DSGE模型的理論分析框架,對不同貨幣政策機(jī)制的災(zāi)情風(fēng)險(xiǎn)防御能力進(jìn)行評價(jià),并對救市措施和疫情演變進(jìn)行經(jīng)濟(jì)模擬觀測,主要得出以下結(jié)論:第一,數(shù)量型貨幣機(jī)制防御效果最優(yōu),但是存在滯后風(fēng)險(xiǎn),因此,價(jià)格和數(shù)量次優(yōu)組合的混合型貨幣政策是應(yīng)對災(zāi)情的最優(yōu)策略。第二,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣機(jī)制應(yīng)對災(zāi)情都存在政策工具失靈的邊界約束,極端救市操作事倍功半。第三,模擬論證了我國在混合型貨幣機(jī)制下疫情防控的合理性,LPR新機(jī)制和定向降準(zhǔn)等措施是應(yīng)對災(zāi)情的有效措施。結(jié)合本次新冠肺炎疫情提出以下政策建議:第一,樹立央行公信力,秉承靈活審慎,避免極端政策。第二,應(yīng)對國際危機(jī)是復(fù)雜系統(tǒng)工程,政策發(fā)揮作用需要多部門合作,構(gòu)建國際政策協(xié)調(diào)機(jī)制。第三,建立疫情防范的備用資金池,借鑒巨災(zāi)債模式籌集資金,發(fā)揮政府和市場的共同優(yōu)勢。
【部分圖文】：

在疫情初期，美國貨幣機(jī)制處于價(jià)格型，政策利率對經(jīng)濟(jì)發(fā)揮有力的調(diào)控作用，雖然局部暴發(fā)對美國產(chǎn)出和通脹存在負(fù)面影響，但是沖擊效應(yīng)微弱，如圖3所示，美聯(lián)儲并沒有采取微調(diào)或預(yù)先處置。疫情蔓延迅速進(jìn)入流行期，模擬結(jié)果顯示產(chǎn)出負(fù)效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的增加，而且具有較持久的沖擊破壞力，形成了預(yù)期的產(chǎn)出缺口。同時(shí)，通脹脈沖效應(yīng)形成了大幅的上升，先出現(xiàn)正的通脹缺口，隨后通脹沖擊的負(fù)效應(yīng)可能引發(fā)通縮隱患。產(chǎn)出缺口和通脹缺口的出現(xiàn)，觸發(fā)基于泰勒規(guī)則下政策利率的調(diào)整。但是，金融市場由于疫情的恐慌情緒，在價(jià)格機(jī)制放大器作用下引發(fā)股市崩盤熔斷，美聯(lián)儲短期內(nèi)兩次降息達(dá)150bps，利率水平已逼近零下限，價(jià)格機(jī)制下常規(guī)貨幣政策幾近失效。面對疫情，貨幣政策的良性作用在于營造機(jī)制和疏通傳導(dǎo)，政府防控疫情的無力將進(jìn)一步惡化市場情緒并增加不確定風(fēng)險(xiǎn)。如疫情進(jìn)入失控期，將實(shí)質(zhì)性地破壞生產(chǎn)力，金融泡沫破裂后將導(dǎo)致新的“大蕭條”，模擬中出現(xiàn)了高通脹后的通縮趨勢，這一信號，大概率符合經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)通縮的預(yù)警，滯脹的隱患將新冠肺炎疫情導(dǎo)致的危機(jī)與美國“大蕭條”聯(lián)系在一起。

如圖4所示，期初由于疫情快速發(fā)展，在局部地區(qū)形成了恐慌情緒，災(zāi)難對通脹形成沖擊效應(yīng)使得通脹出現(xiàn)短期調(diào)升，生產(chǎn)效應(yīng)也存在顯著的負(fù)影響，但由于疫情僅在局部暴發(fā)，整體的效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)可承受范圍內(nèi)，但仍存在繼續(xù)惡化的不確定性。進(jìn)入流行期前，我國政府就高度重視疫情，隨著疫情的發(fā)展逐級采取提高防控措施、隔離治療、建立嚴(yán)格防護(hù)體系等舉措被證實(shí)完全正確，但是政策成本不能小覷。模型模擬了“停產(chǎn)”對產(chǎn)出和通脹的影響。進(jìn)入流行期，“停產(chǎn)”因素提高了生產(chǎn)函數(shù)中破壞因子值（σ），脈沖沖擊曲線發(fā)生了負(fù)向的跳躍，從幅度和形態(tài)上呈現(xiàn)“短而深”產(chǎn)出負(fù)影響。模型分析將疫情作為沖擊變量，將疫情歸屬為經(jīng)濟(jì)事件，“短而深”負(fù)影響的經(jīng)濟(jì)解釋為：積極的防疫措施擴(kuò)大了疫情沖擊，短期的“猛藥”有助于避免后期嚴(yán)重隱患的發(fā)生。實(shí)際“短而深”特征印證為：2020年1—2月，工業(yè)增加值同比下滑13.5%，預(yù)期增長1.8%，前值增長6.9%；固定資產(chǎn)投資同比下滑24.5%，預(yù)期增長2.0%，前值增長5.4%。從當(dāng)前疫情演進(jìn)看，中國的疫情已經(jīng)進(jìn)入可控期，國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工逐漸推進(jìn)，但目前仍然存在輸入型的風(fēng)險(xiǎn)隱患。當(dāng)前，中央政府工作重點(diǎn)從防疫轉(zhuǎn)向生產(chǎn)，包括投資、消費(fèi)在內(nèi)的多項(xiàng)指標(biāo)將出現(xiàn)明顯反彈。

當(dāng)災(zāi)難發(fā)生時(shí)，一個(gè)單位的可量化的災(zāi)難沖擊將會(huì)對產(chǎn)出產(chǎn)生顯著的負(fù)向沖擊效應(yīng)，而且從沖擊的時(shí)變特征看，短期內(nèi)出現(xiàn)負(fù)向作用的增強(qiáng)（經(jīng)濟(jì)反應(yīng)存在短暫的滯后特征），2～3期負(fù)向效應(yīng)達(dá)到最大值，5～6期出現(xiàn)明顯的負(fù)效應(yīng)衰減，20期后逐漸收斂到0值（產(chǎn)出回到最初的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)）。三種貨幣機(jī)制具有相同的沖擊特征，但是沖擊反應(yīng)幅度存在差異，價(jià)格型貨幣機(jī)制的負(fù)向效應(yīng)最為顯著，在回到穩(wěn)態(tài)前的各期均高于數(shù)量型貨幣機(jī)制下的效應(yīng)。這說明，當(dāng)災(zāi)難發(fā)生時(shí)，數(shù)量型貨幣機(jī)制具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)防御優(yōu)勢。其經(jīng)濟(jì)解釋在于，價(jià)格型貨幣機(jī)制對應(yīng)的金融市場處于較高的發(fā)展階段，災(zāi)難發(fā)生對經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)分為實(shí)際值和預(yù)期值兩部分，發(fā)達(dá)的金融市場推進(jìn)利率市場化是一把雙刃劍，危機(jī)的負(fù)向沖擊基于市場化的高效傳導(dǎo)容易產(chǎn)生放大效用，從而對經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)更大�；旌闲拓泿艡C(jī)制成為兩者的優(yōu)化組合，從對產(chǎn)出的沖擊效應(yīng)來看，災(zāi)難的防御能力優(yōu)于純粹的價(jià)格型，屬于折中的逆周期調(diào)控策略。
【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張杰平;;開放經(jīng)濟(jì)DSGE模型下我國貨幣政策規(guī)則的選擇[J];山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào);2012年04期

2 馮燕妮;沈沛龍;;金融摩擦的測算與國際比較:基于DSGE乘數(shù)效應(yīng)的分析[J];北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2020年01期

3 袁靖;;基于新凱恩斯DSGE模型對中國產(chǎn)出缺口的估計(jì)[J];金融教學(xué)與研究;2013年01期

4 鄭麗琳;朱啟貴;;技術(shù)沖擊、二氧化碳排放與中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)——基于DSGE模型的數(shù)值模擬[J];財(cái)經(jīng)研究;2012年07期

5 周達(dá)軍;陳勇;;我國財(cái)政赤字對GDP的沖擊效應(yīng)[J];經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理;2006年05期

6 韓東林;吳瑞;夏傳偉;;數(shù)字技術(shù)應(yīng)用對中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沖擊效應(yīng)研究[J];中國科技論壇;2019年12期

7 胡朝陽;馬方方;;中國貨幣政策調(diào)整應(yīng)該考慮股票市場嗎?——基于DSGE模型的模擬分析[J];投資研究;2019年09期

8 張金清;梁勇;;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量:最優(yōu)出清策略下的La_RVaR模型[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2007年13期

9 許振明;洪榮彥;;新凱因斯DSGE模型與貨幣政策法則之匯率動(dòng)態(tài)分析[J];廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào);2008年03期

10 謝綿陛;;財(cái)富效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與貨幣政策選擇——基于中國DSGE模型的實(shí)證研究[J];南方經(jīng)濟(jì);2013年06期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 胡愛華;基于新凱恩斯DSGE模型的我國財(cái)政政策效應(yīng)分析[D];華中科技大學(xué);2012年

2 葉婭芬;基于DSGE模型的中國貨幣政策規(guī)則有效性研究[D];浙江工商大學(xué);2011年

3 李松華;基于DSGE模型的中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究[D];華中科技大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 黃旻茜;原油價(jià)格波動(dòng)對中美股市沖擊效應(yīng)的分位脈沖響應(yīng)研究[D];湖南大學(xué);2017年

2 郜錦平;基于DSGE模型的中國政府支出乘數(shù)的估算[D];河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué);2020年

3 姚堅(jiān);基于DSGE模型的貨幣政策工具選擇研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

4 李建波;中國能源-環(huán)境-經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的DSGE模型構(gòu)建與實(shí)證研究[D];浙江工商大學(xué);2020年

本文編號：2888885