公司控制權是公司治理的核心,控制權轉移是上市公司治理機制不可或缺的組成部分。此前對于上市公司控制權轉移問題的研究基本上集中在控制權轉移的效率及影響效率的原因等問題上。如果說這些研究專注于控制權轉移后所帶來的“果”,那么關于控制權轉移的“因”,即,哪些因素對控制權轉移產(chǎn)生影響這一方面的研究則不多見,也不夠完善。對該問題的研究可以進一步完善和豐富控制權理論;同時,具有如下實踐意義:第一,可為機構和個人投資者在控制權市場上提供合適的投資建議,降低接管成本,提高接管成功的概率;第二,由于控制權轉移過程中存在追逐控制權轉移溢價,掏空目標公司的現(xiàn)象,因此研究控制權轉移的影響因素,可為不希望被接管的上市公司設計出合理的防御體系,抵制外部接管;第三,隨著股權分置改革的深入,中國上市公司股權結構將由部分流通走向全流通,對該問題的研究將有助于政府相關部門對關系國計民生的國有上市公司實施有效控制,在掌握其控制權的基礎上進行資產(chǎn)重組和資源整合,提高國有上市公司的效率,保持國家經(jīng)濟安全、穩(wěn)定的發(fā)展。本文將從理論和實證兩個方面對控制權轉移的影響因素問題進行全面研究,并從中國控制權轉移市場特殊的制度背景出發(fā)進行合理解釋。 本文首先從界定控制權轉移等相關概念著手,總結現(xiàn)有關于控制權轉移的相關研究成果及西方國家關于控制權轉移的動因理論,結合中國資本市場特殊的制度背景,分析影響中國上市公司控制權轉移的因素,構建相應的檢驗指標。這部分內容旨在為后續(xù)實證研究中國上市公司控制權轉移的影響因素做好理論鋪墊。 其次,用演化博弈論方法從理論上分析了控制權轉移的影響因素。不同于國內外現(xiàn)有文獻中關于控制權轉移問題理論研究所采用的博弈論方法,本文以經(jīng)濟演化理論為出發(fā)點,將企業(yè)創(chuàng)新、提高管理效率、降低成本等作為上市公司發(fā)生控制權轉移的內在動因,利用演化博弈論方法,通過建立數(shù)理模型證明了控制權轉移市場上“接管者”與“在位者”演化博弈的結果存在演化穩(wěn)定策略,即,“強”的投資者進入控制權市場獲取控制權,“弱”的投資者退出控制權市場;“在位者”的選擇是放棄控制權。這一結論一方面從理論上證明了企業(yè)進行技術創(chuàng)新、改變無效率的管理以及降低成本等是控制權發(fā)生轉移的“因”,另一方面也表明,在有效的資本市場,控制權轉移確實能起到改善公司治理、優(yōu)化資源配置進行企業(yè)創(chuàng)新的作用。 第三,用單因素方差分析(ANOVA)方法橫向分析控制權轉移的相關影響因素。本文以2002-2006年滬深A股全部上市公司為樣本,將上市公司分成兩類:發(fā)生控制權轉移的公司與沒發(fā)生轉移的公司。然后從企業(yè)財務指標、股權結構及董事會特征等方面共引入48個指標,將兩類公司的這些指標進行均值相等的方差檢驗。結果表明在全部48個指標中除了九個指標不顯著外,其余39個(約占80%)指標均有顯著性差異。這說明發(fā)生控制權轉移的公司與沒發(fā)生控制權轉移的公司具有系統(tǒng)性差異。特別,發(fā)生控制權轉移的上市公司的創(chuàng)新指標均值顯著高于沒有發(fā)生控制權轉移公司的相應均值。這一結論從統(tǒng)計學方法上再次證實了前述理論研究中得到的企業(yè)創(chuàng)新是控制權轉移的重要影響因素這一結果。 最后,運用計量模型研究控制權轉移的影響因素,是前一部分研究的深入和細化。與國內外現(xiàn)有文獻主要采用Logit模型研究這一問題不同,本文采用面板Logit模型進行研究。首先對面板Logit模型的理論進行了梳理;然后以2002-2004年發(fā)生控制權轉移的上市公司為樣本對相關財務指標、股權結構及董事會特征等對控制權轉移的影響進行了實證檢驗,得到包括主營業(yè)務利潤率、主營業(yè)務收入增長率、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等共十一個財務指標以及股權集中度、重要股東持股比例集中度和獨立董事比例等指標對控制權轉移有顯著影響。而后,以2002-2006年發(fā)生控制權轉移的上市公司為樣本,利用面板Logit模型進一步研究了股權分置改革對控制權轉移的影響。主要結論為:股權分置改革提高了控制權市場的活躍度,增加了上市公司控制權發(fā)生轉移的概率。
【學位單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2008
【中圖分類】：F272;F276.6;F224
【部分圖文】：

轉讓、一次無償轉讓的公司，還有10巧家公司(相關統(tǒng)計結果見表4一1)。分年度統(tǒng)計，2002年一2006年因有償轉讓發(fā)生控制權轉移的公司數(shù)量分別為81、98、95、34和62家(見圖4一l)。表 4.12002一2004年上市公司控制權轉移情況統(tǒng)計方方式式?jīng)]轉移移轉移 移總計計無 無 無無償償一次無償償有償轉讓 讓 讓轉 轉 轉轉讓讓一次有償償償償償償償償償償償償償償償償 償發(fā) 發(fā) 發(fā) 發(fā) 發(fā)發(fā)生一次次發(fā)生兩次次發(fā)生三三 三次 次 次 次 次 次 次 次 次 次數(shù)數(shù)量量 687772888222288883666444104555攀攀黝籌籌籌籌籌籌籌籌籌籌 }}}}}.控翻權轉移 }}}圖4一12(X)2一側場控制權轉移分布圖對于上述樣本的選取過程，有幾點需要進一步說明:5截至2以場年底，我國A股市場I..有金融、保險業(yè)類卜市公司18家，由于這類公.d行業(yè)特殊，其適用的會計準則和方法與且它行業(yè)卜市公司有所不同，因此，其財務指標表示的內容可能有所不同，故略去�！按颂幗y(tǒng)計數(shù)比第一章的統(tǒng)計數(shù)小
【引證文獻】

相關博士學位論文 前1條

1 彭莉;基于股改效應的大宗股權轉讓問題實證研究[D];華中科技大學;2010年

本文編號：2879146