上個(gè)世紀(jì)80年代以來,長記憶理論開始在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中得到迅速發(fā)展,并逐漸在金融領(lǐng)域中得到廣泛應(yīng)用。然而到目前為止,理論界關(guān)于如何準(zhǔn)確檢驗(yàn)一個(gè)時(shí)間序列是I(0),I(d)還是I(1)過程的問題,在檢驗(yàn)方法和統(tǒng)計(jì)量上仍存在很多爭論。當(dāng)前的估計(jì)和檢驗(yàn)方法也只適用于較為簡單的情形,對(duì)于模型中存在短記憶成分和結(jié)構(gòu)突變成分的研究方法還很不完善,迫切需要從理論上進(jìn)一步深化。此外,在實(shí)證研究中,有證據(jù)表明,金融市場(chǎng)如股票市場(chǎng)中的回報(bào)率及其波動(dòng)性都具有長記憶特征,這就意味著市場(chǎng)有效性假定不復(fù)存在。不僅如此,政府宏觀政策的沖擊還有可能改變市場(chǎng)的長期特征,忽略這一問題很可能影響到市場(chǎng)有效性的判定和相應(yīng)政策的制定。因此,對(duì)金融市場(chǎng)長記憶性的精確建模對(duì)于投資組合與風(fēng)險(xiǎn)管理就有著非常重要的意義。要實(shí)現(xiàn)上述目的,就必須從理論上對(duì)這一領(lǐng)域的研究進(jìn)行系統(tǒng)和完善,并在實(shí)踐中加以正確運(yùn)用。 本文立足于目前理論研究和實(shí)踐應(yīng)用中存在的具體問題,在總結(jié)前人研究成果基礎(chǔ)上,對(duì)長記憶理論及其在金融市場(chǎng)建模中的應(yīng)用進(jìn)行深入了研究。其貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn):第一,基于一個(gè)ARFIMA(p,d,q)過程,對(duì)三種分?jǐn)?shù)單積參數(shù)的半?yún)?shù)估計(jì)方法的有限樣本性質(zhì)進(jìn)行了比較,并用蒙特卡羅方法對(duì)備擇假設(shè)下短期項(xiàng)對(duì)分?jǐn)?shù)單積參數(shù)估計(jì)和長記憶性判別的影響進(jìn)行了模擬。第二,基于一個(gè)誤差項(xiàng)是分?jǐn)?shù)白噪聲過程的AO模型,對(duì)小樣本下不同突變形式對(duì)分?jǐn)?shù)單積參數(shù)估計(jì)和檢驗(yàn)的影響進(jìn)行了分析,并對(duì)上述情形下多個(gè)未知突變點(diǎn)BP檢驗(yàn)的有限樣本性質(zhì)給出了模擬證據(jù)。第三,分析了結(jié)構(gòu)突變對(duì)中國股市長記憶性的影響,將長記憶參數(shù)改變看作市場(chǎng)有效性的變化,就政府干預(yù)對(duì)股市有效性的影響進(jìn)行了科學(xué)評(píng)價(jià),并提出了政策建議。 本文對(duì)于長記憶理論及其在金融市場(chǎng)中應(yīng)用的研究是按照一定的邏輯思路逐步展開的。全文共分為六章,第一章是引言,闡述論文的選題背景及意義、研究思路與方法、主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。接下來三章是理論研究部分,其中第二章是長記憶過程及其模型研究,主要對(duì)長記憶過程的定義與特征,兩種長記憶模型即ARFIMA和FIGARCH模型的設(shè)定及其估計(jì)方法進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上,第三、四章分別探討了短期項(xiàng)和結(jié)構(gòu)突變項(xiàng)對(duì)于長記憶建模的影響。第五章作為實(shí)證研究部分,首先運(yùn)用長記憶模型對(duì)石油期貨市場(chǎng)中的“約瑟夫效應(yīng)”進(jìn)行了驗(yàn)證。接下來運(yùn)用長記憶性與結(jié)構(gòu)突變分析方法對(duì)我國股市的有效性與政府干預(yù)問題進(jìn)行了研究。最后一章是結(jié)論以及對(duì)未來研究方向的展望。通過各章的分析,我們得到的主要結(jié)論有: 第一,當(dāng)數(shù)據(jù)生成過程是一個(gè)一般的ARFIMA(p,d,q)而不是分?jǐn)?shù)白噪聲過程時(shí),各半?yún)?shù)方法得到的分?jǐn)?shù)單積參數(shù)估計(jì)量仍能服從正態(tài)分布,但其分布的均值卻明顯偏離了真實(shí)值,這就造成分?jǐn)?shù)單積參數(shù)估計(jì)的偏差和長記憶性的誤判。同時(shí),自回歸參數(shù)和移動(dòng)平均參數(shù)往往具有不同的短期效應(yīng)。此外,基于小樣本下不同帶寬的模擬,建議在實(shí)踐中應(yīng)該選擇較大的帶寬。 第二,通過對(duì)一個(gè)帶有結(jié)構(gòu)突變的長記憶過程檢驗(yàn)其長記憶性,發(fā)現(xiàn)模型中的結(jié)構(gòu)突變尤其是趨勢(shì)突變會(huì)造成對(duì)分?jǐn)?shù)單積參數(shù)的高估,導(dǎo)致長記憶性檢驗(yàn)的功效和尺度扭曲都很高。這時(shí),在各種半?yún)?shù)方法中,GPH方法的穩(wěn)健性相對(duì)較高,造成的偏差最小。接下來,將Bai和Perron(1998,2003)多個(gè)未知突變點(diǎn)估計(jì)和檢驗(yàn)方法推廣到誤差項(xiàng)是長記憶過程的情形中,發(fā)現(xiàn)除d接近于0.5的情形外,該方法對(duì)突變點(diǎn)的估計(jì)和檢驗(yàn)具有比較好的效果。尤其是當(dāng)d＜0時(shí),突變點(diǎn)估計(jì)量的分布、以及相應(yīng)的檢驗(yàn)功效和實(shí)際檢驗(yàn)水平也更優(yōu)。該檢驗(yàn)對(duì)于突變點(diǎn)的位置、突變幅度的變化也表現(xiàn)的比較穩(wěn)健。 第三,對(duì)石油期貨市場(chǎng)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),該市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)新息沖擊的響應(yīng)是一個(gè)長記憶過程。因此在實(shí)踐中,建議采用FIGARCH等模型對(duì)未來的石油價(jià)格及其波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè),并采取相應(yīng)策略確保宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。通過對(duì)我國股市有效性的再審視,發(fā)現(xiàn)我國股票價(jià)格走勢(shì)的改變常常是政府政策的出臺(tái)造成的。而在不同階段,政策對(duì)于股票市場(chǎng)有效性的影響也不同。因此,在今后的發(fā)展中,政府要逐步拋棄依靠政策引導(dǎo)股市的觀念,這是中國股市走向有效性的必由之路。
【學(xué)位單位】：南開大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F830.9
【部分圖文】：

圖2.1兩種中度記憶過程的自相關(guān)函數(shù)衰減圖

種AR(l)過程的自相關(guān)函數(shù)呈明顯的正弦振蕩衰減，在第6期左右就迅速衰減為O，而分?jǐn)?shù)白噪聲過程的衰減明顯要慢，而且不是正負(fù)振蕩衰減。圖2.2中，四種過程的自相關(guān)函數(shù)值均大于O，可以 AR(1)過程呈指數(shù)衰減，衰減速度明顯快于分?jǐn)?shù)白噪聲過程的雙曲率衰減。0.8—一戮d=0.2一家一 p=0.25d=0.4p=2/3—{ 0.6——一一——一一一—4一—一-—一一一一2卜不落二之未二二二丁廠幾一發(fā)一_爪一~一一卜派—一岌一戮—翎O——盆一-一岑-一-寨一一岌盆~崔一一~‘洲 12345678910圖2.2兩種嚴(yán)格長記憶過程的自相關(guān)函數(shù)衰減圖2.2.3脈沖響應(yīng)函數(shù)下面我們來推導(dǎo)分?jǐn)?shù)白噪聲的腸ld分解或無限階移動(dòng)平均形式，其中(1一)-d表示分?jǐn)?shù)積分算子，甄就是脈沖響應(yīng)函數(shù)權(quán)重。具體表達(dá)式如下:y，一(I一L)一口乓={1+dL+d(d+l)L2/2!+d(d+l)(d+2)L3/3!+…}乓 (2.20)藝叭乓一‘k=O夢(mèng)、=r(k+d)/{r(d)r(k+l)}二{F(d)一‘尸一‘}=幾尸一， (2.21)夢(mèng)*=n。畢*[(

其中圖中三種不同的點(diǎn)FDI、FDZ、FD3分別代表GPH、RGSE以及AG估計(jì)量分布的密度函數(shù)，三條不同的曲線Nl、NZ和N3分別代表與上述估計(jì)量有相同均值和方差的正態(tài)分布密度函數(shù)。圖中與橫軸垂直的直線表示分?jǐn)?shù)單積參數(shù)的真實(shí)值。
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2879114