隨著我國金融體制改革的深化和股票市場規(guī)模的擴大,股市中的泡沫成份日益增加。在資本市場開放度不斷提高的情況下,股票市場泡沫的不斷增加無疑將加大我國股票市場的風(fēng)險,嚴(yán)重威脅我國金融體系的穩(wěn)定。因此對我國股票市場泡沫的形成機制進(jìn)行深入探究,對不同類型泡沫存在性問題進(jìn)行實證檢驗,無疑具有重要的理論和實踐意義。 本文首先對于世界資本市場發(fā)展過程中的著名投機泡沫歷史事件進(jìn)行了回顧,對國內(nèi)外已有的投機泡沫理論和實證文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納和總結(jié),并且提出了本文的研究方法和創(chuàng)新點。 其次,分別對于股市理性和非理性投機泡沫形成機制進(jìn)行了深入的闡述:在理性泡沫形成機制的闡述中,利用鞅模型推導(dǎo)出了股票內(nèi)在價值和理性投機泡沫的定價模型,繼而對理性投機泡沫進(jìn)行了合理分類,并且具體分析了我國理性投機泡沫的具體形成機制;本文接著闡述了非理性投機泡沫模型,從股票市場信息不對稱、投資者決策的非理性等方面對于股市非理性投機泡沫形成、膨脹和破滅的具體機制進(jìn)行了深入的分析和探討,具體包括“狂熱和恐慌”模型、時尚泡沫模型、噪聲交易者模型、正反饋交易者模型,以及群體行為的模仿和傳染模型等,并且利用非理性投機泡沫理論對于我國股市非理性投機泡沫形成機制進(jìn)行了具體的和深入的分析。 再次,對于已有文獻(xiàn)中股市投機泡沫的實證檢驗方法進(jìn)行了具體的介紹,特別是對于檢驗的理論思路,以及檢驗方法的優(yōu)勢和弊端都進(jìn)行了深入的分析。在此基礎(chǔ)之上,本文分別采用了兩種新的思路分別對于我國股市周期性破滅型投機泡沫和理性投機泡沫的存在性問題進(jìn)行實證分析,這正是本文的創(chuàng)新之處: 一方面,采用Van Norden和Schaller根據(jù)VNS模型(1993)提出基于指數(shù)超額收益率和相對泡沫度的動態(tài)關(guān)系的區(qū)制轉(zhuǎn)換檢驗方法,此方法屬于直接檢驗方法,理論背景較為深厚,且在實證研究中對泡沫現(xiàn)象的解釋能力較強�；谶@種方法,本文采用Markov區(qū)制轉(zhuǎn)換模型對我國股市周期性破滅型泡沫的存在性進(jìn)行了計量分析,得出滬深股市在2006-2007年間存在周期性破滅型投機泡沫的結(jié)論,并與MSVAR方法相結(jié)合,對股市正負(fù)泡沫存在的時期進(jìn)行了區(qū)分。 另一方面,將持續(xù)期依賴分析方法和狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型相結(jié)合,使用具有持續(xù)性依賴特征的馬爾可夫區(qū)制狀態(tài)轉(zhuǎn)換方法對于滬深股市的理性投機泡沫存在性進(jìn)行了分析,這是一種間接檢驗方法,該方法的優(yōu)勢是,能夠在識別理性泡沫存在時期的同時,深入揭示理性泡沫的持續(xù)性依賴特征,利用該方法得出滬深股市在2007年出現(xiàn)了理性泡沫的結(jié)論。 最后,本文結(jié)合我國股票市場發(fā)展的現(xiàn)狀和投資者的行為特點,具體分析了我國股市泡沫的成因,分別為:宏觀經(jīng)濟長期的高速平穩(wěn)增長、低通脹、本幣持續(xù)升值是產(chǎn)生大規(guī)模股市泡沫的基礎(chǔ)經(jīng)濟條件、優(yōu)質(zhì)股票供應(yīng)不足導(dǎo)致股票供需失衡是泡沫產(chǎn)生的重要原因之一;大股東進(jìn)行的內(nèi)幕交易和價格操縱行為致使定價機制的扭曲,最終導(dǎo)致泡沫的急劇膨脹;個人投資者和部分機構(gòu)投資者的投機心理非常嚴(yán)重,呈現(xiàn)出很強的正反饋交易和羊群行為特征,追漲殺跌現(xiàn)象十分普遍,導(dǎo)致股市呈現(xiàn)泡沫產(chǎn)生、膨脹、破滅的周期性循環(huán)的特征。本文基于泡沫的具體形成機制以及投機泡沫實證結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議,具體包括股市適度擴容、加大對于內(nèi)幕交易和價格操縱的監(jiān)管力度、提高上市公司質(zhì)量、規(guī)范政府行為、建立上市公司強制現(xiàn)金分紅制度、完善市場套利機制、發(fā)展多層次的資本市場、加強投資者風(fēng)險教育等,以便更好地防范和化解股市投機泡沫風(fēng)險。
【學(xué)位單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F224;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1 緒論
    1.1 研究背景與意義
    1.2 投機泡沫歷史事件
    1.3 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
    1.4 本文的研究方法、結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點
2 理性投機泡沫理論—從理性預(yù)期出發(fā)對泡沫形成機制的探討
    2.1 理性泡沫基本定價方程
    2.2 理性泡沫類型
    2.3 我國股市理性泡沫形成機制分析
3 非理性投機泡沫理論—從非理性出發(fā)對泡沫形成機制的探討
    3.1 狂熱和恐慌模型
    3.2 時尚泡沫模型
    3.3 噪聲交易者模型
    3.4 正反饋交易者模型
    3.5 群體行為的模仿和傳染模型
    3.6 我國股市非理性投機泡沫形成機制分析
4 投機泡沫檢驗方法
    4.1 統(tǒng)計檢驗方法
    4.2 方差界檢驗
    4.3 設(shè)定檢驗方法
    4.4 持續(xù)期依賴方法
    4.5 區(qū)制轉(zhuǎn)換檢驗方法
5 我國股市投機泡沫實證研究
    5.1 基于股市狀態(tài)轉(zhuǎn)換的投機泡沫實證研究
    5.2 基于VNS模型的投機泡沫實證研究
    5.3 基于區(qū)制轉(zhuǎn)換持續(xù)性依賴模型的理性泡沫實證
6 研究結(jié)論和對策建議
    6.1 研究結(jié)論
    6.2 對策建議
致謝
參考文獻(xiàn)
附錄 1 攻讀學(xué)位期間發(fā)表文章目錄
附錄 2 本文實證研究主要數(shù)據(jù)

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 李想;劉小二;;基于持續(xù)期依賴馬爾可夫轉(zhuǎn)換模型的我國股市泡沫研究[J];財經(jīng)理論與實踐;2011年01期

2 周丹;郭萬山;;從股價偏差問題看金融研究方法的演進(jìn)[J];經(jīng)濟學(xué)家;2010年10期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 彭俊偉;基于R&D國際化的區(qū)域自主創(chuàng)新機制研究[D];上海交通大學(xué);2011年

本文編號：2845142