在我國房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的進程中,需要一個包括房地產(chǎn)投資基金在內(nèi)的發(fā)達和專業(yè)化的房地產(chǎn)金融體系。房地產(chǎn)投資基金直接面向房地產(chǎn)市場的資金供給,以擁有房地產(chǎn)權(quán)益和進行房地產(chǎn)抵押貸款為主要投資形式,致力于長期投資,追求穩(wěn)定的收益和資產(chǎn)保值增值。房地產(chǎn)投資基金作為一個專業(yè)的機構(gòu)投資者,需要有一套科學(xué)的、動態(tài)的資產(chǎn)價值評價技術(shù)和管理手段。 傳統(tǒng)的房地產(chǎn)價值評估NPV方法,對未來預(yù)期收益進行時間價值貼現(xiàn),根據(jù)貼現(xiàn)后的現(xiàn)值來評估資產(chǎn)價值,認為資產(chǎn)收益或價格的不確定性因素造成資產(chǎn)價值損失,并忽略資產(chǎn)管理的靈活性價值。靜態(tài)的M-V投資組合理論從資產(chǎn)收益和方差兩方面考察資產(chǎn)配置問題,但是對投資期內(nèi)的資產(chǎn)動態(tài)特征考慮不足,資產(chǎn)收益中不包含不確定條件下期末資產(chǎn)處置選擇權(quán)所形成的實物期權(quán)價值。對于致力長期投資的房地產(chǎn)投資基金而言,未來市場不確定性蘊含著投資收益的時機,資產(chǎn)價值的動態(tài)過程和資產(chǎn)管理的靈活性是實施積極的投資策略的基礎(chǔ)。基于不確定性和管理靈活性的實物期權(quán)方法,是房地產(chǎn)投資基金進行資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置的科學(xué)的評估技術(shù)。 房地產(chǎn)投資與絕大多數(shù)實物資產(chǎn)投資決策一樣,不同程度地具有三個基本特征:投資不可逆性,當(dāng)環(huán)境或條件發(fā)生改變時,投資所形成的資產(chǎn)不能在不產(chǎn)生任何損失的前提下即時變現(xiàn);房地產(chǎn)投資的未來收益是不確定的,這包括物業(yè)的租金收益的不確定性和物業(yè)價格動態(tài)變化的不確定性;房地產(chǎn)投資存在明顯的時機選擇性,在一定程度上存在一定時間范圍內(nèi)可以自由選擇投資決策的余地。上述不可逆性、不確定性和延期決策的可能性是實物期權(quán)存在的基礎(chǔ),在未來不確定性條件下,投資選擇權(quán)作為一種機會成本等同于期權(quán)價值,是資產(chǎn)價值的重要組成部分。 論文以房地產(chǎn)價格指數(shù)作為房地產(chǎn)實物期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn),假設(shè)價格指數(shù)作為一個市場價格水平的總體變化趨勢的反映,服從連續(xù)時間的幾何布朗隨機過程,不同的物業(yè)類型的價格動態(tài)過程之間,具有一定的相關(guān)性。按照極大似然法參數(shù)估計,并進行χ2檢驗,在0.05顯著水平下,1995-2006年中房上海城市綜合指數(shù)、住宅和辦公樓價格指數(shù)均服從幾何布朗運動的假設(shè),指數(shù)之間具有一定的相關(guān)性。 房地產(chǎn)是房、地合一的資產(chǎn),我國依法實行國有土地有償、有期限使用制度,
【學(xué)位單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F293.3;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
第一章 緒論
    1.1 研究背景
    1.2 研究內(nèi)容
    1.3 文獻綜述
    1.4 研究意義
    1.5 創(chuàng)新點
第二章 房地產(chǎn)投資基金的實物期權(quán)價值基礎(chǔ)
    2.1 房地產(chǎn)投資基金資產(chǎn)管理模式
    2.2 房地產(chǎn)特征與價值形成環(huán)境
    2.3 房地產(chǎn)實物期權(quán)的價值內(nèi)涵
    2.4 房地產(chǎn)價格指數(shù)
    2.5 小結(jié)
第三章 有生命周期的房地產(chǎn)實物期權(quán)價值
    3.1 房地產(chǎn)價值評估方法
    3.2 實物期權(quán)價值發(fā)現(xiàn)的技術(shù)路線
    3.3 有生命周期的房地產(chǎn)動態(tài)價格方程
    3.4 實物期權(quán)分析的方法
    3.5 房地產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)的實物期權(quán)價值
    3.6 房地產(chǎn)抵押資產(chǎn)的實物期權(quán)價值
    3.7 數(shù)值計算分析
    3.8 小結(jié)
第四章 房地產(chǎn)實物期權(quán)價值的非完全市場修正
    4.1 房地產(chǎn)非完全市場的特征
    4.2 非完全市場期權(quán)定價的主要方法
    4.3 房地產(chǎn)不可交易性的價值濾波分析
    4.4 房地產(chǎn)交易成本實物期權(quán)價值分析
    4.5 房地產(chǎn)流動性成本分析
    4.6 小結(jié)
第五章 房地產(chǎn)投資基金組合資產(chǎn)的期權(quán)價值和優(yōu)化
    5.1 房地產(chǎn)投資基金的資產(chǎn)組合類型
    5.2 基于實物期的房地產(chǎn)組合資產(chǎn)價值
    5.3 投資組合理論概述
    5.4 基于實物期權(quán)的房地產(chǎn)組合資產(chǎn)優(yōu)化
    5.5 組合資產(chǎn)價值和優(yōu)化實證分析
    5.6 小結(jié)
第六章 房地產(chǎn)投資基金整體資產(chǎn)動態(tài)配置
    6.1 動態(tài)投資組合Merton 模型
    6.2 完全市場下的房地產(chǎn)投資基金動態(tài)組合
    6.3 非完全市場下的房地產(chǎn)投資基金動態(tài)組合
    6.4 小結(jié)
第七章 總結(jié)與展望
    7.1 全文總結(jié)
    7.2 問題與展望
參考文獻
致謝
攻讀博士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文
攻讀博士學(xué)位期間參加的研究課題

【引證文獻】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 彭若弘;實物期權(quán)波動率及價值對電信投資的影響研究[D];北京郵電大學(xué);2011年

2 吳青;基于利益主體關(guān)系的房地產(chǎn)市場均衡協(xié)調(diào)發(fā)展研究[D];同濟大學(xué);2008年

3 閭梓睿;房地產(chǎn)投資信托法律制度研究[D];武漢大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 吳洋;香港上市REITs實證分析[D];華東師范大學(xué);2008年

2 蔡文韜;中國土地制度下房地產(chǎn)投資信托基金結(jié)構(gòu)研究[D];上海交通大學(xué);2010年

本文編號：2841577