【摘要】： 巨災(zāi)在全球范圍內(nèi)嚴(yán)重地威脅著人類的生命安全與財產(chǎn)安全,巨災(zāi)保險是減少巨災(zāi)損失、加速災(zāi)后恢復(fù)建設(shè)工作的有效手段,但是巨災(zāi)保險的致?lián)p個體具有較強(qiáng)的相關(guān)性,因此巨災(zāi)保險可能帶來巨額賠付責(zé)任,這成為發(fā)展巨災(zāi)保險的限制因素。巨災(zāi)債券是巨災(zāi)保險承保風(fēng)險轉(zhuǎn)移的新途徑,其將巨災(zāi)保險承保風(fēng)險以證券化的形式在證券市場加以分散,發(fā)揮證券市場蓄水池的作用,從而保證巨災(zāi)保險業(yè)務(wù)穩(wěn)定開展。目前我國已經(jīng)具備發(fā)展巨災(zāi)債券的基本條件,但是我國在巨災(zāi)債券理論的研究方面處于滯后階段,這制約著我國巨災(zāi)債券業(yè)務(wù)的發(fā)展。在巨災(zāi)債券理論的相關(guān)研究中,巨災(zāi)債券定價是首要研究方向,其對巨災(zāi)債券早日發(fā)行及巨災(zāi)保險體系的建立與完善起到關(guān)鍵性的推動作用,因此具有重要的理論價值與實踐意義,所以本文對我國巨災(zāi)債券定價模型的構(gòu)建展開了研究。 任何研究都是遵循于一定的研究范式,研究范式的正確性與先進(jìn)性保證了研究成果的質(zhì)量,當(dāng)前主流巨災(zāi)債券定價模型的某些不足也是由于其研究范式的缺陷所造成的,因此,本文首先確立了文中我國巨災(zāi)債券定價模型的研究范式。本文對標(biāo)準(zhǔn)金融理論與行為金融理論在巨災(zāi)債券定價領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了分析,分別指出兩種理論在前提假設(shè)、價值理論基礎(chǔ)與決策工具方面的優(yōu)勢與劣勢,并結(jié)合分析結(jié)果闡明了標(biāo)準(zhǔn)金融理論與行為金融理論在本文的巨災(zāi)債券定價模型構(gòu)建中所解決的具體問題。本部分又對巨災(zāi)債券定價的特點(diǎn)進(jìn)行了技術(shù)性分析,這是確立研究范式的一個重要基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。在此基礎(chǔ)上,本文對不同的研究范式展開比較研究,基于研究結(jié)果,最后確立了本文中我國巨災(zāi)債券定價模型的研究范式,從而保證了本文研究成果的質(zhì)量并為下文的研究奠定了基礎(chǔ)。 前提假設(shè)決定定價模型適用范圍的大小與實用性的強(qiáng)弱,在正確的研究范式下,本文利用期望理論對主流巨災(zāi)債券定價模型的一般前提假設(shè)作出修正,進(jìn)而確立了構(gòu)建我國巨災(zāi)債券定價模型的基本前提假設(shè)。文章對主流巨災(zāi)債券定價模型的一般前提假設(shè)進(jìn)行了提取:巨災(zāi)債券投資者完全理性假設(shè)、巨災(zāi)債券投資者擁有完全信息假設(shè)、巨災(zāi)債券投資者擁有完備知識體系假設(shè)與巨災(zāi)債券投資者風(fēng)險態(tài)度不變假設(shè)。本文認(rèn)為這些一般前提假設(shè)與巨災(zāi)債券投資者的真實情況并不相符,因此利用期望理論對其作出深入分析并加以修正,在此基礎(chǔ)上,結(jié)合我國具體國情,確立了構(gòu)建我國巨災(zāi)債券定價模型的六個基本前提假設(shè),保證了本文構(gòu)建的巨災(zāi)債券定價模型在我國能具有較大的適用范圍與較好的實用性。 本文分析了主流巨災(zāi)債券定價模型價值理論基礎(chǔ)的缺陷,并利用價值函數(shù)理論對其作出修正,進(jìn)而確定我國巨災(zāi)債券定價模型的價值理論基礎(chǔ)。本文對主流巨災(zāi)債券定價模型的價值理論基礎(chǔ)做了深入分析后認(rèn)為,其前提假設(shè)、價值判斷標(biāo)準(zhǔn)與決策工具的缺陷也是主流巨災(zāi)債券定價模型擬合價格與巨災(zāi)債券真實市場價格在某些情況下存在異常差異的主要原因之一。因此,本文利用價值函數(shù)理論對主流巨災(zāi)債券定價模型價值理論基礎(chǔ)的前提假設(shè)、價值判斷標(biāo)準(zhǔn)、決策工具進(jìn)行修正與替代,基于研究結(jié)果確立了我國巨災(zāi)債券定價模型的價值理論基礎(chǔ),并且利用我國證券市場的相關(guān)數(shù)據(jù)建立價值函數(shù)為模型最終建立時價值理論基礎(chǔ)的調(diào)整做好準(zhǔn)備,本部分的研究保證了我國巨災(zāi)債券定價模型的擬合價格能具有更好的精確度。 在前文研究的基礎(chǔ)上,文章對巨災(zāi)債券雙重屬性進(jìn)行了協(xié)調(diào),并分析了主流巨災(zāi)債券風(fēng)險與收益匹配方法,進(jìn)而確定本文中我國巨災(zāi)債券定價模型所采用的風(fēng)險收益匹配方法。巨災(zāi)債券雙重屬性使其定價時要面對兩個市場的不同風(fēng)險,本文根據(jù)“求同存異”原則對這些風(fēng)險進(jìn)行歸類與選擇,確定高度偏斜分布的巨災(zāi)風(fēng)險、投資風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險與競爭風(fēng)險為我國巨災(zāi)債券定價過程中將面對的主要風(fēng)險,在此基礎(chǔ)上,本文根據(jù)“外部調(diào)整,內(nèi)部整合”原則對巨災(zāi)債券雙重屬性進(jìn)行協(xié)調(diào)。之后,文章分析了主流巨災(zāi)債券風(fēng)險收益匹配方法,在充分借鑒的基礎(chǔ)上,結(jié)合巨災(zāi)債券的雙重屬性,確定了本文中我國巨災(zāi)債券定價模型所采用的風(fēng)險收益匹配方法,初步構(gòu)建了我國巨災(zāi)債券定價模型的基本內(nèi)核。最后,文章利用相關(guān)數(shù)據(jù)對選用的風(fēng)險收益匹配方法進(jìn)行實證研究,結(jié)果表明本文選用的風(fēng)險收益匹配方法具有較高的科學(xué)性,相較于主流傳統(tǒng)的風(fēng)險收益匹配方法具有較大的優(yōu)勢。 風(fēng)險收益匹配方法確定后,引入投資者投資心理因素將使本文的巨災(zāi)債券定價模型具備行為資產(chǎn)定價模型的特征。本文分析了投資者投資心理對我國巨災(zāi)債券定價模型構(gòu)建的影響,并利用參考點(diǎn)效應(yīng)理論對該問題加以解決。行為資產(chǎn)定價理論認(rèn)為投資者投資心理對證券產(chǎn)品的定價有重要影響作用。本文依據(jù)此觀點(diǎn),分析投資者投資心理對我國巨災(zāi)債券定價模型的影響作用后認(rèn)為,“錨定心理”是投資者決策過程中最穩(wěn)定的心理效應(yīng)。因此,本文利用參考點(diǎn)效應(yīng)理論分析我國投資者的投資心理,并利用德爾ZS問卷調(diào)查法與層次分析法構(gòu)建巨災(zāi)債券的參考價格,使其與價值函數(shù)理論結(jié)合使用,解決投資者投資心理影響我國巨災(zāi)債券定價模型構(gòu)建的問題。 最后,本文在綜合以上各研究結(jié)果的基礎(chǔ)上構(gòu)建我國巨災(zāi)債券定價模型。由于巨災(zāi)債券尚未在我國發(fā)行,因此不存在巨災(zāi)債券市場價格,無法對模型進(jìn)行回歸驗證,所以本文最后給出相應(yīng)的釋例,進(jìn)一步解釋模型的運(yùn)算機(jī)理與過程,利用再保險理論公平價格、市場隱含再保險價格、精算等方法對模型擬合價格的可行性作出分析,并利用期望理論對模型擬合價格作出了合理解釋。希望本文關(guān)于我國巨災(zāi)債券定價模型的研究能為我國巨災(zāi)債券定價理論的發(fā)展起到拋磚引玉的作用,能促進(jìn)我國巨災(zāi)債券的早日發(fā)行及巨災(zāi)保險體系的建立與完善。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

圖 4-5 價值函數(shù)回歸散點(diǎn)圖[57]Figure 4-5 Value function’s Image of regress[57]回歸構(gòu)建的價值函數(shù)

圖 6-1 信心水平與準(zhǔn)確度的關(guān)系Figure 6-1 Relation of confidence and veracity者心理研究方面，李心丹等人在對中國證券投資者進(jìn)行投資者在投資行為上存在諸多的認(rèn)知偏差，其中過度

圖 6-3 層次結(jié)構(gòu)模型Figure 6-3 Hierarchy model巨災(zāi)債券參考價格的比較判斷矩陣：1.0000 6.8923 7.4142 0.3065 5.1106 5.9214

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 韋勇鳳;基于公共私人合作的巨災(zāi)債券設(shè)計與定價[D];中國科學(xué)技術(shù)大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 黃建創(chuàng);基于極值理論的巨災(zāi)債券定價研究[D];暨南大學(xué);2011年

2 劉昕晰;完善我國巨災(zāi)風(fēng)險融資體系的路徑研究[D];廣西大學(xué);2011年

3 程修森;新疆農(nóng)業(yè)災(zāi)害風(fēng)險證券化研究[D];新疆財經(jīng)大學(xué);2012年

4 李艫;巨災(zāi)風(fēng)險分散模式及巨災(zāi)債券定價研究[D];云南大學(xué);2012年

本文編號：2805286