【摘要】： 拍賣理論研究的主題是定價(jià)問題,最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的目的就是為了讓賣者能在交易中實(shí)現(xiàn)最大的期望收益。國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易的核心問題是國(guó)企產(chǎn)權(quán)的價(jià)格應(yīng)該如何形成,但由于國(guó)企產(chǎn)權(quán)的特殊性,對(duì)它的定價(jià)遠(yuǎn)比對(duì)普通商品的定價(jià)復(fù)雜。一方面,國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易牽涉到國(guó)有企業(yè)多個(gè)利益相關(guān)者利益的重新調(diào)整,不同的利益相關(guān)者之間存在利益沖突,使得國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易的步調(diào)很難協(xié)調(diào)。另一方面,由于國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易的實(shí)際操作者和控制者都是國(guó)企產(chǎn)權(quán)的代理人,在監(jiān)管不力的條件下,由代理人主導(dǎo)的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易容易變調(diào),容易產(chǎn)生代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和尋租腐敗行為。因此,國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制的設(shè)計(jì),一方面要考慮如何權(quán)衡價(jià)格因素和職工安置、企業(yè)發(fā)展等非價(jià)格因素,以便兼顧賣方各主體的利益,另一方面,還要考慮如何對(duì)國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人在交易中的行為進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束。本文試圖應(yīng)用拍賣理論的最新成果,設(shè)計(jì)符合我國(guó)實(shí)際的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制,具體的研究思路及得到主要的結(jié)論如下: 第一,本文根據(jù)我國(guó)國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易的實(shí)踐建立了一個(gè)我國(guó)國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣的基本分析框架,在既不考慮國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易中的非價(jià)格因素(假設(shè)1),也不考慮國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易中的委托代理問題(假設(shè)2)的條件下,分析了國(guó)企產(chǎn)權(quán)買賣雙方在英式拍賣和第一價(jià)格密封投標(biāo)中的最優(yōu)行為,為設(shè)計(jì)符合我國(guó)實(shí)際的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制奠定了基礎(chǔ)。研究發(fā)現(xiàn),在基準(zhǔn)模型的假設(shè)下,英式拍賣和第一價(jià)格密封投標(biāo)將給國(guó)企產(chǎn)權(quán)的賣方帶來相同的期望收益,并且這兩種機(jī)制都能將國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給對(duì)其具有最高估價(jià)的投資者,從而實(shí)現(xiàn)國(guó)企產(chǎn)權(quán)的有效配置。 第二,在基本分析框架下放松假設(shè)條件1,考慮國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易中的非價(jià)格因素。本文以職工安置為例,提出了一種附加約束的國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣機(jī)制。通過在價(jià)格投標(biāo)中增加需要安置的職工人數(shù)約束,該機(jī)制使國(guó)企產(chǎn)權(quán)的賣方能夠很好地兼顧最大化國(guó)企產(chǎn)權(quán)的拍賣收益和妥善安置原國(guó)企職工的雙重目標(biāo)。研究發(fā)現(xiàn),增加職工安置約束會(huì)導(dǎo)致拍賣收益的減少,但另一方面,通過設(shè)置最優(yōu)的職工安置人數(shù)標(biāo)準(zhǔn),可使職工安置問題在產(chǎn)權(quán)交易的過程中就得到解決,部分原國(guó)企職工被安排到新企業(yè)中,能充分發(fā)揮他們特有人力資本的優(yōu)勢(shì),從而將企業(yè)改制所帶來的社會(huì)成本降至最低,這是其他解決職工安置問題方法所無法實(shí)現(xiàn)的。但是,這種在拍賣中附加的約束能否達(dá)到預(yù)期的效果,取決于國(guó)企產(chǎn)權(quán)的賣方對(duì)非價(jià)格因素的重視程度。在職工安置的例子中,政府應(yīng)該在職工安置問題上表現(xiàn)得非常強(qiáng)硬,直到重視職工安置給政府帶來的收益完全被拍賣資本收益減少造成的損失抵消為止。此外,如果政府能夠根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r制定一個(gè)明確的失業(yè)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)以減小投資者安置職工的成本差異,同時(shí)吸引更多異質(zhì)性較大的戰(zhàn)略投資者積極參與國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣,將有助于其兼顧雙重目標(biāo)。 第三,在基本分析框架下放松假設(shè)條件2,考慮國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣實(shí)施過程中的代理人道德風(fēng)險(xiǎn)問題,本文認(rèn)為要從激勵(lì)和約束兩個(gè)方面控制國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人的行為,才能使之充分的站在國(guó)企產(chǎn)權(quán)所有者的立場(chǎng)為國(guó)企產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)取最大的轉(zhuǎn)讓收益。在激勵(lì)方面,可以對(duì)國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人提供適當(dāng)?shù)奈镔|(zhì)獎(jiǎng)勵(lì),以增加他們謀取私利的機(jī)會(huì)成本,打擊其敗德及腐敗行為的積極性。在約束方面,如果國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人在國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣中對(duì)投資者進(jìn)行了區(qū)別對(duì)待,即出現(xiàn)了與某個(gè)投資者合謀的傾向,則必須要求國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人提供其對(duì)不同投資者區(qū)別對(duì)待的依據(jù)。國(guó)企產(chǎn)權(quán)的委托人在授權(quán)國(guó)企產(chǎn)權(quán)的代理人出售國(guó)有企業(yè)時(shí),不能為代理人提供過度的自由裁量權(quán),否則這種權(quán)利便會(huì)成為國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人設(shè)租、尋租的工具。在國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣中,需要對(duì)國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行明確的規(guī)范,從而保證國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易按照市場(chǎng)的原則進(jìn)行。 第四,在理論分析之后,本文考察了國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣機(jī)制在實(shí)際中的效果。將拍賣與另一種使用得同樣廣泛的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制——協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行全面比較之后發(fā)現(xiàn),由于國(guó)企產(chǎn)權(quán)的投資者在協(xié)議轉(zhuǎn)讓中面臨的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度要低于其在拍賣機(jī)制中面臨的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度,因此國(guó)企產(chǎn)權(quán)的賣方在拍賣機(jī)制中獲得的收益,無論是價(jià)格方面和非價(jià)格方面,一般都要高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制,這說明加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)在國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易中極為重要。另外,由于國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣的實(shí)施過程相對(duì)更為公開、透明,因而在國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣中對(duì)國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人行為的監(jiān)管也將更為有效。不過,國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣也存在一定的局限性。針對(duì)這些局限性,本文提出了一些改進(jìn)的思路。 總之,設(shè)計(jì)既符合市場(chǎng)原則,又符合我國(guó)實(shí)際的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制需要靈活運(yùn)用拍賣理論的成果,根據(jù)具體的交易對(duì)象和交易環(huán)境,因時(shí)制宜,因地制宜,因人制宜。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F271;F276.1;F713.359;F224
【圖文】：

圖 5.3 φ ( μ )關(guān)于μ 變化的圖像，當(dāng)1 73 6μ ≥ + 時(shí)， φ ( μ ) ≥ 0，于是 0AΔU ≥ 成立，說明對(duì)他在實(shí)際（次優(yōu)）情形中獲得的期望收益將高于理想（最權(quán)的代理人將按照實(shí)際情形中的決策選擇在國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍果的直觀解釋是，如果外部環(huán)境使得對(duì)國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人的他們謀取私利不被發(fā)現(xiàn)的平均概率比較大，特別是當(dāng)這一，國(guó)企產(chǎn)權(quán)的代理人將無所顧忌的選擇在國(guó)企產(chǎn)權(quán)拍賣中，即 μ = 1時(shí)，對(duì)國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人的行為將完全喪失監(jiān)管，（5.51）式計(jì)算國(guó)企產(chǎn)權(quán)代理人獲得的期望收益為512

產(chǎn)權(quán)賣方可獲得的平均溢價(jià)率僅為 33.7％，其中，哈爾濱水泥廠、三亞市城鄉(xiāng)建設(shè)土地開發(fā)總公司和福建興業(yè)銀行三家國(guó)有股權(quán)的出售，其溢價(jià)率都不足 5％。相反，在以拍賣機(jī)制出售國(guó)企產(chǎn)權(quán)的案例組中，國(guó)企產(chǎn)權(quán)賣方可獲得的平均溢價(jià)率高達(dá)117.5％，比以協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制出售國(guó)企產(chǎn)權(quán)高出 83.8 個(gè)百分點(diǎn)，其中，福建雪津啤酒有限公司 39.48％的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，其溢價(jià)率更是創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到 850.9％，比該組案例平均溢價(jià)率的 7 倍還多。即使不考慮福建雪津啤酒這個(gè)案例，重新計(jì)算拍賣機(jī)制出售國(guó)企產(chǎn)權(quán)的平均溢價(jià)率，仍可達(dá)到 84.1％，還是比以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的平均溢價(jià)率高出近 50 個(gè)百分點(diǎn)。圖 6.3 描繪了上述各個(gè)案例的溢價(jià)率散點(diǎn)圖，可以看到，以拍賣機(jī)制出售國(guó)企產(chǎn)權(quán)的溢價(jià)率一般高于以協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制出售國(guó)企產(chǎn)權(quán)的溢價(jià)率。以上的這些數(shù)據(jù)有力的證實(shí)了 6.2.2 節(jié)理論模型的結(jié)論：在國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易中，拍賣機(jī)制相對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓能給國(guó)企產(chǎn)權(quán)的賣方帶來更多的期望收益，換句話說，在收益性上拍賣機(jī)制要優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張建華;;國(guó)有企業(yè)分紅:綜述與思考[J];會(huì)計(jì)師;2011年08期

2 熊志軍;;明確定位 類推進(jìn)國(guó)企改革[J];中國(guó)改革;2010年10期

3 王俊霞;薛云元;鄢哲明;;國(guó)有企業(yè)如何迎接“后金融危機(jī)”時(shí)期的挑戰(zhàn)——基于西部某省國(guó)有企業(yè)的調(diào)研[J];國(guó)有資產(chǎn)管理;2010年09期

4 蘇小和;;企業(yè)必須順服市場(chǎng)[J];新財(cái)經(jīng);2011年08期

5 莫然;;拯救“國(guó)企”的背水一戰(zhàn)[J];干部人事月刊;1994年07期

6 蘇小和;;國(guó)企虧損的秘密[J];山西青年;2011年07期

7 李紅英;;關(guān)于開展國(guó)有企業(yè)績(jī)效審計(jì)的思考[J];財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版);2011年07期

8 閆瑞泉;;國(guó)企物業(yè)管理芻議[J];現(xiàn)代企業(yè)教育;2011年12期

9 張鵬;;更有效地發(fā)揮國(guó)有企業(yè)政治優(yōu)勢(shì)[J];中國(guó)石化;2011年07期

10 魏洪旭;;淺談新形勢(shì)下如何做好企業(yè)思想政治工作[J];東方企業(yè)文化;2011年04期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 楊瑞龍;;國(guó)有企業(yè)退出機(jī)制問題[A];國(guó)有經(jīng)濟(jì)論叢2001——“企業(yè)家與專家高層論壇：國(guó)企改革新思路學(xué)術(shù)研討會(huì)”論文集[C];2001年

2 盧文梅;劉瑛;劉義民;;企業(yè)定位的理性思維[A];現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)行機(jī)制與思維創(chuàng)新——企業(yè)運(yùn)行機(jī)制與思維創(chuàng)新研討會(huì)議論文[C];2003年

3 李好好;鄭淑華;初安嫻;;從內(nèi)部管理看國(guó)有企業(yè)如何解困[A];跨世紀(jì)的中國(guó)企業(yè)改革和發(fā)展理論與實(shí)踐研討會(huì)論文集[C];1999年

4 林子平;;對(duì)國(guó)有企業(yè)腐敗問題的思考[A];實(shí)踐 理論 創(chuàng)新[C];2001年

5 黃淑和;;加快國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展 促進(jìn)東北老工業(yè)基地的崛起和振興(代序)[A];“深化國(guó)有企業(yè)改革，振興東北老工業(yè)基地”國(guó)有經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)春論壇文集[C];2003年

6 周文雄;;加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)“一把手”監(jiān)督的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)[A];反腐倡廉理論與實(shí)踐——海南省監(jiān)察學(xué)會(huì)理論研討會(huì)論文選[C];2006年

7 馬光輝;;搞活國(guó)有企業(yè)的有效途徑——企業(yè)再造[A];全國(guó)經(jīng)濟(jì)管理院校工業(yè)技術(shù)學(xué)研究會(huì)第六屆學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];1997年

8 畢汝珍;;風(fēng)險(xiǎn)投資——促進(jìn)國(guó)有企業(yè)高新技術(shù)發(fā)展的動(dòng)力[A];新世紀(jì) 新機(jī)遇 新挑戰(zhàn)——知識(shí)創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展（上冊(cè)）[C];2001年

9 袁文平;;政府與國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系[A];治理整頓與深化改革[C];1990年

10 那志超;;關(guān)于國(guó)有企業(yè)解困的對(duì)策思考[A];公關(guān)與企業(yè)發(fā)展——名牌戰(zhàn)略與企業(yè)發(fā)展理論研討會(huì)論文集[C];1997年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 遼寧省省長(zhǎng) 張文岳;實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)改革新突破[N];中國(guó)改革報(bào);2005年

2 齊建明;改革是搞活國(guó)有企業(yè)的唯一出路[N];大同日?qǐng)?bào);2005年

3 張棣;國(guó)有企業(yè)工資分配制度改革探討[N];湖北日?qǐng)?bào);2005年

4 張媚芳（作者單位：市委黨校）;搞活國(guó)有企業(yè)要重視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略[N];盤錦日?qǐng)?bào);2005年

5 記者 張娟;打好國(guó)有企業(yè)改革攻堅(jiān)戰(zhàn)[N];天水日?qǐng)?bào);2005年

6 中國(guó)鋁業(yè)公司黨組副書記、副總經(jīng)理 中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司總裁 熊維平;國(guó)有企業(yè)如何構(gòu)建和諧社會(huì)（上）[N];中國(guó)有色金屬報(bào);2005年

7 中國(guó)鋁業(yè)公司黨組副書記、副總經(jīng)理 中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司總裁 熊維平;國(guó)有企業(yè)如何構(gòu)建和諧社會(huì)（下）[N];中國(guó)有色金屬報(bào);2005年

8 中共青島市委組織部;國(guó)有企業(yè)人才激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新對(duì)策[N];組織人事報(bào);2005年

9 記者 楊光玉 楊華珍;我州召開國(guó)有企業(yè)災(zāi)后重建工作會(huì)議[N];阿壩日?qǐng)?bào);2008年

10 章迪誠(chéng);國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性改組[N];中國(guó)工業(yè)報(bào);2008年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 張萬成;我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇問題研究[D];吉林大學(xué);2004年

2 周昊;國(guó)有企業(yè)分拆上市的法律分析[D];中國(guó)政法大學(xué);2005年

3 周權(quán)雄;雙重任務(wù)、共同代理與國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)[D];暨南大學(xué);2010年

4 李天庚;國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];中南大學(xué);2003年

5 黃寶榮;中國(guó)國(guó)有企業(yè)廉實(shí)力研究[D];華中科技大學(xué);2009年

6 徐晨光;國(guó)有企業(yè)董事會(huì)運(yùn)行機(jī)制研究[D];湖南大學(xué);2005年

7 孟令國(guó);中國(guó)企業(yè)管理層隱性激勵(lì)機(jī)制研究[D];暨南大學(xué);2006年

8 章迪誠(chéng);中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的制度變遷研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

9 羅志先;國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的法治基礎(chǔ)[D];中共中央黨校;2001年

10 孔新宇;國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化方式的國(guó)際比較[D];復(fù)旦大學(xué);2003年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 曾愛軍;國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)動(dòng)力機(jī)制研究[D];湖南大學(xué);2003年

2 肖海翔;國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)的融資體系安排及定價(jià)機(jī)制研究[D];湖南大學(xué);2004年

3 黃新炎;國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的典型問題[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2004年

4 徐麗敏;國(guó)有企業(yè)重組改制中的債務(wù)轉(zhuǎn)移法律問題研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2005年

5 郭懷平;論我國(guó)國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新[D];廈門大學(xué);2001年

6 劉汪敏;關(guān)于對(duì)進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革的探討[D];廈門大學(xué);2001年

7 張曉紅;資本結(jié)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2001年

8 黃佩珍;國(guó)有企業(yè)人力資源管理問題研究[D];華中師范大學(xué);2004年

9 高平湖;國(guó)有企業(yè)機(jī)制創(chuàng)新問題研究[D];吉林大學(xué);2004年

10 令狐完成;國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制過程中的經(jīng)營(yíng)者變異行為及其對(duì)策研究[D];湖南大學(xué);2004年

本文編號(hào)：2785429