【摘要】： 隨著金融市場的發(fā)展,以流動性消失為特征的金融危機此起彼伏,證券市場的流動性都曾出現(xiàn)了極其嚴重的問題,關于證券市場和金融資產等的流動性問題已經引起了世界經濟學家和金融學家的廣泛關注。隨著我國金融業(yè)的改革開放和管理理念的轉變,我國證券市場快速蓬勃的發(fā)展和股權分置的改革,機構投資者已經成為金融市場的投資主題,流動性及流動性溢價也越來越受到監(jiān)管者,機構投資者和學者的的重視并進行了大量的研究。論文在這些基礎上對證券市場流動性影響因素作了進一步梳理和分類,深入分析了其外生影響因素與內生影響因素的作用機制,并針對我國證券市場近期發(fā)生的外生影響因素和內生影響因素的突變對相關的上市公司股票流動性的影響作為對象進行了實證分析和研究,同時論文也對我國證券市場非流通股流動性溢價及其影響因素進行了分析和實證研究。 本文主要針對證券市場流動性影響因素及其流動性溢價進行了分析和實證研究。首先對流動性的一些基本的概念和相關理論進行了回顧和總結。根據(jù)流動性的價格、數(shù)量、時間等屬性,把各種衡量流動性的方法即價格法、交易量法、價量結合法、時間法、其他等分為五種類型,總結了適合我國證券市場流動性度量的方式和方法。根據(jù)研究流動性所依據(jù)的基本理論不同分為基于金融市場微觀結構和基于行為金融學理論的有關流動性理論與模型,基于報價驅動機制和指令驅動機制不同交易機制的流動性理論和模型,并對流動性溢價和流動性的價值,流動性風險的產生和控制,流動性風險與收益的關系進行了闡述和總結。 然后,針對我國證券市場流動性現(xiàn)狀進行了分析和總結,對我國證券市場的不同時期,滬深兩市不同的市場,以及國外發(fā)達的金融市場的流動性進行了對比,總結出了我國證券市場的現(xiàn)狀、特點和發(fā)展的趨勢。并根據(jù)我國證券市場的獨特性,和我國2005年股權分置的改革,對我國證券市場的非流通股流動性溢價問題進行了分析。 接著,根據(jù)流動性的屬性,影響的不同對象,不同影響范圍和時期,對影響流動性的因素進行了詳細的分析和歸類,把所有影響流動性的因素歸結為外生影響因素和內生影響兩種,并分析比較了外生影響因素和內生影響因素的不同及其相互關系,和外生影響因素和內生影響因素的影響作用機制。得出所有的影響流動性變化因素,都將通過投資者組成和行為起作用,通過投資主體的行為理念和投資策略,影響流動性供需關系,影響整個市場,單個資產和投資組合的流動性。 最后,結合我國證券市場的股權分置改革及近期券商借殼上市的特有現(xiàn)象,分別實證研究了突發(fā)性外生影響因素和內生影響因素對我國證券市場單個資產流動性的影響,并分析了他們的作用過程。得出了突發(fā)外生影響因素的變化對個股的流動性有很大的影響,即股權分置改革后相關個股的流動性得到了很大提高;突發(fā)性內生影響因素的變化對相關股票流動性短期內有巨大影響,而且其不同時期的變化和同期的換手率密切相關,與其流通盤大小無關,并隨著時間的推移,其流動性的變化大致成U形變化的結論。另外,又在我國證券市場股權分置改革的背景下,運用神經網絡技術對我國非流通股流動性溢價及其影響因素進行了實證研究,對流動性的溢價進行預測,總結出了主要影響因素及其個各影響因素的權重。
【圖文】：

得出了以下的結論，并提出了相關的政策建議：1) 深圳股票市場流動性的歷年變動趨勢圖3－1 1992年-2001年深圳A股市場流動性變化趨勢在市場建立初期（1992 年-1995 年）深圳 A 股市場流動性較差，隨著市場的不斷發(fā)展，，自 1996 年起市場流動性得到明顯改善，但 2001 年市場流動性比前五年的流動性要差。研究報告中又進一步對相鄰兩年市場流動性進行了比較。統(tǒng)計結果表明，1992 年-1994 年的相鄰年份、1995 年與 1996 年、1998 年-2001 年的相鄰年份的流動性具有顯著差別。2）深圳股票市場流動性的分布特性研究報告對深圳 A 股市場流動性進行分布檢驗。結果發(fā)現(xiàn)，市場流動性的分布拒絕所有常見的概率分布（包括正態(tài)分布、對數(shù)正態(tài)分布、指數(shù)分布、泊松分布等）。

3）不同市場流動性的橫向比較圖3－2 深滬兩市各年流動性均值比較深圳和上海股票市場的流動性比較，統(tǒng)計結果顯示，在滬深股票市場建立初期（1992 年-1995 年），上海 A 股市場與深圳 A 股市場存在顯著差異，1996 年以后，兩個市場不再具有顯著差異。深圳股票市場與紐約股票市場的流動性比較在國際市場的比較中，深圳 A 股市場的流動性水平高于 NYSE 市場的流動性，并且也更加穩(wěn)定。4）不同特性的股票流動性比較(1) 本地股和異地股的流動性比較以深圳本地股和異地股為例，公司注冊地按照 2001 年 12 月 31 日上市公司注冊地確定
【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224

【引證文獻】

相關博士學位論文 前2條

1 王永偉;我國股票市場流動性問題研究[D];南開大學;2010年

2 胡方;基于公司治理的資產流動性風險及定價研究[D];河北工業(yè)大學;2011年

相關碩士學位論文 前1條

1 蔣昱;流動性黑洞下投資行為研究[D];南京大學;2012年

本文編號：2664520