【摘要】：最近幾十年來,現(xiàn)代中央銀行逐步形成物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定兩大目標(biāo)。從中央銀行政策實(shí)踐看,各主要發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行在控制一般物價(jià)水平方面取得了很大成效,與此同時(shí),資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)成為金融領(lǐng)域動(dòng)蕩,對(duì)中央銀行政策決策的影響越來越大。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)不僅對(duì)中央銀行價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)產(chǎn)生影響,更多次引發(fā)信貸緊縮、銀行危機(jī)等系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),中央銀行難以在維持一般商品價(jià)格穩(wěn)定的同時(shí)保證資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)如何對(duì)中央銀行政策目標(biāo)產(chǎn)生影響,中央銀行如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng),這些問題越來越受到理論界和中央銀行實(shí)務(wù)界的關(guān)注,也是本文研究的主要內(nèi)容。 本文從理論上分析了資產(chǎn)價(jià)格對(duì)中央銀行物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的影響,以及中央銀行面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的政策困境,探討了中央銀行信貸和利率工具對(duì)資產(chǎn)價(jià)格作用有效性的差異,構(gòu)建了中央銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的政策框架,并結(jié)合對(duì)我國(guó)情況的實(shí)證分析,提出了我國(guó)中央銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)波動(dòng)的政策建議。 論文對(duì)中央銀行兩大目標(biāo):物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定,以及中央銀行為實(shí)現(xiàn)這兩大目標(biāo)采取的政策框架進(jìn)行了系統(tǒng)的討論,分別分析了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)的影響,并就資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的影響進(jìn)行了實(shí)證研究和具體分析。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)通過消費(fèi)、投資的需求渠道及預(yù)期渠道對(duì)物價(jià)穩(wěn)定產(chǎn)生作用,但這種作用的大小受到資產(chǎn)占收入比重、消費(fèi)者類型、企業(yè)融資模式、替代效應(yīng)等因素的影響。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)通過對(duì)銀行信貸、跨市場(chǎng)傳導(dǎo)、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量、金融業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率穩(wěn)定等多種渠道對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響,客戶脆弱性、金融機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)的參與程度、制度性因素和政策環(huán)境等諸多外部因素是其影響大小的重要因素。對(duì)我國(guó)的實(shí)證分析表明,股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)物價(jià)穩(wěn)定均有一定影響,房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響大于股票價(jià)格波動(dòng)的影響。目前股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定尚未構(gòu)成顯著影響,但資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。 在分別分析資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)的影響后,本文討論了中央銀行的兩大目標(biāo)——貨幣穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間的關(guān)系,重點(diǎn)分析了在資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)背景下兩者關(guān)系的變化,以及中央銀行面臨的政策困境。在引入資產(chǎn)價(jià)格后,金融穩(wěn)定與物價(jià)穩(wěn)定之間的表現(xiàn)出較強(qiáng)的不一致,這導(dǎo)致中央銀行面臨目標(biāo)沖突與實(shí)現(xiàn)兩大目標(biāo)的政策困境。 為了更有針對(duì)性地提出中央銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的政策建議,本文對(duì)中央銀行信貸、利率工具與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證分析,并將信貸杠桿比率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響模型化,分析表明信貸對(duì)資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值沒有影響,但信貸是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要因素,信貸的存在不僅增大了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性,更重要的是伴隨著信貸政策的杠桿率導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。長(zhǎng)期利率是資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值的決定性因素之一,但短期利率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)并非直接對(duì)應(yīng)的關(guān)系。我國(guó)銀行信貸和利率與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究體現(xiàn)出與理論分析的一致性。 在以上研究的基礎(chǔ)上,本文提出了中央銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的政策選擇框架,結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況提出了我國(guó)中央銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的政策建議。從中央銀行的政策目標(biāo)來看,由于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)背景下物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)和金融穩(wěn)定目標(biāo)的不一致性,中央銀行需要視不同情況對(duì)政策目標(biāo)的重要性進(jìn)行優(yōu)先排序和選擇。從中央銀行的政策規(guī)則來看,由于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)通過消費(fèi)、投資、預(yù)期等渠道影響通貨膨脹,中央銀行需要考慮這種影響,并依據(jù)本國(guó)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響通貨膨脹的實(shí)際程度完善貨幣政策的反應(yīng)函數(shù)中,調(diào)整貨幣政策規(guī)則。在政策工具上,中央銀行應(yīng)針對(duì)信貸、利率等不同政策工具對(duì)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格影響有效性的差別,采用多種政策工具應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F224;F822.0

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 張慶君;資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融穩(wěn)定性研究[D];遼寧大學(xué);2011年

2 付慶華;中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策應(yīng)對(duì)策略研究[D];云南大學(xué);2012年

3 王宗林;資產(chǎn)價(jià)格與我國(guó)最優(yōu)貨幣政策[D];南開大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 賀業(yè)兢;我國(guó)貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 彭先慧;貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的理論與實(shí)證分析[D];華中師范大學(xué);2012年

3 胡龍;我國(guó)貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

4 林玲麗;通貨膨脹目標(biāo)制下貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)機(jī)制研究[D];浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院;2013年

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本文編號(hào)：2661798