本文關鍵詞：經(jīng)濟增長、經(jīng)濟政策與公司業(yè)績關系的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

經(jīng)濟增長_經(jīng)濟政策與公司業(yè)績關系的實證研究

靳慶魯?shù)?經(jīng)濟增長、經(jīng)濟政策與公司業(yè)績關系的實證研究

等宏觀因素顯著影響公司的股票報酬;這些宏觀因素對于股票報酬的影響在不同行業(yè)之間沒有性質上的不同,但在影響程度上存在一定差異。也有研究試圖在宏觀經(jīng)濟因素與公司股票報酬之間建立模型,例如套利定價理論,以及基于生產(chǎn)、投資和消費的資本資產(chǎn)定價模型等。

國內尚無系統(tǒng)研究宏觀經(jīng)濟及其政策如何影響公司業(yè)績的文獻,相關文獻則主要研究了宏觀經(jīng)濟增長或宏觀經(jīng)濟政策與股價指數(shù)的關系。許均華、李啟亞(2001)采用回歸分析和事件研究方法,分析了各類經(jīng)濟政策對股市的影響。其研究表明,連續(xù)性政策與我國股市之間存在正相關關系,但其解釋程度較小;股市運行受短期的離散性政策影響較大,但政策事件對股市沖擊作用逐步弱化。賀強(2003)通過繪制政策周期曲線、經(jīng)濟周期曲線與股市年均線,考察了經(jīng)濟增長、經(jīng)濟政策與股市之間的關系,研究發(fā)現(xiàn):自1990年至1996年初,三個周期同步運行;而自1996年初至1999年政策周期、股市周期與經(jīng)濟周期出現(xiàn)了較大的“背離”走勢。

國外研究表明,宏觀經(jīng)濟活動顯著影響會計業(yè)績和股票報酬。目前,國內研究仍局限于宏觀層面的研究,缺乏經(jīng)濟政策如何影響公司業(yè)績的微觀基礎研究,,甚至有研究發(fā)現(xiàn)了股市與實體經(jīng)濟“背離”的結果,司的會計業(yè)績與股票報酬;,增長對公司會計業(yè)績的影響。,,的認識。,系統(tǒng)回答這一重要卻又未知的問題,并希望有新的發(fā)現(xiàn)。

三、研究假說

由于經(jīng)濟增長、經(jīng)濟政策對公司會計業(yè)績與股票報酬的影響機制不盡相同,本文將分別予以闡述。首先我們探討經(jīng)濟增長與經(jīng)濟政策如何影響公司會計業(yè)績,這可細分為如下兩個問題:

經(jīng)濟增長如何影響公司會計業(yè)績?按照支出法計算,GDP由投資、消費和凈出口三項組成。因此,經(jīng)濟增長對公司會計業(yè)績的影響主要表現(xiàn)在如下三個方面:(1)投資推動。根據(jù)凱恩斯在《通論》中提出的投資乘數(shù)原理,當總投資增加時,收入的增量將是投資增量的數(shù)倍。企業(yè)的固定資產(chǎn)

投資和存貨投資增長一方面直接擴大了需求,通過需求拉動經(jīng)濟增長。另一方面,投資(尤其是企業(yè)固定資產(chǎn)投資)又會形成新的生產(chǎn)能力,這種新生產(chǎn)能力所產(chǎn)生的乘數(shù)效應將會使企業(yè)產(chǎn)生更高的收入和利潤。當然,投資能夠在多大程度上推動企業(yè)利潤的增長,取決于投資效率的高低。投資效率越高,投資乘數(shù)效應所發(fā)揮的作用越大。(2)消費拉動。我們知道,消費與生產(chǎn)是相互作用的。最直接的聯(lián)系是,消費是生產(chǎn)的市場,市場容量決定生產(chǎn)的前景。另外,消費增長能夠直接增加企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入,從而增加公司利潤。從經(jīng)濟學的角度,規(guī)模經(jīng)濟與否和邊際生產(chǎn)成本的高低會影響消費增長以及改善公司業(yè)績的程度。在規(guī)模經(jīng)濟前提下,邊際生產(chǎn)成本遞減,消費增長將發(fā)揮乘數(shù)效應,更大程度地推動公司業(yè)績的改善。(3)凈出口拉動。凈出口作為擴大內需的補充,其本身的增長同樣可以直接增加企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入,從而增加公司利潤。中國經(jīng)濟在經(jīng)歷出口拉動型、投資推動型增長之后“,十一五”期間將開始注重增強拉動經(jīng)濟增長的“第三駕馬車”———消費的拉動力,開始以擴大內需為經(jīng)濟發(fā)展的基本立足點和長期戰(zhàn)略方針。國內研究亦支持了經(jīng)濟增長影響公司業(yè)績的推論,南開大學證券與公司財務研究中心(2003)考察了國內上市公司平均主營業(yè)務收入與GDP的變化情況,發(fā)現(xiàn)二者之間相當吻合,相關系數(shù)高達0194。基于上述分析,我們期望經(jīng)濟增長有益于公司會計業(yè)績的提高。

擴張性經(jīng)濟政策如何影響公司會計業(yè)績?擴張性經(jīng)濟政策包括擴張性財政政策與擴張性貨幣政策。實證研究表明擴張性財政政策可以帶來就業(yè)效應(呂煒,2004)和乘數(shù)效應(馬栓友,2001;晁毓欣,2002)。研究還表明,1998年以來我國實施的擴張性財政政策對全國經(jīng)濟全要素生產(chǎn)率增長、92

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