本文關(guān)鍵詞： 金融危機(jī)傳染 次貸危機(jī) 歐債危機(jī) MVMQ-CAViaR 分位點相協(xié)回歸　出處：《中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的大背景下,21世紀(jì)以來,金融危機(jī)在爆發(fā)頻率、波及范圍、破壞性及影響程度上均有增強(qiáng)的跡象,其影響之深遠(yuǎn),波及范圍之廣,,破壞性之強(qiáng)至今仍然歷歷在目。自美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來,全球經(jīng)濟(jì)緩慢前行,增長乏力,風(fēng)險溢出效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。不管在理論上還是現(xiàn)實意義上來看,從不同的角度來研究金融危機(jī)傳染的存在性及傳染特征顯得尤為重要。金融危機(jī)傳染通常表現(xiàn)為金融市場之間相關(guān)性的顯著增強(qiáng)。當(dāng)今金融創(chuàng)新發(fā)展,新型金融工具層出不窮。金融市場面臨的風(fēng)險日趨復(fù)雜,金融資產(chǎn)收益序列表現(xiàn)出尖峰肥尾特征,金融市場之間的相關(guān)性也非簡單的線性相關(guān)關(guān)系所能刻畫,市場之間的相關(guān)性表現(xiàn)出非線性、非對稱、極端尾部相關(guān),動態(tài)性等特征。現(xiàn)有的金融傳染檢驗方法總存在著一些不足,鑒于此,需要新的統(tǒng)計或者計量模型,從不同的角度對金融危機(jī)傳染的存在性,傳染特征及市場風(fēng)險變化進(jìn)行分析。本文在對金融危機(jī)傳染的定義進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上,對金融危機(jī)形成機(jī)制理論及傳染機(jī)制理論進(jìn)行了歸納和總結(jié),分析了金融危機(jī)的形成原因及傳染機(jī)制。以此為理論背景,綜述了金融危機(jī)傳染的常用檢驗方法,分析了已有檢驗方法的不足之處。本文將金融傳染歸結(jié)為風(fēng)險的傳遞,應(yīng)用新的統(tǒng)計方法,從極端尾部相依和風(fēng)險溢出的角度,對美國次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的傳染進(jìn)行了檢驗和特征分析。首先我們應(yīng)用多變量多分位點條件自回歸風(fēng)險值模型(MVMQ-CAViaR),將整個樣本分為危機(jī)前,危機(jī)時期,危機(jī)后三個子樣本,通過分段估計,從風(fēng)險傳遞的角度研究了美國次貸危機(jī)期間美國股票市場對于中國、日本、英國、法國、德國股票市場傳染的存在性,傳染的度和方向以及各股票市場的市場風(fēng)險變化情況。該方法相比于單方程的分位點回歸模型,同時估計了兩個分位點回歸模型減少了信息的損失,而且能同時刻畫兩個方向的傳染性及傳染的強(qiáng)度。研究結(jié)果表明,美國次貸危機(jī)期間,所有的股票市場的風(fēng)險均顯著增加了。在美國次貸危機(jī)期間,美國股票市場對日本、英國、法國、德國股票市場有風(fēng)險溢出效應(yīng),存在危機(jī)傳染現(xiàn)象。但是,我們沒有發(fā)現(xiàn)顯著的證據(jù)表明,在危機(jī)期間,美國股票市場對中國股票市場有傳染,在危機(jī)后時期,美國與各國股票市場也表現(xiàn)出了不同的風(fēng)險溢出特征。結(jié)合分位點相協(xié)回歸模型和局部多項式回歸的思想,我們提出了時變分位點相協(xié)回歸模型及其估計與預(yù)測,通過蒙特卡洛模擬的方法證明了模型的正確性。在模型框架下,比較了分位點優(yōu)勢比測度和分位點概率比測度在描述時變尾部相依時的精確性,研究結(jié)果表明,分位點概率比測度比分位點優(yōu)勢比測度在描述時變相依測度時更加的精確。就方法論而言,兩個測度描述了相依的不同方面,在實證中我們也進(jìn)行了比較分析。在時變分位點相協(xié)模型框架下,從極端風(fēng)險相依的角度,我們檢驗美國次貸危機(jī)和歐債危機(jī)在國際股票市場之間的傳染性,分析了傳染的時變特征,比較了對于不同股票市場傳染程度的大小。研究結(jié)果表明,美國次貸危機(jī)對所有的檢驗市場均具有傳染性,表現(xiàn)出全球性特征,但傳染在強(qiáng)度和時間跨度上有所差異。對于歐債危機(jī)傳染的檢驗中,我們發(fā)現(xiàn)歐債危機(jī)不是對所有的被檢驗市場均具有傳染性,表現(xiàn)出區(qū)域性特征,在傳染強(qiáng)度和時間上也表現(xiàn)出一定的差異性。此外,不管是從傳染的強(qiáng)度還是時間跨度來看,次貸危機(jī)的影響均遠(yuǎn)超于歐債危機(jī)。股票市場之間的相依表現(xiàn)出非對稱、時變特征,而且在不同分位點上的相依強(qiáng)度有所差別,隨著分位點向分布的中心移動,相依的強(qiáng)度在減弱,極端尾部相依更強(qiáng)。雖然在精度上來看,分位點優(yōu)勢比測度劣于分位點概率比測度,但是其刻畫了相依的不同方面,我們也將其用于研究次貸和歐債危機(jī)傳染分析,結(jié)果基本上與基于概率比測度的分析結(jié)果一致。為了進(jìn)一步說明,在時變分位點回歸模型框架下,概率比測度在描述其他金融資產(chǎn)相依上的有效性,我們還研究了石油和匯率之間的時變尾部相依關(guān)系及次貸危機(jī)對它們相依性的影響,研究結(jié)果表明,在次貸危機(jī)期間,二者之間的相依性明顯增強(qiáng)了,不同的石油外匯組合表現(xiàn)出不同的相依特征,隨著分位點向分布的中心移動,相依性在減弱。相比之下,與股票市場的非對稱尾部相依特征不同,石油和外匯市場之間的尾部相依表現(xiàn)出對稱性特征。最后我們對全文進(jìn)行了總結(jié),給出了金融危機(jī)傳染對中國金融風(fēng)險防范的啟示及研究展望。
[Abstract]:In the background of economic globalization and financial liberalization , the financial crisis has shown signs of increasing frequency , scope , destructiveness and influence in the 21st century . In the framework of the model , we find out that the US subprime crisis is contagious to China ' s stock market . At the time of crisis , we also compare the differences between the US subprime crisis and the European debt crisis in the international stock market . In comparison with the asymmetric tail of the stock market , the tail dependence of the oil and foreign exchange market shows the symmetry characteristic . Finally , we summarize the full text , and give the inspiration and research prospect of the contagion effect on China ' s financial risk .

【學(xué)位授予單位】：中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F831.59

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本文編號：1527291