本文關(guān)鍵詞：基于KMV模型的我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究

  更多相關(guān)文章： 公司債券 信用風(fēng)險(xiǎn) KMV模型 違約距離

【摘要】：公司債券作為企業(yè)直接融資的一個(gè)重要途徑，近年來(lái)越來(lái)越受到關(guān)注。自2007年我國(guó)公司債券發(fā)行以來(lái)，發(fā)行規(guī)模不斷增長(zhǎng)，近兩年步入了一個(gè)前所未有的快速發(fā)展期。但與此同時(shí)，上市公司債券的信用違約風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。2014年3月“11超日債”事件正式拉開(kāi)了我國(guó)公司債券違約的序幕，此后多只公司債券先后爆出違約或償付危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。對(duì)于尚未成熟的我國(guó)公司債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如何有效地管理信用風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)迫在眉睫的課題。這不僅關(guān)系到我國(guó)公司債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，也關(guān)系到整個(gè)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。 信用風(fēng)險(xiǎn)度量是進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要部分，通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)度量可以及早識(shí)別和有效控制信用違約風(fēng)險(xiǎn)。而信用風(fēng)險(xiǎn)的度量方法又是關(guān)乎信用風(fēng)險(xiǎn)度量水平的核心。我國(guó)公司債券市場(chǎng)快速發(fā)展，但是對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)不足，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比信用風(fēng)險(xiǎn)度量水平落后，特別是傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)變化需求。這對(duì)我國(guó)公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量提出了新的要求，需要選擇和運(yùn)用更先進(jìn)的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法，并且要適用于我國(guó)的公司債券市場(chǎng)。而基于期權(quán)定價(jià)理論的KMV模型正符合上述要求。目前對(duì)于KMV模型運(yùn)用于我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量的相關(guān)研究尚不多，尤其是在實(shí)證研究方面，這也成為本文所要研究的方向和重點(diǎn)。 具體的研究路徑為，首先對(duì)我國(guó)公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行基本分析，包括公司債券的內(nèi)涵及其信用風(fēng)險(xiǎn)的成因；然后考察了我國(guó)公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀和信用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)存在日益積聚的信用風(fēng)險(xiǎn)，亟需加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，，提升度量水平和改進(jìn)度量方法。于是對(duì)目前國(guó)內(nèi)外廣泛應(yīng)用的傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法和現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行理論梳理，通過(guò)優(yōu)缺點(diǎn)和適用性比較，認(rèn)為KMV模型是對(duì)于目前我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)較為適用和可行的度量方法。在此基礎(chǔ)上，對(duì)基于KMV模型的我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行構(gòu)建，并對(duì)模型中的參數(shù)和度量指標(biāo)進(jìn)行了修正，以更適用于我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)。 實(shí)證部分本文選取了31只上市公司債券樣本，依據(jù)信用級(jí)別分為低風(fēng)險(xiǎn)組、高風(fēng)險(xiǎn)組和ST組，搜集了樣本公司大量財(cái)務(wù)和股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)，運(yùn)用Excel和MATLAB軟件進(jìn)行參數(shù)的計(jì)算，最終得出各組樣本的違約距離。然后運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和顯著性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示低風(fēng)險(xiǎn)組的違約距離均值顯著高于高風(fēng)險(xiǎn)組，高風(fēng)險(xiǎn)組的違約距離均值顯著高于ST組，即違約距離越大，公司債券發(fā)生違約的可能性越��；違約距離越小，公司債券發(fā)生違約的可能性越大，與現(xiàn)實(shí)情況和理論預(yù)期相一致。由此認(rèn)為違約距離可以作為上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)，區(qū)分上市公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)水平，該KMV模型對(duì)于度量我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)具有有效性和可行性，能夠起到警示和規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的作用�；谏鲜鲅芯浚詈髲闹贫�、技術(shù)和人才三個(gè)層面對(duì)我國(guó)上市公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)度量提出了具有針對(duì)性的相關(guān)建議，以提升我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量的水平，使得信用風(fēng)險(xiǎn)能夠得到更好的管理和防范。
【關(guān)鍵詞】：公司債券 信用風(fēng)險(xiǎn) KMV模型 違約距離
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F275;F224
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-12
• 第1章 緒論12-22
• 1.1 研究背景與意義12-14
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究綜述14-19
• 1.2.1 國(guó)外研究綜述14-16
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究綜述16-19
• 1.3 研究?jī)?nèi)容、方法及創(chuàng)新之處19-22
• 1.3.1 研究?jī)?nèi)容19-21
• 1.3.2 研究方法21
• 1.3.3 本文創(chuàng)新之處21-22
• 第2章 我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)分析22-40
• 2.1 我國(guó)上市公司債券概述22-27
• 2.1.1 公司債券的定義及分類(lèi)22-24
• 2.1.2 公司債券的主要特征24
• 2.1.3 公司債券面臨的風(fēng)險(xiǎn)24-27
• 2.2 我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)的含義及形成27-29
• 2.2.1 公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)的含義27
• 2.2.2 公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)的形成27-29
• 2.3 我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)及信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀29-34
• 2.3.1 我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀29-31
• 2.3.2 我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀31-34
• 2.4 我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題34-38
• 2.4.1 制度層面34-35
• 2.4.2 度量層面35-37
• 2.4.3 意識(shí)層面37-38
• 2.5 本章小結(jié)38-40
• 第3章 我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的選擇與構(gòu)建40-52
• 3.1 我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的比較與選擇40-45
• 3.1.1 傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法40-42
• 3.1.2 現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法42-43
• 3.1.3 基于我國(guó)國(guó)情的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法的比較與選擇43-45
• 3.2 基于 KMV 模型我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型構(gòu)建45-51
• 3.2.1 基本思路45-46
• 3.2.2 主要假設(shè)46-47
• 3.2.3 計(jì)算步驟47-50
• 3.2.4 模型修正50-51
• 3.3 本章小結(jié)51-52
• 第4章 基于 KMV 模型我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的實(shí)證分析52-68
• 4.1 模型的樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源52-54
• 4.1.1 模型的樣本選擇52-53
• 4.1.2 樣本的數(shù)據(jù)來(lái)源53-54
• 4.2 模型的參數(shù)確定54-61
• 4.2.1 市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率54
• 4.2.2 公司資產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)率54-55
• 4.2.3 公司股權(quán)價(jià)值55-56
• 4.2.4 公司股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率56-58
• 4.2.5 公司違約點(diǎn)58-59
• 4.2.6 公司債務(wù)期限59-60
• 4.2.7 公司資產(chǎn)價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率60-61
• 4.3 模型的計(jì)算結(jié)果61-62
• 4.4 模型的結(jié)果分析62-66
• 4.4.1 違約距離的描述性統(tǒng)計(jì)62-64
• 4.4.2 違約距離的顯著性檢驗(yàn)64-65
• 4.4.3 實(shí)證分析結(jié)論65-66
• 4.5 本章小結(jié)66-68
• 第5章 對(duì)我國(guó)上市公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量的建議68-72
• 5.1 制度層面建議68-69
• 5.2 技術(shù)層面建議69-70
• 5.3 人才層面建議70-71
• 5.4 本章小結(jié)71-72
• 結(jié)論與展望72-75
• 參考文獻(xiàn)75-78
• 附錄78-80
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文80-81
• 致謝81

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：771053