本文關(guān)鍵詞：新股發(fā)行體制改革對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象影響的實(shí)證分析

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【摘要】：IPO抑價(jià)現(xiàn)象廣泛存在于全球資本市場(chǎng)中。自這一現(xiàn)象被發(fā)現(xiàn)以來(lái),國(guó)外學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了大量研究,學(xué)術(shù)成果如百花齊放,但始終沒(méi)有一種理論能夠全面合理的解釋這一現(xiàn)象。IPO抑價(jià)現(xiàn)象也同樣存在于我國(guó)的資本市場(chǎng)中,而且相較于國(guó)外成熟的資本市場(chǎng),這一現(xiàn)象的程度尤為嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者的研究已經(jīng)證明,IPO抑價(jià)現(xiàn)象已經(jīng)嚴(yán)重影響到了資本市場(chǎng)資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,影響到了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康有序發(fā)展,因而,關(guān)于這一現(xiàn)象的研究與治理勢(shì)在必行。 為了解決這一問(wèn)題,證監(jiān)會(huì)采取了一系列措施。從IPO審批制到核準(zhǔn)制,從累計(jì)投標(biāo)定價(jià)到控制市盈率定價(jià)再到詢價(jià)方式定價(jià),新股發(fā)行中行政干預(yù)逐漸減弱,市場(chǎng)化程度逐漸加深。2009年6月11日,證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于進(jìn)—步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》,標(biāo)志著新股發(fā)行改革進(jìn)入到了一個(gè)新的階段。時(shí)至今日,新股發(fā)行體制改革在短短5年內(nèi)歷經(jīng)4次變遷,措施不斷改善,程度不斷加深,進(jìn)程不斷推進(jìn)。那么,改革取得效果了嗎?IPO抑價(jià)率下降了嗎?下降幾何?哪些影響IPO抑價(jià)率的因素在改革的過(guò)程中始終如—?又有哪些因素隨著改革的推進(jìn)消失的無(wú)影無(wú)蹤? 本文以2009年新股發(fā)行體制改革以來(lái)的新股發(fā)行數(shù)據(jù)為樣本,以四次新股發(fā)行體制改革的開始時(shí)間為節(jié)點(diǎn)將其劃分為四組數(shù)據(jù),將理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合,對(duì)新股發(fā)行體制改革后我國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的相關(guān)情況進(jìn)行分析,以評(píng)價(jià)政策效果,探尋改革之路。 鑒于本文的分析對(duì)象不再是傳統(tǒng)的改革前后抑價(jià)率的比較和影響因素變化的分析,所以變量的選取也與以往有較大不同。具體而言,變量選取的依據(jù)主要是四次改革過(guò)程中所采取的具體措施,并參考相關(guān)的傳統(tǒng)理論,希望由此得出更加貼合實(shí)際和更接地氣的結(jié)論。但是因此也帶來(lái)本文的一個(gè)不足：第四個(gè)樣本組由于期間較短,樣本較少,可能影響最終分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。 實(shí)證研究結(jié)果證明,新股發(fā)行體制改革后,我國(guó)IPO抑價(jià)率逐漸下降,政策效果顯著。但是四次新股發(fā)行體制改革的政策效力有所不同,而且不同的具體措施也產(chǎn)生了不同的影響。細(xì)化到具體因素上,換手率始終是影響IPO抑價(jià)率的顯著性因素,市盈率、開盤價(jià)、募集資金規(guī)模、有效申購(gòu)戶數(shù)、網(wǎng)下有效申購(gòu)配售比例等因素則伴隨著改革中推行的不同措施而表現(xiàn)出不同的影響能力。對(duì)于這些影響因素變化的分析,我們也可以知道,無(wú)論是證監(jiān)會(huì),還是發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu),亦或是市場(chǎng)投資者層面,都尚有進(jìn)一步深化改革的空間和釋放改革紅利的潛力。因此本文最后也給出一些針對(duì)性的建議,包括宏觀層面市場(chǎng)化的頂層規(guī)劃、培育理性的市場(chǎng)投資者、完善信息披露機(jī)制、增加首發(fā)流通股的比例等措施。 市場(chǎng)普遍認(rèn)為,第四輪新股發(fā)行體制改革實(shí)際上是新股發(fā)行向注冊(cè)制的過(guò)渡,改革所采取的種種措施也是逐漸向注冊(cè)制的—種轉(zhuǎn)變。新股發(fā)行注冊(cè)制代表了更深層次的市場(chǎng)化程度,道阻且長(zhǎng),需要監(jiān)管層、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)投資者等市場(chǎng)參與各方轉(zhuǎn)變職能,做好準(zhǔn)備,協(xié)同推進(jìn)。
【關(guān)鍵詞】：新股發(fā)行體制改革 IPO抑價(jià)率 實(shí)證分析 新股發(fā)行注冊(cè)制
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 緒論8-11
• 1.1 研究背景與意義8-9
• 1.1.1 理論背景與意義8
• 1.1.2 現(xiàn)實(shí)背景與意義8-9
• 1.2 論文結(jié)構(gòu)9-10
• 1.3 研究創(chuàng)新點(diǎn)10-11
• 2 文獻(xiàn)綜述11-16
• 2.1 國(guó)外關(guān)于IPO抑價(jià)現(xiàn)象的理論研究11-13
• 2.1.1 期望理論11
• 2.1.2 投資情緒理論11-12
• 2.1.3 前景理論12
• 2.1.4 承銷商聲譽(yù)理論12-13
• 2.1.5 股權(quán)結(jié)構(gòu)假說(shuō)13
• 2.2 國(guó)內(nèi)關(guān)于我國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的理論研究13-14
• 2.3 新股發(fā)行體制改革對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)率影響的理論研究14-16
• 3 我國(guó)新股發(fā)行體制改革的演變16-21
• 3.1 新股發(fā)行體制改革概述16-19
• 3.1.1 第一輪新股發(fā)行體制改革16-17
• 3.1.2 第二輪新股發(fā)行體制改革17
• 3.1.3 第三輪新股發(fā)行體制改革17-18
• 3.1.4 第四輪新股發(fā)行體制改革18-19
• 3.2 新股發(fā)行體制改革的比較19-21
• 4 新股抑價(jià)現(xiàn)象的實(shí)證研究分析21-44
• 4.1 IPO抑價(jià)率的衡量21-24
• 4.1.1 IPO抑價(jià)率衡量指標(biāo)的選定21
• 4.1.2 樣本數(shù)據(jù)來(lái)源21-22
• 4.1.3 IPO抑價(jià)率的統(tǒng)計(jì)特征22-24
• 4.2 解釋變量設(shè)計(jì)與統(tǒng)計(jì)特征的描述24-29
• 4.2.1 新股發(fā)行影響因素的研究假設(shè)24-27
• 4.2.2 解釋變量的統(tǒng)計(jì)性描述27-29
• 4.3 新股抑價(jià)的多元回歸分析29-44
• 4.3.1 相關(guān)性檢驗(yàn)30-31
• 4.3.2 異方差檢驗(yàn)31-32
• 4.3.3 多元回歸分析32-39
• 4.3.4 回歸結(jié)果的解釋39-44
• 5 研究結(jié)論及政策建議44-49
• 5.1 研究結(jié)論44-45
• 5.2 政策建議45-47
• 5.3 研究局限性47
• 5.4 新股發(fā)行注冊(cè)制47-49
• 參考文獻(xiàn)49-53
• 后記53-54

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：584322