本文關(guān)鍵詞：新股發(fā)行體制改革對我國IPO抑價現(xiàn)象影響的實證分析

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【摘要】：IPO抑價現(xiàn)象廣泛存在于全球資本市場中。自這一現(xiàn)象被發(fā)現(xiàn)以來,國外學(xué)者對其進行了大量研究,學(xué)術(shù)成果如百花齊放,但始終沒有一種理論能夠全面合理的解釋這一現(xiàn)象。IPO抑價現(xiàn)象也同樣存在于我國的資本市場中,而且相較于國外成熟的資本市場,這一現(xiàn)象的程度尤為嚴重。國內(nèi)諸多學(xué)者的研究已經(jīng)證明,IPO抑價現(xiàn)象已經(jīng)嚴重影響到了資本市場資源配置和價格發(fā)現(xiàn)的功能,影響到了資本市場的穩(wěn)定和健康有序發(fā)展,因而,關(guān)于這一現(xiàn)象的研究與治理勢在必行。 為了解決這一問題,證監(jiān)會采取了一系列措施。從IPO審批制到核準制,從累計投標定價到控制市盈率定價再到詢價方式定價,新股發(fā)行中行政干預(yù)逐漸減弱,市場化程度逐漸加深。2009年6月11日,證監(jiān)會公布《關(guān)于進—步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》,標志著新股發(fā)行改革進入到了一個新的階段。時至今日,新股發(fā)行體制改革在短短5年內(nèi)歷經(jīng)4次變遷,措施不斷改善,程度不斷加深,進程不斷推進。那么,改革取得效果了嗎?IPO抑價率下降了嗎?下降幾何?哪些影響IPO抑價率的因素在改革的過程中始終如—?又有哪些因素隨著改革的推進消失的無影無蹤? 本文以2009年新股發(fā)行體制改革以來的新股發(fā)行數(shù)據(jù)為樣本,以四次新股發(fā)行體制改革的開始時間為節(jié)點將其劃分為四組數(shù)據(jù),將理論分析與實證研究相結(jié)合,對新股發(fā)行體制改革后我國IPO抑價現(xiàn)象的相關(guān)情況進行分析,以評價政策效果,探尋改革之路。 鑒于本文的分析對象不再是傳統(tǒng)的改革前后抑價率的比較和影響因素變化的分析,所以變量的選取也與以往有較大不同。具體而言,變量選取的依據(jù)主要是四次改革過程中所采取的具體措施,并參考相關(guān)的傳統(tǒng)理論,希望由此得出更加貼合實際和更接地氣的結(jié)論。但是因此也帶來本文的一個不足：第四個樣本組由于期間較短,樣本較少,可能影響最終分析結(jié)果的準確性。 實證研究結(jié)果證明,新股發(fā)行體制改革后,我國IPO抑價率逐漸下降,政策效果顯著。但是四次新股發(fā)行體制改革的政策效力有所不同,而且不同的具體措施也產(chǎn)生了不同的影響。細化到具體因素上,換手率始終是影響IPO抑價率的顯著性因素,市盈率、開盤價、募集資金規(guī)模、有效申購戶數(shù)、網(wǎng)下有效申購配售比例等因素則伴隨著改革中推行的不同措施而表現(xiàn)出不同的影響能力。對于這些影響因素變化的分析,我們也可以知道,無論是證監(jiān)會,還是發(fā)行人及其中介機構(gòu),亦或是市場投資者層面,都尚有進一步深化改革的空間和釋放改革紅利的潛力。因此本文最后也給出一些針對性的建議,包括宏觀層面市場化的頂層規(guī)劃、培育理性的市場投資者、完善信息披露機制、增加首發(fā)流通股的比例等措施。 市場普遍認為,第四輪新股發(fā)行體制改革實際上是新股發(fā)行向注冊制的過渡,改革所采取的種種措施也是逐漸向注冊制的—種轉(zhuǎn)變。新股發(fā)行注冊制代表了更深層次的市場化程度,道阻且長,需要監(jiān)管層、發(fā)行人及中介機構(gòu)、市場投資者等市場參與各方轉(zhuǎn)變職能,做好準備,協(xié)同推進。
【關(guān)鍵詞】：新股發(fā)行體制改革 IPO抑價率 實證分析 新股發(fā)行注冊制
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 緒論8-11
• 1.1 研究背景與意義8-9
• 1.1.1 理論背景與意義8
• 1.1.2 現(xiàn)實背景與意義8-9
• 1.2 論文結(jié)構(gòu)9-10
• 1.3 研究創(chuàng)新點10-11
• 2 文獻綜述11-16
• 2.1 國外關(guān)于IPO抑價現(xiàn)象的理論研究11-13
• 2.1.1 期望理論11
• 2.1.2 投資情緒理論11-12
• 2.1.3 前景理論12
• 2.1.4 承銷商聲譽理論12-13
• 2.1.5 股權(quán)結(jié)構(gòu)假說13
• 2.2 國內(nèi)關(guān)于我國IPO抑價現(xiàn)象的理論研究13-14
• 2.3 新股發(fā)行體制改革對我國IPO抑價率影響的理論研究14-16
• 3 我國新股發(fā)行體制改革的演變16-21
• 3.1 新股發(fā)行體制改革概述16-19
• 3.1.1 第一輪新股發(fā)行體制改革16-17
• 3.1.2 第二輪新股發(fā)行體制改革17
• 3.1.3 第三輪新股發(fā)行體制改革17-18
• 3.1.4 第四輪新股發(fā)行體制改革18-19
• 3.2 新股發(fā)行體制改革的比較19-21
• 4 新股抑價現(xiàn)象的實證研究分析21-44
• 4.1 IPO抑價率的衡量21-24
• 4.1.1 IPO抑價率衡量指標的選定21
• 4.1.2 樣本數(shù)據(jù)來源21-22
• 4.1.3 IPO抑價率的統(tǒng)計特征22-24
• 4.2 解釋變量設(shè)計與統(tǒng)計特征的描述24-29
• 4.2.1 新股發(fā)行影響因素的研究假設(shè)24-27
• 4.2.2 解釋變量的統(tǒng)計性描述27-29
• 4.3 新股抑價的多元回歸分析29-44
• 4.3.1 相關(guān)性檢驗30-31
• 4.3.2 異方差檢驗31-32
• 4.3.3 多元回歸分析32-39
• 4.3.4 回歸結(jié)果的解釋39-44
• 5 研究結(jié)論及政策建議44-49
• 5.1 研究結(jié)論44-45
• 5.2 政策建議45-47
• 5.3 研究局限性47
• 5.4 新股發(fā)行注冊制47-49
• 參考文獻49-53
• 后記53-54

【參考文獻】

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本文編號：584322