本文基于CSAD模型,根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況對(duì)模型進(jìn)行適當(dāng)修正,選取上證180指數(shù)成分股為樣本,對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明:我國(guó)股票市場(chǎng)在2017年9月—2019年12月,整體上均不存在羊群效應(yīng)。即使分為上漲期和下跌期,也并沒有羊群效應(yīng)的表現(xiàn)。這反映了投資者理性程度的提高和市場(chǎng)有效性的增強(qiáng),使得股票市場(chǎng)日漸成熟。

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【部分圖文】：

圖1偏相關(guān)性檢驗(yàn)

為了防止模型出現(xiàn)自回歸，我們?cè)诨貧w前先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行偏相關(guān)性檢驗(yàn)，如圖1所示。檢驗(yàn)結(jié)果存在明顯的一階自相關(guān)性和二階自相關(guān)性。因此利用廣義差分法對(duì)模型進(jìn)行修正處理，在原回歸方程中加入一階自相關(guān)變量AR(1)和二階自相關(guān)變量AR(2)，如表2所示。即經(jīng)過調(diào)整后的回歸方程為：

圖2下跌期的偏相關(guān)性檢驗(yàn)

當(dāng)我們使用整個(gè)時(shí)間段作為研究樣本時(shí)，忽視了投資者在面臨不同市場(chǎng)狀況時(shí)反映的差異情況。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)趨于上升或下降態(tài)勢(shì)，羊群效應(yīng)可能會(huì)有不同的表現(xiàn)。因此，我們將整個(gè)時(shí)間區(qū)間分為兩段：2017年9月1日—2019年1月4日大致為市場(chǎng)下跌階段，2019年1月4日—2019年12月6日大致為....

圖3上漲期的偏相關(guān)性檢驗(yàn)

無論是在下跌階段還是上漲階段，各變量均在10%的顯著性水平下顯著。而Rmt與CSADt之間存在正相關(guān)性，但都小于0.2，說明出股票收益率與市場(chǎng)收益率的偏離度會(huì)隨著市場(chǎng)收益率的絕對(duì)值的增大而增大，而增幅小于0.2個(gè)單位，但這還不能說明股票市場(chǎng)中羊群效應(yīng)是否存在，因此需要考量二次項(xiàng)的....

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