本文基于CSAD模型,根據(jù)中國股票市場的實際情況對模型進行適當修正,選取上證180指數(shù)成分股為樣本,對我國股票市場的羊群效應進行檢驗。實證檢驗結果表明:我國股票市場在2017年9月—2019年12月,整體上均不存在羊群效應。即使分為上漲期和下跌期,也并沒有羊群效應的表現(xiàn)。這反映了投資者理性程度的提高和市場有效性的增強,使得股票市場日漸成熟。

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【部分圖文】：

圖1偏相關性檢驗

為了防止模型出現(xiàn)自回歸，我們在回歸前先對數(shù)據(jù)進行偏相關性檢驗，如圖1所示。檢驗結果存在明顯的一階自相關性和二階自相關性。因此利用廣義差分法對模型進行修正處理，在原回歸方程中加入一階自相關變量AR(1)和二階自相關變量AR(2)，如表2所示。即經(jīng)過調整后的回歸方程為：

圖2下跌期的偏相關性檢驗

當我們使用整個時間段作為研究樣本時，忽視了投資者在面臨不同市場狀況時反映的差異情況。當整個市場趨于上升或下降態(tài)勢，羊群效應可能會有不同的表現(xiàn)。因此，我們將整個時間區(qū)間分為兩段：2017年9月1日—2019年1月4日大致為市場下跌階段，2019年1月4日—2019年12月6日大致為....

圖3上漲期的偏相關性檢驗

無論是在下跌階段還是上漲階段，各變量均在10%的顯著性水平下顯著。而Rmt與CSADt之間存在正相關性，但都小于0.2，說明出股票收益率與市場收益率的偏離度會隨著市場收益率的絕對值的增大而增大，而增幅小于0.2個單位，但這還不能說明股票市場中羊群效應是否存在，因此需要考量二次項的....

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