本文關(guān)鍵詞：我國地方政府債券信用風險研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：地方政府債券在國外經(jīng)過長期發(fā)展已經(jīng)有了比較成熟的運作模式和相對完善的風險管理體系。隨著2009年我國財政部代理地方政府債券的發(fā)行到2011年上海、深圳、浙江以及廣東四地的自行發(fā)行債券的試點,地方政府債券尤其是信用風險受到國內(nèi)學者的廣泛關(guān)注和研究。地方政府債券是由地方政府發(fā)行的目的在于籌集用于市政建設(shè)、公共安全、基礎(chǔ)建設(shè)、自然資源保護等方面的資金。在美國,州及地方政府發(fā)行的債券稱之為市政債券；日本發(fā)行的地方政府債券稱之為地方公債。此外地方政府成立一些承擔市政建設(shè)、公共事業(yè)的實體,并以政府信用為之作擔保,稱之為準地方政府債券,例如我國的地方政府投融資平臺以及日本的地方公營企業(yè)債券。在本文所述的地方政府債券是指類似于日本地方公債的、顯示為地方政府直接負債的債券。 地方政府債券在國外被稱之為“銀邊債券”,就是因為其信用風險僅次于“金邊債券”—國債。諸如政治、經(jīng)濟等宏觀因素以及地方政府財政狀況等微觀因素的不確定導(dǎo)致的地方政府愿意但是沒有能力償還足額本息,導(dǎo)致了信用風險。其中信用風險是受主體影響最大的風險,這種風險本質(zhì)在于地方政府發(fā)債時用于擔保的資產(chǎn)或收入的不確定性。所謂的地方政府債券的安全規(guī)模就是指信用風險低于某一閥值下的發(fā)行規(guī)模。 隨著1994年分稅制改革的逐步推行,地方政府財政收入占總收入比急劇下降的同時,地方政府事權(quán)支出增長,導(dǎo)致財政缺口大幅上升。到了2011年末,地方政府的財政缺口已近4萬億。我國地方政府財權(quán)與事權(quán)出現(xiàn)了嚴重的不對等,導(dǎo)致在提供公共物品、進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)艱巨任務(wù)面前,缺乏籌集資金的有效渠道,由此造成地方政府財政職能缺位。為了彌補上述原因造成的財力不足,我國地方政府在現(xiàn)實中的解決途徑就是加劇對土地出讓金和投融資平臺資金的依賴。然而隨著中央政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控,2011年度全國土地出讓金出現(xiàn)大幅下滑。地方政府融資平臺多次出現(xiàn)的嚴重問題也招致了中央政府對其的清理規(guī)范。因此對于地方政府來說尋找一個可規(guī)范操作的市場化融資方式勢在必行,而地方政府債券在國外數(shù)十年的成功運作經(jīng)驗已經(jīng)給出了明確的答案。 2009年初,財政部面向全體記賬式國債承銷團甲類成員,代理地方政府招標發(fā)行2000億元的地方政府債券,以此來強化地方政府在危機面前安排相關(guān)配套資金、擴張投資的能力。此后的2010年與2011年度財政部再次代發(fā)地方政府債券兩年各2000億元,2012年增長至2500億元,2013年國務(wù)院已同意由財政部代理發(fā)行3500億元地方債以彌補地方財政缺口。2011年10月17日,財政部按照中央政府的要求制定了《2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法》,同時印發(fā)給上海市、浙江省、廣東省、深圳市兩省兩市,標志著我國地方政府自行發(fā)債嘗試的的開始。 可以預(yù)見,未來我國地方政府債券市場將穩(wěn)步發(fā)展,發(fā)行規(guī)模和發(fā)行主體數(shù)量都將同步增長,因此對我國地方政府債券這一新生事物的風險尤其是信用風險的研究迫在眉睫。對于地方政府而言,處于安全水平之內(nèi)的債券發(fā)行規(guī)模有巨大的意義,這也是本文的出發(fā)點。 本文共分五章： 第一章為導(dǎo)論,對選題背景以及意義、本文的研究對象、研究方法和思路、結(jié)構(gòu)安排以及創(chuàng)新與不足進行概述。 第二章主要對相關(guān)基礎(chǔ)理論和國內(nèi)外關(guān)于地方政府債券的研究成果進行回顧和梳理,為文獻綜述部分。 第三章對我國地方政府債券的概況進行了簡述,著重分析了我國地方政府發(fā)行債券的現(xiàn)實依據(jù)和供需狀況。本章首先簡述了我國地方政府債券的概況,并從地方政府事權(quán)支出的必要性、我國財政體制的縱向不平衡以及規(guī)范地方政府債務(wù)融資渠道三方面分析了我國地方政府債券發(fā)行的現(xiàn)實依據(jù),接著本文從資金的需求方和供給方分析了我國地方政府債券的供需狀況。 第四章選取聯(lián)邦制和單一制國家的代表—美國和日本,詳細分析了兩國在市政債券和地方公債的運營模式和風險管理體系,并結(jié)合我國現(xiàn)實提出建議。 第五章是本文的重點,對我國地方政府債券的信用風險和安全規(guī)模進行了實證分析。首先做出了研究設(shè)計：基于KMV模型的基本思想和方法構(gòu)律我國地方政府債券信用風險模型,對自行發(fā)債試點城市之一的上海市進行實證分析。接下來結(jié)合韓立巖、鄭承利和羅雯(2003)等人的研究模型,構(gòu)建地方政府債券信用風險測度模型。運然后用該模型對上海市地方政府債券信用風險進行實證研究：利用ARIMA模型結(jié)合上海市1978年到2012年的財政收入數(shù)據(jù)來預(yù)測2013年上海市財政收入；以2009年-2011年三年間剔除了自發(fā)性財政收入的剩余相對財政收入的平均占比做為2013年上海市地方財政收入的可擔保比例；利用模型和之前算出的數(shù)據(jù)計算出不同發(fā)債規(guī)模下的違約風險和違約距離,并估算出2013年上海市地方政府債券安全發(fā)行規(guī)模。在本章最后對模型進行了探討并就實證結(jié)果進行分析得出以下結(jié)論：上海市政府可以以極低的信用風險發(fā)行地方政府債券用來彌補該市的財政收支缺口；當達到一定發(fā)債規(guī)模時,違約概率對發(fā)債規(guī)模有著極高的敏感性,債券違約風險快速增加；上述兩條的關(guān)于上海市的結(jié)論對其他兩省一市具有一定的適用性。 本文可能存在的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在實證部分的研究：在地方財政收入的預(yù)測中,國內(nèi)的文獻基本都采用的是增長率估算法和簡單的一元自回歸,而考慮到財政收入時間序列的不平穩(wěn)性,本文采用ARIMA模型進行預(yù)測,預(yù)測效果較好；在確定可擔保財政收入比例時,本文并未直接采用國內(nèi)學者普遍認可的百分之五十和百分之四十的比例,而是利用上海市歷史數(shù)據(jù)分析得出百分之三十五的比例；在最后對是實證結(jié)果的分析中,并未只是簡單的將安全規(guī)模與地方政府債券實際發(fā)行規(guī)模相比,而是采用比較分析法對上海市主要年份財政收支差額進行分析,得出了上海市政府可以以極低的信用風險發(fā)行地方政府債券來彌補該市的財政收支缺口的結(jié)論。
【關(guān)鍵詞】：地方政府債券 信用風險 ARIMA模型 KMV模型
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F812.5;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• ABSTRACT7-11
• 1. 導(dǎo)論11-17
• 1.1 選題背景和意義11-12
• 1.2 研究對象12-14
• 1.2.1 地方政府債券12-13
• 1.2.2 地方政府債券的信用風險和安全規(guī)模13-14
• 1.3 研究方法和思路14-15
• 1.3.1 研究方法14
• 1.3.2 研究思路14-15
• 1.4 創(chuàng)新點與不足15-17
• 2. 文獻綜述17-26
• 2.1 相關(guān)基礎(chǔ)理論17-20
• 2.1.1 公共產(chǎn)品理論17-18
• 2.1.2 財政分權(quán)理論18
• 2.1.3 政府債務(wù)理論18-19
• 2.1.4 地方政府債務(wù)風險理論19-20
• 2.2 國外地方政府債券相關(guān)研究20-21
• 2.3 國內(nèi)地方政府債券相關(guān)研究21-26
• 2.3.1 定性研究21-23
• 2.3.2 定量研究23-26
• 3. 我國地方政府債券的概況、發(fā)行依據(jù)和供需分析26-38
• 3.1 我國地方政府債券的概況26-28
• 3.2 我國目前發(fā)行地方政府債券的現(xiàn)實依據(jù)28-34
• 3.2.1 我國地方政府事權(quán)支出的必要性28-29
• 3.2.2 我國現(xiàn)行財政稅收體制的不平衡29-32
• 3.2.3 規(guī)范地方政府債務(wù)融資的需要32-34
• 3.3 我國地方政府債券的供需分析34-38
• 3.3.1 地方政府積極的舉債意愿34-35
• 3.3.2 我國地方政府債券存在龐大的市場需求35-36
• 3.3.3 我國發(fā)行地方政府債券具有較為成熟的技術(shù)基礎(chǔ)36-38
• 4. 國外地方政府債券的運作模式和風險管理38-46
• 4.1 美國38-42
• 4.1.1 美國市政債券概況38-39
• 4.1.2 美國市政債券的運作模式39-40
• 4.1.3 美國市政債券風險管理體系40-42
• 4.2 日本42-45
• 4.2.1 日本地方政府債券的概況42
• 4.2.2 日本地方政府債券運作模式42-43
• 4.2.3 日本地方政府債券的風險管理體系43-44
• 4.2.4 日本地方政府債券融資模式的改革經(jīng)驗44-45
• 4.3 兩國經(jīng)驗對我國的啟示45-46
• 5. 我國地方政府債券信用風險與安全規(guī)模的實證研究46-59
• 5.1 研究設(shè)計46-47
• 5.2 模型構(gòu)建47-49
• 5.3 實證研究49-55
• 5.3.1 利用ARIMA模型對2013年上海市地方財政收入預(yù)測49-52
• 5.3.2 地方可擔保財政收入的確定52-53
• 5.3.3 地方財政收入增長率的均值與標準差53
• 5.3.4 預(yù)期違約率以及安全規(guī)模的測度53-55
• 5.4 實證結(jié)果分析與模型的討論55-59
• 5.4.1 實證結(jié)果分析55-57
• 5.4.2 模型的討論57-59
• 參考文獻59-62
• 后記62-63
• 致謝63-64
• 在讀期間科研成果目錄64

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前9條

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  本文關(guān)鍵詞：我國地方政府債券信用風險研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：337168