本文分析中國(guó)投資者分類(lèi)情緒及信心變化與中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的同期及動(dòng)態(tài)影響。實(shí)證結(jié)果表明:就同期而言,中國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的信心變化以及中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng),將影響投資者對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的信心;就中長(zhǎng)期而言,中國(guó)投資者情緒中關(guān)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的信心變化是影響中國(guó)股票市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的重要原因;中國(guó)投資者關(guān)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的信心深受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的信心變化的影響,中國(guó)投資者對(duì)A股市場(chǎng)估值的判斷,受投資者對(duì)A股市場(chǎng)的股票估值信心以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面信心變化影響較大。 

【文章來(lái)源】：金融論壇. 2019,24(07)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：14 頁(yè)

【部分圖文】：

無(wú)向完全圖（DAG）和有向無(wú)環(huán)圖（DAG）

金融論壇2019年第7期（總第283期）中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)往往具有穩(wěn)定預(yù)期的作用，能夠減少投資者的盲目交易，減少股市的過(guò)度波動(dòng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面變量與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變量在沖擊發(fā)生后第1期均存在負(fù)向變動(dòng)，而在沖擊后第2a國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面沖擊的脈沖響應(yīng)b國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策沖擊的脈沖響應(yīng)c國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境沖擊的脈沖響應(yīng)d股票估值沖擊的脈沖響應(yīng)圖2中國(guó)投資者情緒各分項(xiàng)指標(biāo)沖擊的脈沖響應(yīng)圖e股市波動(dòng)沖擊的脈沖響應(yīng)54

金融論壇2019年第7期（總第283期）圖3各變量基于DAG的遞歸預(yù)測(cè)方差分解b國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變量基于DAG的遞歸預(yù)測(cè)方差分解a國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面變量基于DAG的遞歸預(yù)測(cè)方差分解c國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變量基于DAG的遞歸預(yù)測(cè)方差分解d股票估值變量基于DAG的遞歸預(yù)測(cè)方差分解e股市波動(dòng)變量基于DAG的遞歸預(yù)測(cè)方差分解2013年6月后中國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的情緒變化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策情緒變化的解釋力不足5%，至2014年8月后很長(zhǎng)一段時(shí)間僅有2%，這反映了在十八大后，尤其是在提出“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”，中國(guó)政府推行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，投資者關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期受其對(duì)基本面的預(yù)期變動(dòng)的影響明顯減弱。此外，股票估值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的解釋力從2011年開(kāi)始有所上升，在2015年中期曾一度接近8%，這一結(jié)果可能在于，隨著中國(guó)股市對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的影響日益增強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)越來(lái)越關(guān)注股市估值與風(fēng)險(xiǎn)，使得中國(guó)投資者在對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行預(yù)判時(shí)越來(lái)越多地考慮中國(guó)股市估值的影響。例如，2012年5月至11月，上證指數(shù)連續(xù)7個(gè)月累計(jì)下跌19%，管理層隨即陸續(xù)出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，包括降準(zhǔn)降息、引進(jìn)外資、降低A股交易費(fèi)用等；2015年6月15日股市開(kāi)始暴跌，上證綜指由6月12日5166.35點(diǎn)的階段性高點(diǎn)在3個(gè)月內(nèi)跌至2927.29點(diǎn)的階段性低點(diǎn)，期間管理層頻繁出臺(tái)各類(lèi)救市政策，包括：貨幣寬松降息降準(zhǔn)，發(fā)布兩融新規(guī)，降低交易結(jié)算費(fèi)用，IPO暫停，增加QFII額度，提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例，央企在股市異動(dòng)期間不得減持，上市公司大股東6個(gè)月內(nèi)不許減持，嚴(yán)禁子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶違規(guī)交易等①。①相關(guān)政策整理自中泰證券研究所，https：//wallstreetcn.com/articles/3428131。56

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：3368033