傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模型在資產(chǎn)組合優(yōu)化過程中沒有考慮系統(tǒng)性風(fēng)險擴散,在面臨金融風(fēng)險尤其極端風(fēng)險時,將導(dǎo)致資產(chǎn)組合遭受極大損失。為了解決這個問題,文章通過改進Markowitz的效率前沿,把引起個別標(biāo)的資產(chǎn)收益率變動的因素納入系統(tǒng)性風(fēng)險考量,應(yīng)用CoVaR模型衡量系統(tǒng)性風(fēng)險擴散,構(gòu)建新的基于Mean-CoVaR資產(chǎn)配置模型。結(jié)果表明,在考慮系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊時,Mean-CoVaR投資組合遭受系統(tǒng)性風(fēng)險擴散的影響顯著低于傳統(tǒng)的Mean-Variance投資組合,Mean-CoVaR模型對投資組合配置更有效率。 

【文章來源】：統(tǒng)計與決策. 2019,35(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

中可以看出，上證50指數(shù)除了2015年波動比較大外，整體呈平穩(wěn)震蕩趨勢

先ㄖ嘏渲媒峁??谻oVaR公式，回推其投資組合的CoVaR值，并將Mean-Variance效率前沿自原方法應(yīng)用8e-047e-046e-045e-044e-043e-042e-041e-04TargetRetum0.0340.0360.0380.0400.042TargetRisk[CoVaR]EfficientFrontier圖2Mean-CoVaR模型的效率前沿0.01830.01690.01590.01520.01490.01480.01510.01560.0182中國平安招商銀行貴州茅臺興業(yè)銀行民生銀行交通銀行0.0001210.0002940.0004670.000640.000812TargetReturn1.00.80.60.40.20.0WelghtWeightsWean-CoVaRPortfolio圖3Mean-CoVaR模型的效率前沿的權(quán)重分配中國平安招商銀行貴州茅臺民生銀行交通銀行+2.8%+20.3%+39.9%+13%+24%招商銀行+中國平安+交通銀行+民生銀行+貴州茅臺+圖4最小CoVaR點投資組合權(quán)重69

166)民生銀行(600016)交通銀行(601328)-2.96E-5平均日收益率(%)0.04280.06020.0123在上述構(gòu)建的Mean-CoVaR模型下，應(yīng)用上文設(shè)定標(biāo)的資產(chǎn)收益率等樣本資料，同時把投資組合收益率與各投資組合對應(yīng)標(biāo)的權(quán)重等分為100個點，圖2即基于Mean-CoVaR模型的100組投資組合的效率前沿。同時文章列出100組最優(yōu)投資組合的權(quán)重分配，如圖3所示。從圖2和圖3可以看出，Mean-CoVaR模型效率前沿中最小點的風(fēng)險值為0.0337，組合收益率為0.0006，即該投資組合收益率受到系統(tǒng)性風(fēng)險擴散影響程度較低，該點的投資組合資產(chǎn)配置如圖4所示。由圖4可以看出，在Mean-CoVaR模型下，效率投資組合的權(quán)重配置根據(jù)大盤（這里以上證50指數(shù)為大盤）面臨的風(fēng)險條件下，極小化投資組合總和CoVaR值，最小Co-VaR效率前沿的權(quán)重配置興業(yè)銀行（601166）為0，中國平安（601318）為2.8%，民生銀行（600016）為13%，另外三個標(biāo)的都大于20%。但因為CoVaR和VaR同樣不具加成性，投資組合的CoVaR不一定會較兩個別資產(chǎn)的總和CoVaR值校因此，本文試解釋最小CoVaR值投資組合權(quán)重點配置原因如下：圖5列出了各標(biāo)的資產(chǎn)的CoVaR-Return分布圖，從中可以看出，興業(yè)銀行（601166）較民生銀行（600016）、貴州茅臺（600519）報酬率低，而CoVaR相對較高，因此興業(yè)銀行（601166）可能因此原因被其他標(biāo)的取代。0.070.050.030.01Return%0.0300.0350.0400.0450.0500.0550.060CoVaR交通銀行招商銀行中國平安興業(yè)銀行民生銀行貴州茅臺圖5各標(biāo)的資產(chǎn)CoVaR-Return分布圖2.3實證結(jié)果比較為了比較Mean-CoVaR模型的效果，本文借鑒馬科維茨的Mean-Variance模型計算標(biāo)的資產(chǎn)組合的效率前沿。同時，由于Mean-Variance模型的效率前沿是在收益率-標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)空間?

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3239890