傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模型在資產(chǎn)組合優(yōu)化過程中沒有考慮系統(tǒng)性風險擴散,在面臨金融風險尤其極端風險時,將導致資產(chǎn)組合遭受極大損失。為了解決這個問題,文章通過改進Markowitz的效率前沿,把引起個別標的資產(chǎn)收益率變動的因素納入系統(tǒng)性風險考量,應用CoVaR模型衡量系統(tǒng)性風險擴散,構建新的基于Mean-CoVaR資產(chǎn)配置模型。結果表明,在考慮系統(tǒng)性風險沖擊時,Mean-CoVaR投資組合遭受系統(tǒng)性風險擴散的影響顯著低于傳統(tǒng)的Mean-Variance投資組合,Mean-CoVaR模型對投資組合配置更有效率。 

【文章來源】：統(tǒng)計與決策. 2019,35(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

中可以看出，上證50指數(shù)除了2015年波動比較大外，整體呈平穩(wěn)震蕩趨勢

先ㄖ嘏渲媒峁??谻oVaR公式，回推其投資組合的CoVaR值，并將Mean-Variance效率前沿自原方法應用8e-047e-046e-045e-044e-043e-042e-041e-04TargetRetum0.0340.0360.0380.0400.042TargetRisk[CoVaR]EfficientFrontier圖2Mean-CoVaR模型的效率前沿0.01830.01690.01590.01520.01490.01480.01510.01560.0182中國平安招商銀行貴州茅臺興業(yè)銀行民生銀行交通銀行0.0001210.0002940.0004670.000640.000812TargetReturn1.00.80.60.40.20.0WelghtWeightsWean-CoVaRPortfolio圖3Mean-CoVaR模型的效率前沿的權重分配中國平安招商銀行貴州茅臺民生銀行交通銀行+2.8%+20.3%+39.9%+13%+24%招商銀行+中國平安+交通銀行+民生銀行+貴州茅臺+圖4最小CoVaR點投資組合權重69

166)民生銀行(600016)交通銀行(601328)-2.96E-5平均日收益率(%)0.04280.06020.0123在上述構建的Mean-CoVaR模型下，應用上文設定標的資產(chǎn)收益率等樣本資料，同時把投資組合收益率與各投資組合對應標的權重等分為100個點，圖2即基于Mean-CoVaR模型的100組投資組合的效率前沿。同時文章列出100組最優(yōu)投資組合的權重分配，如圖3所示。從圖2和圖3可以看出，Mean-CoVaR模型效率前沿中最小點的風險值為0.0337，組合收益率為0.0006，即該投資組合收益率受到系統(tǒng)性風險擴散影響程度較低，該點的投資組合資產(chǎn)配置如圖4所示。由圖4可以看出，在Mean-CoVaR模型下，效率投資組合的權重配置根據(jù)大盤（這里以上證50指數(shù)為大盤）面臨的風險條件下，極小化投資組合總和CoVaR值，最小Co-VaR效率前沿的權重配置興業(yè)銀行（601166）為0，中國平安（601318）為2.8%，民生銀行（600016）為13%，另外三個標的都大于20%。但因為CoVaR和VaR同樣不具加成性，投資組合的CoVaR不一定會較兩個別資產(chǎn)的總和CoVaR值校因此，本文試解釋最小CoVaR值投資組合權重點配置原因如下：圖5列出了各標的資產(chǎn)的CoVaR-Return分布圖，從中可以看出，興業(yè)銀行（601166）較民生銀行（600016）、貴州茅臺（600519）報酬率低，而CoVaR相對較高，因此興業(yè)銀行（601166）可能因此原因被其他標的取代。0.070.050.030.01Return%0.0300.0350.0400.0450.0500.0550.060CoVaR交通銀行招商銀行中國平安興業(yè)銀行民生銀行貴州茅臺圖5各標的資產(chǎn)CoVaR-Return分布圖2.3實證結果比較為了比較Mean-CoVaR模型的效果，本文借鑒馬科維茨的Mean-Variance模型計算標的資產(chǎn)組合的效率前沿。同時，由于Mean-Variance模型的效率前沿是在收益率-標準差坐標空間?

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3239890