賣空機(jī)制對(duì)股票市場(chǎng)的影響分析 ——基于香港股票市場(chǎng)的實(shí)證研究
發(fā)布時(shí)間:2021-06-06 19:57
賣空交易是2009年中國(guó)金融市場(chǎng)將要推出的一項(xiàng)重要內(nèi)容,對(duì)于市場(chǎng)不斷走向成熟具有里程碑意義。賣空機(jī)制的推出,將改變我國(guó)市場(chǎng)上不能賣空,只能單向“做多”的市場(chǎng)交易制度性缺陷。這必將對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于市場(chǎng)中關(guān)于股指期貨推出前是否有必要先推出賣空機(jī)制的討論空前高漲,不能得出統(tǒng)一的結(jié)論。因此,本文從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)兩方面,來更全面的考察賣空機(jī)制對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的影響。將賣空交易與股指期貨兩者同時(shí)進(jìn)行研究,初步掌握它們之間的關(guān)系有助于中國(guó)資本市場(chǎng)在現(xiàn)階段積極開拓衍生品市場(chǎng),為廣大投資者創(chuàng)造新型的投資品種提供理論基礎(chǔ)。本文首先對(duì)賣空機(jī)制的基本內(nèi)涵、基本功能和可能風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)際賣空機(jī)制演進(jìn)過程進(jìn)行定性分析。然后以此為理論基礎(chǔ),再利用香港股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性、流動(dòng)性及恒生股指期貨的定價(jià)偏差進(jìn)行實(shí)證分析。在股票市場(chǎng)波動(dòng)性、流動(dòng)性的實(shí)證分析中,本文采用單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)及因果檢驗(yàn)方法,驗(yàn)證了賣空機(jī)制可以有效的降低市場(chǎng)的波動(dòng)性,但未能提高市場(chǎng)的流動(dòng)性;在恒生股指期貨市場(chǎng)的實(shí)證分析中,本文深入研究賣空機(jī)制引進(jìn)前后恒生股指期貨定價(jià)偏差變化,發(fā)現(xiàn)賣空交易可以降低股指期貨市場(chǎng)的錯(cuò)...
【文章來源】:中南大學(xué)湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁(yè)數(shù)】:52 頁(yè)
【學(xué)位級(jí)別】:碩士
【部分圖文】:
恒生指數(shù)期貨近月合約成交量占比
數(shù)據(jù)來源:Wind資訊圖4一2近月期現(xiàn)偏差和恒生指數(shù)走勢(shì)從圖4一2給出了近月期現(xiàn)偏差和恒生指數(shù)走勢(shì)可以看出,現(xiàn)貨價(jià)格圍繞期貨偏差上下波動(dòng),且呈現(xiàn)下面幾個(gè)特點(diǎn):1.在賣空機(jī)制推出前股指期貨期現(xiàn)偏差大于賣空機(jī)制推出后,并且隨著賣空限制的放開期現(xiàn)偏差不斷下降。2.當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí),期現(xiàn)偏差將上升。如在1998年亞洲金融危機(jī),期現(xiàn)偏差均有較大幅度上升。原因可以解釋為股指期貨市場(chǎng)不斷完善和賣空限制的逐漸放開。4.2.3股指期貨定價(jià)偏差分析股指期貨定價(jià)偏差是股指期貨市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)與股指期貨理論價(jià)格偏離程度,即:期貨定價(jià)偏差=期貨市場(chǎng)價(jià)格一期貨理論價(jià)格期貨理論價(jià)格 x100%
數(shù)據(jù)來源:Wind資訊圖4一3恒生指數(shù)期貨近月合約定價(jià)偏差圖4一3給出了香港恒生指數(shù)期貨當(dāng)月合約定價(jià)偏差(1993年 ~2006年),并結(jié)合圖4一、及表4一1可以得到以下結(jié)論:1.香港賣空機(jī)制推出前股指期貨定價(jià)偏差絕對(duì)值高于 looBP(BasicPoint,即1%,下同。)的概率大于賣空機(jī)制推出后的定價(jià)偏差。同時(shí),隨著賣空限制的逐漸放開,期貨定價(jià)偏差絕對(duì)指高于looBP的概率逐漸減小,到2006年不足1%。2,當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)候定價(jià)偏差高于looBP的概率也上升。如1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)
【參考文獻(xiàn)】:
期刊論文
[1]股票現(xiàn)貨市場(chǎng)賣空限制與股指期貨價(jià)格關(guān)系的實(shí)證分析[J]. 袁象,余思勤. 價(jià)格月刊. 2008(02)
[2]從國(guó)際比較看融資融券對(duì)我國(guó)證券業(yè)的影響[J]. 徐叢笑,郭磊. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì). 2007(12)
[3]關(guān)于建立融券賣空機(jī)制對(duì)股市影響的分析[J]. 李宜洋,趙威. 金融理論與實(shí)踐. 2006(02)
[4]賣空交易機(jī)制、波動(dòng)性和流動(dòng)性——一個(gè)基于香港股市的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 廖士光,楊朝軍. 管理世界. 2005(12)
[5]賣空機(jī)制對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的影響[J]. 梁萬(wàn)泉. 改革與戰(zhàn)略. 2005(11)
[6]建立我國(guó)股市融資融券制度的動(dòng)因分析與模式選擇[J]. 黎元奎. 武漢金融. 2004(05)
[7]論二板市場(chǎng)做空機(jī)制與股指期貨交易[J]. 金峰. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討. 2002(02)
[8]中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性研究[J]. 應(yīng)展宇. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2001(07)
[9]用賣空制度抑制過度投機(jī)[J]. 肖迢,周萬(wàn)賀. 湖北汽車工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào). 2001(01)
碩士論文
[1]中國(guó)股票市場(chǎng)引入賣空機(jī)制研究[D]. 張林昌.廈門大學(xué) 2007
[2]賣空與賣空機(jī)制以及在中國(guó)股票市場(chǎng)的構(gòu)建研究[D]. 王子劍.河南大學(xué) 2004
本文編號(hào):3215039
【文章來源】:中南大學(xué)湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁(yè)數(shù)】:52 頁(yè)
【學(xué)位級(jí)別】:碩士
【部分圖文】:
恒生指數(shù)期貨近月合約成交量占比
數(shù)據(jù)來源:Wind資訊圖4一2近月期現(xiàn)偏差和恒生指數(shù)走勢(shì)從圖4一2給出了近月期現(xiàn)偏差和恒生指數(shù)走勢(shì)可以看出,現(xiàn)貨價(jià)格圍繞期貨偏差上下波動(dòng),且呈現(xiàn)下面幾個(gè)特點(diǎn):1.在賣空機(jī)制推出前股指期貨期現(xiàn)偏差大于賣空機(jī)制推出后,并且隨著賣空限制的放開期現(xiàn)偏差不斷下降。2.當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí),期現(xiàn)偏差將上升。如在1998年亞洲金融危機(jī),期現(xiàn)偏差均有較大幅度上升。原因可以解釋為股指期貨市場(chǎng)不斷完善和賣空限制的逐漸放開。4.2.3股指期貨定價(jià)偏差分析股指期貨定價(jià)偏差是股指期貨市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)與股指期貨理論價(jià)格偏離程度,即:期貨定價(jià)偏差=期貨市場(chǎng)價(jià)格一期貨理論價(jià)格期貨理論價(jià)格 x100%
數(shù)據(jù)來源:Wind資訊圖4一3恒生指數(shù)期貨近月合約定價(jià)偏差圖4一3給出了香港恒生指數(shù)期貨當(dāng)月合約定價(jià)偏差(1993年 ~2006年),并結(jié)合圖4一、及表4一1可以得到以下結(jié)論:1.香港賣空機(jī)制推出前股指期貨定價(jià)偏差絕對(duì)值高于 looBP(BasicPoint,即1%,下同。)的概率大于賣空機(jī)制推出后的定價(jià)偏差。同時(shí),隨著賣空限制的逐漸放開,期貨定價(jià)偏差絕對(duì)指高于looBP的概率逐漸減小,到2006年不足1%。2,當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)候定價(jià)偏差高于looBP的概率也上升。如1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)
【參考文獻(xiàn)】:
期刊論文
[1]股票現(xiàn)貨市場(chǎng)賣空限制與股指期貨價(jià)格關(guān)系的實(shí)證分析[J]. 袁象,余思勤. 價(jià)格月刊. 2008(02)
[2]從國(guó)際比較看融資融券對(duì)我國(guó)證券業(yè)的影響[J]. 徐叢笑,郭磊. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì). 2007(12)
[3]關(guān)于建立融券賣空機(jī)制對(duì)股市影響的分析[J]. 李宜洋,趙威. 金融理論與實(shí)踐. 2006(02)
[4]賣空交易機(jī)制、波動(dòng)性和流動(dòng)性——一個(gè)基于香港股市的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 廖士光,楊朝軍. 管理世界. 2005(12)
[5]賣空機(jī)制對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的影響[J]. 梁萬(wàn)泉. 改革與戰(zhàn)略. 2005(11)
[6]建立我國(guó)股市融資融券制度的動(dòng)因分析與模式選擇[J]. 黎元奎. 武漢金融. 2004(05)
[7]論二板市場(chǎng)做空機(jī)制與股指期貨交易[J]. 金峰. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討. 2002(02)
[8]中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性研究[J]. 應(yīng)展宇. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2001(07)
[9]用賣空制度抑制過度投機(jī)[J]. 肖迢,周萬(wàn)賀. 湖北汽車工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào). 2001(01)
碩士論文
[1]中國(guó)股票市場(chǎng)引入賣空機(jī)制研究[D]. 張林昌.廈門大學(xué) 2007
[2]賣空與賣空機(jī)制以及在中國(guó)股票市場(chǎng)的構(gòu)建研究[D]. 王子劍.河南大學(xué) 2004
本文編號(hào):3215039
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