本文關(guān)鍵詞：我國上市公司現(xiàn)金股利政策研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】： 股利政策是財(cái)務(wù)學(xué)研究的經(jīng)典課題,也是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論歷經(jīng)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展仍然懸而未決的難題。我國證券市場發(fā)展尚不成熟,經(jīng)濟(jì)體制也處于轉(zhuǎn)型期,這就使得我國股利政策的研究更為復(fù)雜。從2000年開始,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列政策,包括要求申請配股或發(fā)行新股的上市公司必須滿足3年紅利分配的硬性指標(biāo),而有的公司為了達(dá)到融資目的,在盈利能力欠佳或者凈現(xiàn)金流量為負(fù)時(shí)仍然派發(fā)高額現(xiàn)金股利,而有些業(yè)績優(yōu)良的公司卻采取“蜻蜒點(diǎn)水”的低現(xiàn)金股利政策,股利分派的隨意性很大,這說明即使有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù)也不能從根本上改變上市公司不注重投資人利益的做法,甚至還會(huì)對股利政策的合理運(yùn)用帶來新的負(fù)面影響。 近年來,我國學(xué)者在借鑒西方理論研究股利政策時(shí),大多集中在股利政策的信號(hào)傳遞影響研究、股利政策與公司價(jià)值的相關(guān)性研究、股利政策與公司資本成本相關(guān)性研究等方面,而較少從公司治理的角度來研究股利政策。現(xiàn)階段,我國資本市場已處于后股權(quán)分置時(shí)代,大股東的利益和流通股股東的利益也漸趨一致,探討公司治理尤其是內(nèi)部公司治理如何影響股利政策,關(guān)乎投資者、債權(quán)人、管理層等多方面的利益和我國證券市場的健康發(fā)展,具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 本文從已界定的公司治理角度出發(fā),分析我國上市公司的現(xiàn)金股利政策。本文的寫作包括導(dǎo)論在內(nèi),一共分為六章： 第一章：緒論。分析本文的研究背景及意義,提出了本文寫作的兩個(gè)基本約定,介紹本文的研究思路和方法。本文以我國資本市場為研究背景,目的在于研究公司治理對上市公司現(xiàn)金股利政策的影響。在文章開篇約定了本文對公司治理和股利政策的研究范疇,基于公司治理本身的龐大體系以及文章的篇幅有限,將本文對公司治理的研究范疇界定為管理層、股東、董事以及和監(jiān)事會(huì),同時(shí)將股利政策界定為現(xiàn)金股利政策,縮小研究范圍,以期能更深入地研究公司治理對現(xiàn)金股利政策的影響。研究選取的方法是以實(shí)證分析方法為主并進(jìn)行相應(yīng)的理論分析。 第二章：理論回顧與文獻(xiàn)綜述。首先回顧了有關(guān)股利政策和公司治理的經(jīng)典理論,股利政策相關(guān)理論主要包括：股利無關(guān)論、股利相關(guān)論、稅差理論以及現(xiàn)代理論,而公司治理理論則包括：古典管家理論、現(xiàn)代管家理論、利益相關(guān)者理論以及代理成本理論,其中代理理論在公司治理中的使用最廣,本文在分析現(xiàn)金股利政策影響動(dòng)因時(shí),也會(huì)從代理理論的角度出發(fā),研究公司治理如何影響公司的現(xiàn)金股利政策。其次,對公司治理影響股利政策選擇的國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述,發(fā)現(xiàn)(1)單獨(dú)圍繞公司治理和股利政策的研究都已非常豐富,但很少有理論從公司治理的的角度出發(fā)來研究股利政策的影響動(dòng)因以及上市公司利益主體的股利支付動(dòng)機(jī),將兩者結(jié)合起來的研究特別少,且較分散。(2)不論在國外還是國內(nèi),對公司治理和股利政策之間關(guān)系的一些研究結(jié)論還沒有形成一致共識(shí),如管理者持股、大股東持股、機(jī)構(gòu)投資者持股等對債務(wù)融資水平的影響。(3)在經(jīng)驗(yàn)研究方法上存在以下問題——大多研究采用截面數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)研究,采用面板數(shù)據(jù)研究的很少,沒有考慮系統(tǒng)內(nèi)生性問題,對二者進(jìn)行聯(lián)立的視角較少；目前國內(nèi)學(xué)者在研究公司治理影響股利政策選擇的問題上,缺乏對中國特殊背景的深刻分析。最后,結(jié)合文獻(xiàn)綜述的啟示,總結(jié)出本文寫作的理論基礎(chǔ)以及研究的切入點(diǎn),即將公司治理與股利政策結(jié)合起來研究,從公司治理結(jié)構(gòu)的主體出發(fā),結(jié)合委托代理理論研究公司治理如何影響公司的股利決策。 第三章：上市公司現(xiàn)金股利政策現(xiàn)狀分析及理論解釋。通過上市公司相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析,發(fā)現(xiàn)目前我國上市公司的現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)現(xiàn)金股利已成為主要股利政策,且呈明顯階段性特征,即由高到低、再由低轉(zhuǎn)高的三個(gè)明顯階段。(2)少數(shù)上市公司異常高派現(xiàn),高派現(xiàn)行為說明上市公司在將本年的凈利潤全部用于支付現(xiàn)金股利的同時(shí),還動(dòng)用了以前年度的未分配利潤。這種行為主要源于公司受大股東的支配,以達(dá)到向流通股股東再融資或者掏空上市公司的目的。(3)現(xiàn)金股利政策缺乏連續(xù)性,而我國股利政策的選擇十分隨意,注重短期利益,沒有將股利政策或者派現(xiàn)政策與公司的長遠(yuǎn)發(fā)展緊密聯(lián)系起來,但是隨著我國證券市場不斷完善,目前現(xiàn)金股利持續(xù)性已經(jīng)有所提高。(4)上市公司現(xiàn)金股利支付率較低,絕大部分公司的每股現(xiàn)金股利低于0.3元。(5)再籌資行為成為影響市公司股利政策的重要因素,上市公司的股利政策已然成為籌資決策的附屬產(chǎn)物,在很大程度上受制于籌資決策。通過對我國上市公司的現(xiàn)金股利政策分析,從公司治理的核心理論委托——代理理論出發(fā),探索我國現(xiàn)金股利政策現(xiàn)狀的原因。為下文深入分析公司治理對現(xiàn)金股利政策的影響做出理論鋪墊。 第四章：基于公司治理視角的現(xiàn)金股利政策分析及研究假設(shè)。上市公司的現(xiàn)金股利政策可以說是大股東、中小股東、管理層等利益相關(guān)者在重復(fù)博弈的過程中達(dá)成的均衡結(jié)果,在博弈過程中董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的影響也不可忽視。根據(jù)本文對公司治理的界定,結(jié)合已有理論成果,從治理結(jié)構(gòu)角度切入,通過分別剖析管理層、大股東、其他股東、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對現(xiàn)金股利政策的影響,將諸多影響因素融為一個(gè)較為完整的系統(tǒng)來研究。并在此基礎(chǔ)上,為后文的實(shí)證分析提出研究假設(shè)。得出的結(jié)論是公司治理引起的代理問題可以通過股利政策來緩解,就是要使相互博弈的各方利益主體達(dá)到均衡狀態(tài)下的共贏,這樣才有利于我國資本市場的健康發(fā)展。同時(shí)說明雖然本文從公司治理視角研究股利政策的影響動(dòng)因,并不排除其他因素如公司盈利能力、財(cái)務(wù)狀況等對股利政策的影響。 第五章：基于公司治理視角的現(xiàn)金股利政策實(shí)證分析。首先介紹的是樣本和數(shù)據(jù)的選擇問題,然后是構(gòu)建模型的指標(biāo)體系的建立。在實(shí)證分析時(shí),由于本文主要從管理層、股東、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的角度出發(fā)來進(jìn)行研究,而每個(gè)相關(guān)變量指標(biāo)比較多,直接進(jìn)行實(shí)證分析比較繁雜且對結(jié)果有一定的影響,所以本文先進(jìn)行指標(biāo)變量的因子分析通過正交旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)載模式來識(shí)別因子,驗(yàn)證本文為對公司治理界定維度包含指標(biāo)的相關(guān)性,通過對主因子的提取和分析,基本上可以驗(yàn)證本文為對公司治理界定維度包含的指標(biāo)具有相關(guān)性；在采用普通最小二乘估計(jì)進(jìn)行分析,檢測到有異方差值的存在,進(jìn)而很可能引起多重共線性,導(dǎo)致總體回歸效果的不佳,采用加權(quán)最小二乘回歸,以提高回歸效果,最終確定有五個(gè)解釋變量和一個(gè)控制變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果較好,通過顯著性檢驗(yàn)。 第六章：研究結(jié)論及政策建議。通過實(shí)證分析得出的結(jié)論有(1)管理層持股比例越高,上市公司股利分派動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。(2)股權(quán)集中度與派現(xiàn)水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系。(3)大股東對公司資金侵占越多,公司股利支付水平越低。(4)流通股比例越高,公司股利支付水平越低。(5)董事長與總經(jīng)理兼任程度越高,公司股利支付水平越低(6)獨(dú)立董事的人數(shù)越多,公司股利支付水平越高。再根據(jù)實(shí)證結(jié)論提出相關(guān)的政策建議,以期規(guī)范上市公司股利分配行為,完善公司治理。 本文的貢獻(xiàn)在于：(1)本文將現(xiàn)金股利的影響因素公司治理界定在微觀的層次上,約定了公司治理的四個(gè)維度,即管理層、股東、董事會(huì)和監(jiān)視會(huì),從理論上較為系統(tǒng)的論述了公司治理的這四個(gè)維度如何影響上市公司的現(xiàn)金股利政策。(2)在實(shí)證分析時(shí),選取了2003年——2008年共6年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,經(jīng)過篩選共有3426個(gè)樣本之多,能一定程度上降低樣本的代表性差異,也能比較全面的展開研究。(3)本文在實(shí)證研究中,引入了大股東對上市公司非股利形式的“隧道挖掘”指標(biāo)即大股東資金侵占,并在實(shí)證中發(fā)現(xiàn)在所有與現(xiàn)金股利支付率呈顯著關(guān)系的指標(biāo)中,大股東資金侵占對現(xiàn)金股利政策的影響度僅次于國有股比例的影響,證明其對現(xiàn)金股利政策非常重要。 本文的不足之處在于：(1)由于時(shí)間、精力的約束,本文樣本公司僅限于滬深兩市中只發(fā)行A股的上市公司,而未考慮發(fā)行B股或H股的上市公司。(2)由于筆者水平有限,加之搜集資料有一點(diǎn)難度,可能存在著不同程度的遺漏、甚至以偏概全的情況,這也是本文寫作的不足和遺憾,還望各位老師和專家不吝指導(dǎo)。
【關(guān)鍵詞】：公司治理 現(xiàn)金股利政策 代理理論
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F275
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 緒論12-17
• 1.1 研究背景及意義12-13
• 1.2 兩個(gè)基本約定13-14
• 1.2.1 股利政策概述與股利的界定13-14
• 1.2.2 公司治理的界定14
• 1.3 研究思路和研究方法14-15
• 1.3.1 研究思路14-15
• 1.3.2 研究方法15
• 1.4 本文的主要貢獻(xiàn)與不足15-17
• 1.4.1 本文的主要貢獻(xiàn)15-16
• 1.4.2 本文的不足之處16-17
• 2 理論回顧與文獻(xiàn)綜述17-25
• 2.1 股利政策理論17-19
• 2.1.1 傳統(tǒng)理論17-18
• 2.1.2 現(xiàn)代理論18-19
• 2.2 公司治理理論19-20
• 2.3 公司治理對股利政策選擇影響的文獻(xiàn)綜述20-25
• 2.3.1 國外文獻(xiàn)回顧20-22
• 2.3.2 國內(nèi)文獻(xiàn)回顧22-24
• 2.3.3 國內(nèi)外文獻(xiàn)回顧的啟示24-25
• 3 上市公司現(xiàn)金股利政策現(xiàn)狀分析及理論解釋25-33
• 3.1 我國現(xiàn)金股利政策現(xiàn)狀分析25-31
• 3.1.1 現(xiàn)金股利已成為主要股利政策25-27
• 3.1.2 少數(shù)上市公司異常高派現(xiàn)27-28
• 3.1.3 現(xiàn)金股利政策缺乏連續(xù)性28-29
• 3.1.4 上市公司現(xiàn)金股利支付率較低29-30
• 3.1.5 再籌資行為成為影響市上公司股利政策的重要因素30-31
• 3.2 我國上市公司現(xiàn)金股利政策的代理理論解釋31-33
• 4 基于公司治理視角的現(xiàn)金股利政策分析及研究假設(shè)33-40
• 4.1 基于管理層視角的股利政策影響因素分析33-35
• 4.1.1 管理層薪酬與股利政策33-34
• 4.1.2 管理層持股與股利政策34-35
• 4.2 基于股東視角的股利政策影響因素35-37
• 4.2.1 大股東持股比例與股利政策35
• 4.2.2 大股東資金侵占與股利政策35-36
• 4.2.3 國家股與股利支付率36-37
• 4.2.4 基于流通股股東視角的股利政策影響因素37
• 4.3 基于董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)視角的股利政策影響因素37-40
• 4.3.1 董事長與總經(jīng)理兼任與股利分配37-38
• 4.3.2 獨(dú)立董事與股利分配決策38-39
• 4.3.3 監(jiān)事會(huì)與股利分配決策39-40
• 5 基于公司治理視角的上市公司現(xiàn)金股利政策實(shí)證分析40-49
• 5.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源40-41
• 5.1.1 樣本選取40-41
• 5.1.2 數(shù)據(jù)來源41
• 5.2 指標(biāo)設(shè)計(jì)41-44
• 5.3 實(shí)證分析44-49
• 5.3.1 因子分析44-46
• 5.3.2 加權(quán)最小二乘回歸46-49
• 6 研究結(jié)論及政策建議49-52
• 6.1 研究結(jié)論49-50
• 6.2 政策建議50-52
• 參考文獻(xiàn)52-57
• 后記57-58
• 致謝58-59
• 在讀期間科研成果目錄59-60

【引證文獻(xiàn)】

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前3條

1 王芳;內(nèi)蒙古上市公司股利分配及監(jiān)管對策研究[D];中國地質(zhì)大學(xué)(北京);2012年

2 黃磊;內(nèi)蒙古上市公司的分紅現(xiàn)狀與監(jiān)管探討[D];內(nèi)蒙古師范大學(xué);2013年

3 程詠竹;不確定性與企業(yè)市場估值[D];電子科技大學(xué);2013年

  本文關(guān)鍵詞：我國上市公司現(xiàn)金股利政策研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：306939