金融市場(chǎng)上有兩大類重要的波動(dòng)率,來(lái)自標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格直接計(jì)算得到的實(shí)際波動(dòng)率以及來(lái)自期權(quán)合約市場(chǎng)價(jià)格通過(guò)相應(yīng)的期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算得到的隱含波動(dòng)率。最常用的隱含波動(dòng)率計(jì)算模型就是著名的Black-Scholes模型。雖然二者理論上都是標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率的度量,但各國(guó)的金融市場(chǎng)實(shí)踐卻往往表明二者并不相等,其中隱含波動(dòng)率通常會(huì)高于實(shí)際波動(dòng)率,超出的部分被稱為超額波動(dòng)率,市場(chǎng)上超額波動(dòng)率的承擔(dān)會(huì)要求對(duì)應(yīng)的收益率補(bǔ)償,又稱為波動(dòng)率溢價(jià)。本文從市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)的角度探索了波動(dòng)率溢價(jià)產(chǎn)生的原因。因?yàn)樵诟鲊?guó)金融市場(chǎng)上普遍存在著夜間休市制度,夜間休市暫停了市場(chǎng)交易活動(dòng)卻并不會(huì)阻止金融市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)生新的信息,同時(shí)投資者并不能通過(guò)市場(chǎng)交易及時(shí)地管理這部分新的信息,由此導(dǎo)致投資者不得不面對(duì)額外風(fēng)險(xiǎn),這部分額外的風(fēng)險(xiǎn)就是金融市場(chǎng)超額波動(dòng)率的組成部分。本文通過(guò)一段時(shí)間內(nèi)夜間波動(dòng)率的占比來(lái)衡量這段時(shí)間的夜間所產(chǎn)生的新信息的占比,并在上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,驗(yàn)證了夜間波動(dòng)率占比指標(biāo)對(duì)于超額波動(dòng)率以及波動(dòng)率溢價(jià)的解釋能力,從而驗(yàn)證了上述理論。 

【文章來(lái)源】：經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào). 2019年02期 第155-176頁(yè) CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：22 頁(yè)


本文編號(hào)：2899897