可轉(zhuǎn)換債券作為一種兼具債券和股票特性的混合型金融工具,近年來,已成為我國上市公司的重要再融資工具之一。本文主要以實(shí)證研究方法對我國上市公司的可轉(zhuǎn)換債券融資選擇及績效影響進(jìn)行研究。 本文以Stein(1992)模型為基礎(chǔ),分析了在我國上市公司股權(quán)高度集中和股權(quán)分置的市場環(huán)境中,控股股東為實(shí)現(xiàn)其控制權(quán)利益最大化,市場中好公司有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)機(jī)。 本文以2000-2004年間發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司為樣本,利用Logistic回歸分析法檢驗(yàn)了上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債與增發(fā)A股之間的選擇偏好,檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn),低財(cái)務(wù)杠桿和資產(chǎn)規(guī)模大的公司有顯著可轉(zhuǎn)債融資選擇偏好。同時(shí),利用概率分析法發(fā)現(xiàn),我國絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債偏股性。由此表明,我國可轉(zhuǎn)債融資選擇的動(dòng)機(jī)是實(shí)現(xiàn)間接股票融資。研究結(jié)果還表明,高利率時(shí)期公司頃向于發(fā)行偏股性可轉(zhuǎn)債。 本文對以可轉(zhuǎn)債融資的公司業(yè)績影響的研究發(fā)現(xiàn),不論以Size/BM可比公司、EBIT可比公司還是行業(yè)均值和中位數(shù)進(jìn)行調(diào)整,可轉(zhuǎn)債發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績在發(fā)行前后的分布均呈倒U型分布,即經(jīng)營業(yè)績在發(fā)行前逐年增加,發(fā)行后逐漸下降。實(shí)證結(jié)果表明,現(xiàn)階段我國可轉(zhuǎn)債融資同樣存在融資前粉飾業(yè)績、融資后即變臉的趨勢,可轉(zhuǎn)債并不能顯著提升公司的經(jīng)營業(yè)績。 然而,對公司股價(jià)表現(xiàn)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),可轉(zhuǎn)債融資對股價(jià)的影響并未如配股和增發(fā)融資后出現(xiàn)顯著下跌,而是有較好的市場表現(xiàn)。在可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告日前后61個(gè)交易日的累積超額收益為1.53%,而相對于Size/BM可比公司和EBIT可比公司而言,其發(fā)行后一年期的累積超額收益分別為17.13%和13.52%。 本文的研究表明,在股權(quán)高度集中和股權(quán)分置背景下,在股票市場處于低迷時(shí)期,上市公司選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債作為間接股票融資,以實(shí)現(xiàn)控股股東的控制權(quán)利益最大化�？赊D(zhuǎn)債是控股股東掠奪中小股東(非流通股股東)的又一替代性工具,此種融資方式并不能改善公司業(yè)績�？赊D(zhuǎn)債融資后的股價(jià)優(yōu)越表現(xiàn)并不是源于公司業(yè)績改善,或許是股票市場操縱的結(jié)果。
【學(xué)位單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2006
【中圖分類】：F276.6;F832.5
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
1 導(dǎo)論
    1.1 可轉(zhuǎn)換債券概述
    1.2 選題背景與研究意義
    1.3 論文結(jié)構(gòu)與研究方法
    1.4 論文創(chuàng)新點(diǎn)
2 文獻(xiàn)綜述
    2.1 公司融資選擇的偏好理論
    2.2 可轉(zhuǎn)換債券融資的理論假說
    2.3 可轉(zhuǎn)換債券融資的績效影響
    2.4 國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券的融資選擇及績效研究
3 可轉(zhuǎn)換債券融資選擇及績效影響的理論分析
    3.1 公司價(jià)值最大化的可轉(zhuǎn)換債券融資選擇
    3.2 控制權(quán)利益最大化的可轉(zhuǎn)換債券融資選擇
    3.3 可轉(zhuǎn)換債券融資選擇的其他因素分析
    3.4 上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的績效影響分析
    3.5 本章小結(jié)
4 我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資選擇的實(shí)證研究
    4.1 公司股權(quán)特征與可轉(zhuǎn)換債券融資
    4.2 可轉(zhuǎn)債融資選擇的實(shí)證研究
    4.3 可轉(zhuǎn)債融資選擇的進(jìn)一步研究：債性與股性實(shí)證分析
    4.4 本章小結(jié)
5 我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資績效的實(shí)證研究
    5.1 可轉(zhuǎn)債融資公司的經(jīng)營績效變化
    5.2 可轉(zhuǎn)換債券融資的公司股價(jià)短期表現(xiàn)
    5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資的公司股價(jià)長期表現(xiàn)
    5.4 本章小結(jié)
6 結(jié)論與研究展望
    6.1 本文研究結(jié)論
    6.2 本文研究的不足及研究展望
致謝
參考文獻(xiàn)
附錄1 攻讀博士期間發(fā)表及完成學(xué)術(shù)論文目錄

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 孫鎮(zhèn)國;;可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避[J];商業(yè)經(jīng)濟(jì);2011年11期

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相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

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本文編號：2877468