隨著資本市場的發(fā)展,IPO抑價研究逐漸從發(fā)達國家市場到發(fā)展中國家市場,從揭示現(xiàn)象到解釋原因,出現(xiàn)了各種不同的理論解釋。中國的股權分置是世界范圍內(nèi)極其獨特的交易制度安排,股權分置改革的實踐為了解和研究中國投資者對其制度革新的反應,進而如何影響IPO抑價提供了獨一無二的機會。在此背景下,IPO抑價程度的變動和投資者估值標準是否變化值得探討。本文圍繞股權分置改革前后股權流通性的變化,比較分析新股發(fā)行的抑價程度及其影響因素,試圖在股權流通性和IPO抑價之間建立起全面而深刻的聯(lián)系。 文章選取2001至2007年上交所A股市場數(shù)據(jù),建立多因素回歸模型,對企業(yè)股票首次公開發(fā)行抑價影響因素進行實證研究。研究表明,盡管IPO初始收益部分是由于一級市場發(fā)行價格的低估,但對IPO抑價的多元回歸結果說明,決定其差異的因素主要來自二級市場,其既不能由EMH下的非對稱信息模型完全解釋,也不能由行為金融完全解釋,而是二者混合疊加的產(chǎn)物。此外,本文研究還顯示,股權分置對于投資者行為及其估值標準有基本而重要的影響。隨著股權流通性的變化,一二級市場斷層的消失,投資者估值標準正在調(diào)整,收益權價值比重上升,投資者行為將逐漸趨于理性。
【學位單位】：暨南大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

將年均抑價率和上證指數(shù)回報率進行比較，筆者認為上證指數(shù)回報率能綜合衡量市場回報率大小，恰當反應投資者預期。從下圖中明顯可以看出，年均抑價率與指數(shù)回報率反向而行的大體趨勢(圖5一2)，說明市場景氣時，抑價率低，當市場暗淡時投資者盲目追捧IPO新股，產(chǎn)生極高的上市收盤價亦導致極高的抑價率。然而在股改重啟IPO階段二者都有昂頭向上的趨勢，此時的異常要歸結于一年的暫停發(fā)行后的重啟給投資者過多的憧憬，而且率先發(fā)行的公司相對來說都是好公司，投資者傾向投入更多的資金購買，從而使得股改后的抑價率比之前略微上升。圖5一2年均抑價率和指數(shù)回報率對比圖說明:圖中2004代表2004.1一2005.6，2007代表2006.6一2007.12，其均數(shù)即為時段內(nèi)算術平均數(shù);為了使數(shù)據(jù)和圖形更明顯，表中指數(shù)回報率都乘了10000

50O0圖5一1年均抑價率和上證綜指對比圖接著，將年均抑價率和上證指數(shù)回報率進行比較，筆者認為上證指數(shù)回報率能綜合衡量市場回報率大小，恰當反應投資者預期。從下圖中明顯可以看出，年均抑價率與指數(shù)回報率反向而行的大體趨勢(圖5一2)，說明市場景氣時，抑價率低，當市場暗淡時投資者盲目追捧IPO新股，產(chǎn)生極高的上市收盤價亦導致極高的抑價率。然而在股改重啟IPO階段二者都有昂頭向上的趨勢，此時的異常要歸結于一年的暫停發(fā)行后的重啟給投資者過多的憧憬，而且率先發(fā)行的公司相對來說都是好公司，投資者傾向投入更多的資金購買，從而使得股改后的抑價率比之前略微上升。圖5一2年均抑價率和指數(shù)回報率對比圖說明:圖中2004代表2004.1一2005.6，2007代表2006.6一2007.12
【引證文獻】

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1 黃好芝;我國IPO抑價研究：制度、市場與上市公司注冊地[D];江西財經(jīng)大學;2010年

本文編號：2875698