中國(guó)于20世紀(jì)90年代開始投資基金的探索和實(shí)踐,經(jīng)過10余年的發(fā)展,中國(guó)基金市場(chǎng)從無到有,從小到大,無論是基金公司數(shù)量、規(guī)模,基金投資者數(shù)量,還是產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步,并呈現(xiàn)出旺盛的生命力。作為資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一,理論界對(duì)于基金的相關(guān)研究也從未停止過。 出于研究細(xì)致完整的需要,本文僅針對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行研究。基金投資風(fēng)格是一只基金的“價(jià)值觀”,其背后蘊(yùn)藏的是這只基金總體的投資偏好、資產(chǎn)配置模式、選股思路及業(yè)績(jī)目標(biāo)等,絕不是單只股票投資與否的零散決策。已有基金相關(guān)研究,對(duì)于基金投資風(fēng)格的關(guān)注較少,且大多局限于投資風(fēng)格識(shí)別方法研究、投資風(fēng)格識(shí)別實(shí)證研究、投資風(fēng)格飄移實(shí)證研究及投資風(fēng)格與基金業(yè)績(jī)關(guān)系實(shí)證研究等四個(gè)方面。而我們?cè)趪@基金投資風(fēng)格進(jìn)行研究的同時(shí),會(huì)結(jié)合基金公司(董事會(huì))特征、基金經(jīng)理個(gè)人特征及基金業(yè)績(jī)等展開。 本文主要針對(duì)以下幾個(gè)問題進(jìn)行研究：第一,基金投資風(fēng)格的持續(xù)性研究。持續(xù)性研究包括基金實(shí)際投資風(fēng)格與名義投資風(fēng)格背離狀況研究,以及基金實(shí)際投資風(fēng)格的持續(xù)性研究(運(yùn)用回歸分析方法)。第二,運(yùn)用回歸分析方法對(duì)基金實(shí)際投資風(fēng)格持續(xù)性的影響因素進(jìn)行深入地剖析。第三,運(yùn)用logit模型分析基金名義投資風(fēng)格與基金經(jīng)理個(gè)人特征之間的關(guān)系,二者的關(guān)系反映出基金公司任命基金經(jīng)理時(shí)所遵循的準(zhǔn)則。第四,運(yùn)用logit模型分析基金實(shí)際投資風(fēng)格與基金經(jīng)理個(gè)人特征之間的關(guān)系,二者的關(guān)系反映出不同特征的基金經(jīng)理的實(shí)際投資偏好。進(jìn)一步,將上兩個(gè)研究的結(jié)論進(jìn)行比較分析,試圖發(fā)現(xiàn)“現(xiàn)實(shí)”——基金經(jīng)理實(shí)際投資風(fēng)格偏好與“理想”——基金公司(董事會(huì))任命初衷的差距。第五,運(yùn)用分類比較方法,對(duì)以不同標(biāo)準(zhǔn)劃分(如投資風(fēng)格、基金經(jīng)理特征、基金公司規(guī)模及基金規(guī)模等)的基金樣本的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行比較研究。 通過研究我們共得到三組結(jié)論： 第一組結(jié)論包括：我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)開放式基金確實(shí)存在實(shí)際投資風(fēng)格與名義投資風(fēng)格相背離的狀況。較短短期內(nèi)(如6個(gè)月、12個(gè)月),中國(guó)開放式基金的實(shí)際投資風(fēng)格在大盤/小盤型、成長(zhǎng)/價(jià)值型和動(dòng)量/反向型上均表現(xiàn)出一定的持續(xù)性,且考察區(qū)間間隔越短,風(fēng)格持續(xù)性特征越強(qiáng)；而在較長(zhǎng)期內(nèi)(24個(gè)月),開放式基金的投資風(fēng)格并不具備明顯的持續(xù)性。以各個(gè)考察區(qū)間來看,封閉式基金實(shí)際投資風(fēng)格的持續(xù)性都要好于開放式基金,但也呈現(xiàn)間隔越長(zhǎng),風(fēng)格持續(xù)性越弱的現(xiàn)象。對(duì)基金投資風(fēng)格持續(xù)性構(gòu)成顯著影響的因素包括基金經(jīng)理變更、基金規(guī)模變化、股票市場(chǎng)趨勢(shì)變動(dòng)以及基金前期業(yè)績(jī)。 第二組結(jié)論包括：基金公司更傾向于為名義風(fēng)格為價(jià)值型的基金任命女性基金經(jīng)理,而實(shí)際上,女性基金經(jīng)理對(duì)于穩(wěn)健的投資風(fēng)格并未表現(xiàn)出顯著的偏好。基金公司更傾向于為價(jià)值型基金任命從業(yè)時(shí)間較長(zhǎng)的基金經(jīng)理,同時(shí),從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)的基金經(jīng)理也越傾向于穩(wěn)健的投資風(fēng)格。基金公司在為不同投資風(fēng)格的基金選擇基金經(jīng)理時(shí),對(duì)基金經(jīng)理是否畢業(yè)于名校沒有顯著的傾向,但實(shí)際上,畢業(yè)于名校的基金經(jīng)理更傾向于選擇穩(wěn)健的投資風(fēng)格。價(jià)值型基金更傾向交由具有海外留學(xué)經(jīng)歷的基金經(jīng)理掌管,但實(shí)際上,具有海外留學(xué)經(jīng)歷的基金經(jīng)理并沒有顯著的風(fēng)格偏好。基金公司更傾向于為成長(zhǎng)型基金任命具有理工科背景的管理者,但實(shí)際上,具有理工科背景的基金經(jīng)理對(duì)穩(wěn)健或激進(jìn)的投資風(fēng)格并沒有顯著的偏好�；鸸靖鼉A向于為價(jià)值型基金任命具有經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的管理者,具有經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的基金經(jīng)理的確更傾向于選擇穩(wěn)健的投資風(fēng)格, 相較于小規(guī)�；鸸�,較大規(guī)模的基金公司更傾向于選擇女性基金經(jīng)理；基金公司規(guī)模越大,越傾向于選擇畢業(yè)于名�；蚓哂泻Ｍ饬魧W(xué)經(jīng)歷的基金經(jīng)理；基金公司董事會(huì)獨(dú)立性越強(qiáng),越傾向于選擇畢業(yè)于名校的基金經(jīng)理；由多人(兩人及兩人以上)掌管的基金更傾向于選擇具有經(jīng)濟(jì)學(xué)教育背景的基金經(jīng)理。 第三組結(jié)論包括：購買大型基金公司基金的投資者在2到3年內(nèi)的收益均要高于購買小型基金公司基金的投資者,如果投資者愿意持有基金稍長(zhǎng)一段時(shí)間,那么購買大公司產(chǎn)品可能更好一些；基金投資者在股市上漲時(shí)的收益雖落后于大盤,但在股市下跌時(shí)的損失亦小于大盤,基金投資者風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的范圍要窄于大盤波動(dòng)的范圍,因此相比較直接股票投資而言,基金投資還是相對(duì)穩(wěn)健的；另外,基金投資者2005年至2008年3年間的收益明顯高于大盤上漲的幅度,因此持有基金稍長(zhǎng)一段時(shí)間似乎更可能獲得比直接投資股票高的收益率。從較長(zhǎng)區(qū)間(3年)基金收益狀況來看,規(guī)模較大的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于規(guī)模較小的基金,而且,無論是規(guī)模較大的基金還是規(guī)模較小的基金,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)都要強(qiáng)于大盤。從較短區(qū)間(1年)基金收益狀況來看,規(guī)模較大的基金與規(guī)模較小的基金,在業(yè)績(jī)方面沒有明顯的贏者和輸者。 女性基金經(jīng)理與男性基金經(jīng)理在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上并沒有顯著的好與壞；名校畢業(yè)似乎與基金表現(xiàn)好沒有必然的聯(lián)系；不具備海外留學(xué)經(jīng)歷的基金經(jīng)理所執(zhí)掌的基金在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上要稍好一些；具有符合理工科與經(jīng)濟(jì)類復(fù)合教育背景的基金經(jīng)理所執(zhí)掌基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)要更好一些；與從業(yè)經(jīng)驗(yàn)欠豐富和年紀(jì)較輕的基金經(jīng)理相比,從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理及年紀(jì)較長(zhǎng)的基金經(jīng)理所執(zhí)掌的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)都要稍好一些,但是差別并不顯著。 從較長(zhǎng)區(qū)間(3年)基金收益情況來看,名義風(fēng)格為價(jià)值型、平衡型及成長(zhǎng)型的三類基金,在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上差別并不明顯。而從較短區(qū)間(1年或2年)基金收益情況來看,在這三種類型的基金中,并沒有哪一類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)格外突出。從這一結(jié)果也可以看出,投資于名義風(fēng)格為成長(zhǎng)型的基金并不意味著比投資于價(jià)值型的基金獲得更高的收益率,這同時(shí)也意味著許多基金似乎并沒有按照其約定的投資風(fēng)格進(jìn)行投資。 綜合以上研究結(jié)論,我們從固化投資風(fēng)格、穩(wěn)定基金經(jīng)理隊(duì)伍及心理建設(shè)及風(fēng)險(xiǎn)教育三個(gè)方法對(duì)基金公司、基金經(jīng)理與基金業(yè)的未來發(fā)展方向提供了若干建議。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1 緒論
    1.1 研究背景
        1.1.1 證券投資基金業(yè)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀
        1.1.2 證券投資基金的功能
        1.1.3 中國(guó)證券投資基金業(yè)存在的問題
    1.2 研究意義
    1.3 本文結(jié)構(gòu)、方法及創(chuàng)新
        1.3.1 結(jié)構(gòu)安排
        1.3.2 研究方法
        1.3.3 本文創(chuàng)新
2 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
    2.1 理論基礎(chǔ)
        2.1.1 行為金融理論
        2.1.2 委托代理理論
    2.2 文獻(xiàn)綜述
        2.2.1 基金投資風(fēng)格識(shí)別及持續(xù)性
        2.2.2 基金經(jīng)理個(gè)人特征與能力
        2.2.3 基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
3 基金投資風(fēng)格分類及識(shí)別方法
    3.1 基金投資風(fēng)格分類
        3.1.1 基金投資風(fēng)格概念界定及其決定要素
        3.1.2 基金投資風(fēng)格的劃分
    3.2 基金投資風(fēng)格的識(shí)別方法
        3.2.1 事前歸類
        3.2.2 事后分析
4 基金投資風(fēng)格的持續(xù)性研究
    4.1 引言
    4.2 初步的研究
    4.3 回歸分析:基金實(shí)際投資風(fēng)格的持續(xù)性
        4.3.1 數(shù)據(jù)與方法
        4.3.2 回歸結(jié)果
    4.4 基金投資風(fēng)格持續(xù)性的影響因素分析
        4.4.1 數(shù)據(jù)與方法
        4.4.2 回歸結(jié)果
    4.5 小結(jié)
5 投資風(fēng)格與基金經(jīng)理個(gè)人特征
    5.1 引言
    5.2 名義投資風(fēng)格與基金經(jīng)理個(gè)人特征
        5.2.1 研究假設(shè)
        5.2.2 數(shù)據(jù)與方法
        5.2.3 實(shí)證結(jié)果
    5.3 實(shí)際投資風(fēng)格與基金經(jīng)理個(gè)人特征
        5.3.1 研究假設(shè)
        5.3.2 數(shù)據(jù)與方法
        5.3.3 實(shí)證結(jié)果
    5.4 小結(jié)
6 基于投資風(fēng)格、基金經(jīng)理個(gè)人特征的基金業(yè)績(jī)比較分析
    6.1 引言
    6.2 基于投資風(fēng)格的基金業(yè)績(jī)比較
    6.3 基于基金經(jīng)理個(gè)人特征的基金業(yè)績(jī)比較
        6.3.1 以基金經(jīng)理性別劃分
        6.3.2 以基金經(jīng)理畢業(yè)院校劃分
        6.3.3 以基金經(jīng)理海外留學(xué)經(jīng)歷劃分
        6.3.4 以基金經(jīng)理專業(yè)背景劃分
        6.3.5 以基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間劃分
        6.3.6 以基金經(jīng)理年齡劃分
    6.4 基于基金公司規(guī)模、基金規(guī)模的基金業(yè)績(jī)比較
        6.4.1 基于基金公司規(guī)模的基金業(yè)績(jī)比較
        6.4.2 基于基金規(guī)模的基金業(yè)績(jī)比較
    6.5 小結(jié)
7 結(jié)論與建議
    7.1 本文結(jié)論
    7.2 對(duì)基金公司、基金經(jīng)理與基金業(yè)未來發(fā)展的若干建議
        7.2.1 固化基金投資風(fēng)格
        7.2.2 穩(wěn)定基金經(jīng)理隊(duì)伍
        7.2.3 心理建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)教育
博士期間科研成果目錄
參考文獻(xiàn)
后記

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 孫思;中國(guó)股票型開放式基金流動(dòng)性價(jià)值研究[D];暨南大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 史晉陽;股票型基金凈值與業(yè)績(jī)關(guān)系研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 裴俊波;我國(guó)股票型開放式基金績(jī)效評(píng)估的實(shí)證研究[D];西南交通大學(xué);2012年

3 聶雁威;基金管理公司自購行為效果的實(shí)證分析[D];中南大學(xué);2012年

4 趙存存;基金經(jīng)理性別差異對(duì)基金運(yùn)作影響的研究[D];蘭州商學(xué)院;2013年

本文編號(hào)：2866620