傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益理論認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)高收益,而最近的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)卻顯示我國A股市場存在著"高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著低收益"的股市異象。本文擬以累積前景理論視角,基于面板門檻模型解釋我國A股為何存在"高風(fēng)險(xiǎn)低收益"的股市異象,并深入探索了累積前景理論對風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的權(quán)衡機(jī)制。研究驗(yàn)證了我國A股市場處于小概率獲利狀態(tài),并發(fā)現(xiàn)股市風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在顯著的非線性關(guān)系,且其相關(guān)關(guān)系呈現(xiàn)S型。結(jié)合累積前景理論,進(jìn)一步發(fā)現(xiàn),在中國股市小概率獲利的事實(shí)下,對于資本利得較高的上市公司而言,投資者更傾向于追求高風(fēng)險(xiǎn),從而風(fēng)險(xiǎn)與收益呈顯著負(fù)相關(guān);而對于資本利得較低的上市公司,投資者往往傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),即風(fēng)險(xiǎn)與收益呈顯著正相關(guān)。因此,從長遠(yuǎn)來看,投資者要想增加股市獲利機(jī)會,必須提前建立心理盈虧預(yù)設(shè),正確面對股市漲跌,形成理性投資,這樣有利于我國股市健康發(fā)展。
【部分圖文】：

本文參考Wang(2017）以資本利得作為參照點(diǎn)，反映上一期投資者的盈虧情況，以此代表股市獲利概率，結(jié)果如圖1所示：如圖1所示，在2013-2019年，資本利得大多為負(fù)數(shù)，即投資者大多為虧損，尤其是在2015年之后，CGO幾乎一直為負(fù)�；谝陨详P(guān)于中國股市獲利概率和上一期投資者的投資收益分析，認(rèn)為中國股市獲利為小概率事件。

2. 當(dāng)股市獲利為小概率事件時(shí)，相對于參照點(diǎn)收益，預(yù)測投資者為風(fēng)險(xiǎn)偏好，損失時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。結(jié)合圖1，本文發(fā)現(xiàn)：（1）獲利為小概率事件時(shí)，資本利得集中分布在圖2所示累積前景理論原理圖的第一象限，目前財(cái)富水平參照點(diǎn)b左側(cè)部分在的S型曲線；（2）獲利為大概率事件時(shí)，資本利得集中分布在圖2所示累積前景理論原理圖的第一象限，目前財(cái)富水平參照點(diǎn)a右側(cè)部分的S型曲線。
【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：2852309