本文對(duì)機(jī)構(gòu)投資者積極資產(chǎn)配置決策問(wèn)題進(jìn)行了全面和深入的研究。 資產(chǎn)配置，在現(xiàn)代證券投資決策中占有首要的地位。關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行積極資產(chǎn)配置的必要性和可行性，以及如何科學(xué)高效地實(shí)行積極資產(chǎn)配置決策問(wèn)題，是當(dāng)代證券投資理論和實(shí)踐中的前沿問(wèn)題。對(duì)于這一領(lǐng)域的全面和深入的研究，存在著理論和技術(shù)上的若干困難，然而又具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文就是作者對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行積極探索的一大成果。 全文共設(shè)導(dǎo)言、第一章至第九章和全文總結(jié)等三部分內(nèi)容。作者建立了完整的積極資產(chǎn)配置決策的科學(xué)體系和應(yīng)用框架，解答了機(jī)構(gòu)投資者為什么要實(shí)行積極資產(chǎn)配置決策和如何實(shí)行積極資產(chǎn)配置決策的問(wèn)題，并提供了正處全球化背景的中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)取的資產(chǎn)配置決策方向。全文研究成果的基本要點(diǎn)如下： 關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者積極資產(chǎn)配置決策的完整體系，作者研究結(jié)論認(rèn)為，一個(gè)完整的積極資產(chǎn)決策的科學(xué)體系和應(yīng)用框架應(yīng)包含以下范圍和內(nèi)容：積極資產(chǎn)配置決策的必要性和可行性；積極資產(chǎn)配置的分層結(jié)構(gòu)(即戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置)；積極資產(chǎn)配置決策的依據(jù)；積極資產(chǎn)配置決策的技術(shù)；積極資產(chǎn)決策的風(fēng)險(xiǎn)免疫等。 關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者積極資產(chǎn)配置決策的必要性和可行性，作者研究結(jié)論指出，市場(chǎng)的非完全有效性決定了機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行積極資產(chǎn)配置決策的必要性，而遲緩信息的存在則提供了機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行積極資產(chǎn)配置決策的可行性。 關(guān)于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的依據(jù)，作者研究結(jié)論指出，機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的理論依據(jù)和基本出發(fā)點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)周期的變遷。經(jīng)濟(jì)周期的變遷決定了股票、債券和現(xiàn)金等資產(chǎn)相對(duì)收益率的變化。機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)商業(yè)周期或增長(zhǎng)周期等分析方法對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行深度識(shí)別和監(jiān)測(cè)。在不同經(jīng)濟(jì)周期階段上，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)適用不同的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略。 關(guān)于積極資產(chǎn)配置的技術(shù)，作者研究結(jié)論認(rèn)為，積極資產(chǎn)配置模型按對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)可區(qū)分為，均值方差最優(yōu)化框架下的資產(chǎn)配置模型和下偏風(fēng)險(xiǎn)厭惡框架下的資產(chǎn)配置模型兩類；按是否假定資產(chǎn)收益服從正態(tài)分布，可區(qū)分為線性資產(chǎn)配置模型和非線性資產(chǎn)配置模型。作者指出，下偏風(fēng)險(xiǎn)厭惡模型架下的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置模型在理論上具有更強(qiáng)的科學(xué)性和合理性，在實(shí)際應(yīng)用上具有諸多優(yōu)越之處。 關(guān)于股票資產(chǎn)的風(fēng)格配置決策，作者研究結(jié)論認(rèn)為，股票風(fēng)格配置是機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置決策中不可忽視的重要組成部分。股票風(fēng)格的科學(xué)定義和分類是進(jìn)行風(fēng)格配置的基礎(chǔ)；股票風(fēng)格配置的通常方式是，價(jià)值型與成長(zhǎng)型之間的配置， 或多風(fēng)格經(jīng)理人之間的配置；可適用的風(fēng)格配置技術(shù)是風(fēng)格擇時(shí)模型。 關(guān)于股票資產(chǎn)的行業(yè)配置決策，作者研究結(jié)論指出，經(jīng)濟(jì)周期識(shí)別是機(jī)構(gòu)投 資者進(jìn)行行業(yè)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)和出發(fā)點(diǎn)。股票行業(yè)配置決策的前提是，根抓不同 部門(mén)、行業(yè)對(duì)GDP或利率的不同敏感度特征，考查不同經(jīng)濟(jì)周期階段上各個(gè)行業(yè) 相對(duì)于整體市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)。在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段上，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)適用不同 的股票資產(chǎn)行業(yè)配置策略。 關(guān)于債券資產(chǎn)配置決策，作者研究結(jié)論指出，積極債券資產(chǎn)配置策略主要包 括加強(qiáng)指數(shù)化及輕微風(fēng)險(xiǎn)不配比策略、積極管理的大量風(fēng)險(xiǎn)不配比策略和完全積 極策略等。固定收益證券最優(yōu)化的方法包括目標(biāo)罰金方法和均方差方法等兩種方 法。國(guó)際債券資產(chǎn)配置內(nèi)容包括市場(chǎng)配置、貨幣配置和單個(gè)債券間配置等兒個(gè)方 面。機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)最優(yōu)投資策略有兩個(gè)重要步驟：總配置／保值策略和總配答／ 持續(xù)期策略。 關(guān)于全球資產(chǎn)配置決策，作者研究結(jié)論指出，全球經(jīng)濟(jì)周期識(shí)別是機(jī)構(gòu)投資 者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)和依據(jù)。情景模擬法是進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的較適川技 術(shù)。全球股票資產(chǎn)的季節(jié)配置是全球資產(chǎn)配置決策中不可忽視的一個(gè)重要組成部 分。 關(guān)于積極資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)免疫，作者研究結(jié)論指出，覆蓋策略是機(jī)構(gòu)投資者 用以對(duì)積極資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行免疫的有效工具，特別地風(fēng)格指數(shù)衍生產(chǎn)品足對(duì) 風(fēng)格配置的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行免疫的強(qiáng)有力工具。 關(guān)于中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置決策，作者研究結(jié)論指出，目前中國(guó)機(jī)構(gòu)投資 者還處于學(xué)習(xí)和模仿西方機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置理論和技術(shù)的階段。i廠處全球化背 景中的中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置決策的正確取向是：在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置類別廠，逐 步山國(guó)內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)展到國(guó)際資產(chǎn)；在資產(chǎn)配置依據(jù)上，應(yīng)建立于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和 全球經(jīng)濟(jì)周期的更全面和更深層次監(jiān)測(cè)的基礎(chǔ)之上；在資產(chǎn)配置技術(shù)＿1：，支多和 更可靠地開(kāi)發(fā)和運(yùn)用下偏風(fēng)險(xiǎn)厭惡框架下的非線性動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置模型；在股票資 產(chǎn)行業(yè)配置k，應(yīng)建立于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益成長(zhǎng)特性的更全面和史深層 次的分析基礎(chǔ)上；在股票資產(chǎn)的風(fēng)格配置上，應(yīng)不斷進(jìn)行股票風(fēng)格模式的創(chuàng)新， 強(qiáng)化對(duì)股票風(fēng)格配置技術(shù)的研究和運(yùn)用；在債券風(fēng)格配置上，應(yīng)注重吸收和創(chuàng)新 性地運(yùn)用各種現(xiàn)代債券風(fēng)格配置策略。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2003
【中圖分類】：F830.91
【部分圖文】：

實(shí)際利潤(rùn)增長(zhǎng)為3.7W0，GDP實(shí)際增長(zhǎng)為3.2%。然而，在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與利潤(rùn)會(huì)有很大的不一致，主要是因?yàn)楣纠麧?rùn)占GDP比重的變化。利潤(rùn)占GDP的比重在1960到1995這35年間是變化的(如圖2一7)，變動(dòng)范圍最低在1982年的4.9%(這一年經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退)，最高在1965年，達(dá)到11.2%。經(jīng)濟(jì)收入比重的變化增加到利潤(rùn)中，將會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)和GDP的相對(duì)增長(zhǎng)。在其它條件都不變的條件下，一個(gè)下降的比重將會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而上升的比重則會(huì)使利潤(rùn)增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

一一‘...州峭用然典嗽犯呻湘.，腆圖2一8生產(chǎn)能力利用率和公司利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)源:JillJaeobs，“ProfitsandLabor，thePendulumatRest”，Econ~eReseareh，GoldmanSaehs，June1996公司乖好閏趨勢(shì)圖2一9美國(guó)產(chǎn)出缺口和公司利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)源:JillJacobs，“ProfitsandLabor，thependulumatRest”

了存貨的裁減和一個(gè)偏小的或正常的存貨/銷售比率的恢復(fù)。在這個(gè)時(shí)刻，增長(zhǎng)谷底和主動(dòng)存貨累積在銷售增長(zhǎng)的預(yù)期下也反彈了。存貨變化和工業(yè)生產(chǎn)變化之間的較顯著的關(guān)系在圖2一19中描述。存貨調(diào)整和工業(yè)生產(chǎn)調(diào)整的領(lǐng)先和滯后是顯著的。解釋周期給定時(shí)刻的狀態(tài)的關(guān)鍵是認(rèn)定現(xiàn)在的存貨變化是主動(dòng)的還是被動(dòng)的。銷售模式，折扣和激勵(lì)機(jī)制經(jīng)常(但不總是)可以給理解存貨的變化提供一些提示。存貨的不平衡是經(jīng)濟(jì)急劇波動(dòng)的一個(gè)很重要的因素。經(jīng)驗(yàn)表明，二戰(zhàn)后，存貨周期惡化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期且在每個(gè)衰退階段都很明顯。即時(shí)存貨管理(just一in一timeinventorymanagement)的引進(jìn)從長(zhǎng)期來(lái)看，是緩和了存貨的大量不平衡，但是它同樣在一定程度上會(huì)引起存貨周期的波動(dòng)，因?yàn)樯a(chǎn)對(duì)存貨的不平衡反應(yīng)非�？�。雖然波動(dòng)性可能增加，但是存貨波動(dòng)的幅度可能是減少的。給出了存貨和工業(yè)生產(chǎn)的聯(lián)系，我們不難認(rèn)識(shí)到商業(yè)周期和利潤(rùn)周期中存貨
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 鄧燊;基于經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)配置研究[D];上海交通大學(xué);2008年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前6條

1 王海濤;中國(guó)投資者角度下的貨幣資產(chǎn)配置[D];上海交通大學(xué);2012年

2 王卓;基于我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)周期下基金投資策略的實(shí)證分析[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

3 黃宏;馬丁可利中國(guó)基金投資策略研究[D];電子科技大學(xué);2008年

4 王冬;時(shí)變?chǔ)孪禂?shù)約束下的動(dòng)態(tài)行業(yè)資產(chǎn)配置[D];河北大學(xué);2009年

5 陳飛;積極資產(chǎn)配置策略研究[D];貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院;2010年

6 黎曦;機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與投資效率關(guān)系的實(shí)證研究[D];重慶工商大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2850699