發(fā)布時(shí)間：2020-10-01 18:06

　　 新股首次公開(kāi)發(fā)行折價(jià)是IPO研究領(lǐng)域的謎團(tuán)之一,自從被提出之日起就受到了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資銀行家們的廣泛關(guān)注。在IPO折價(jià)之謎提出之后的20多年里,國(guó)外許多學(xué)者提出了各種各樣的假說(shuō),但它們與證券市場(chǎng)上所發(fā)生的事實(shí)仍有很大出入,因而無(wú)法令人滿意。近年來(lái),行為金融學(xué)得到了很大的發(fā)展,有一些學(xué)者開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的理論對(duì)IPO折價(jià)之謎進(jìn)行研究,其中從投資者情緒的角度對(duì)IPO折價(jià)之謎進(jìn)行解釋成為一種具有代表性的思路。 DSSW(1990b)、LST(1991)、DHS(1998)、BSV(1998)、HS(1999)、BSW(2002)等六個(gè)模型描述了投資者情緒對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。在此基礎(chǔ)上,Ljungqvist,Nanda和Singh提出了LNS(2003)模型,Derrien提出了Derrien(2004)模型。LNS模型認(rèn)為,IPO折價(jià)是承銷商試圖從狂熱的投資者那里攫取剩余而使發(fā)行收入(proceeds)最大化的結(jié)果。最優(yōu)策略要求理性的(機(jī)構(gòu))投資者以折價(jià)獲得分配的新股,然后在上市后逐漸轉(zhuǎn)售給狂熱的個(gè)人投資者。IPO折價(jià)用來(lái)補(bǔ)償機(jī)構(gòu)投資者在上市后限制股票的供給以維持股價(jià)而面臨的熱銷市場(chǎng)可能提前結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)。Derrien模型認(rèn)為,承銷商確定的發(fā)行價(jià)格取決于機(jī)構(gòu)投資者披露的公司內(nèi)在價(jià)值和噪音交易者情緒,噪音交易者在發(fā)行時(shí)是樂(lè)觀的,他們準(zhǔn)備為發(fā)行的股票支付高的價(jià)格。噪音交易者情緒越高,發(fā)行價(jià)格越高。但是,關(guān)于噪音交易者情緒的信息只是部分反映在發(fā)行價(jià)格中,因?yàn)槌袖N商要考慮IPO股票上市后的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn),如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格降低至發(fā)行價(jià)以下,承銷商有義務(wù)提供價(jià)格支持。因此,發(fā)行價(jià)格是在承銷費(fèi)和價(jià)格支持成本之間的權(quán)衡。 本文在分析和評(píng)價(jià)LNS模型和Derrien模型的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)股市上投資者情緒與IPO折價(jià)之謎的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。我們發(fā)現(xiàn),我國(guó)股市存在大量的情緒投資者。進(jìn)一步,我們分析了投資者情緒的信息來(lái)源,發(fā)現(xiàn)投資者的樂(lè)觀情緒首先來(lái)源于行業(yè)特性,其次是中簽率,而發(fā)行前平均市場(chǎng)收益率的影響并不明顯。最后,我們認(rèn)為,培養(yǎng)理性投資理念,培育機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于我國(guó)股市的健康發(fā)展具有重要意義。
【學(xué)位單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2005
【中圖分類】：F830.91
【文章目錄】：
中文摘要
Abstract
引言
第一章 IPO折價(jià)之謎概述
    第一節(jié) 國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)上的IPO折價(jià)之謎
    第二節(jié) IPO折價(jià)之謎的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
第二章 投資者情緒概述
    第一節(jié) 行為金融學(xué)和投資者情緒
    第二節(jié) 投資者情緒與資產(chǎn)定價(jià)
第三章 投資者情緒與IPO折價(jià)之謎
    第一節(jié) LNS(2003)模型
    第二節(jié) Derrien(2004)模型
第四章 投資者情緒與IPO折價(jià)之謎的經(jīng)驗(yàn)研究
    第一節(jié) IPO市場(chǎng)上投資者情緒是否存在
    第二節(jié) 投資者情緒的信息來(lái)源
    第三節(jié) 對(duì)我國(guó)股市IPO折價(jià)之謎的進(jìn)一步思考
附錄: 樣本股票基本情況概覽表(按上市時(shí)間先后)
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后記

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本文編號(hào)：2831810