發(fā)布時間：2020-08-27 18:21

【摘要】：我國股票市場自1990年成立以來,短短20年里已經(jīng)取得了長足的發(fā)展。但是,在肯定我國股票市場發(fā)展業(yè)績的同時,我們也不能忽視股票市場發(fā)展中存在的種種弊端,這些弊端中最主要的就是我國股票市場缺乏做空機制。我國股票市場在建立之初只存在現(xiàn)貨交易,不存在做空機制,因此投資者要想取得盈利只能通過單邊做多的模式,這將會導(dǎo)致一些股票的價格遠遠偏離其內(nèi)在價值,股價劇烈波動,市場投機氛圍嚴重,嚴重影響了我國股票市場的流動性以及波動性。 融資融券業(yè)是國外發(fā)達證券市場上最基本的業(yè)務(wù)之一,融資融券對股票市場的波動性及流動性具有正向的影響效應(yīng),比如：它可以減小股價的波動,提升股市流動性,并且為投資者提供多樣化的投資策略。2010年3月31日我國正式啟動融資融券業(yè)務(wù)試點,它是繼我國股權(quán)分置改革后,對我國資本市場發(fā)展影響巨大的—項金融創(chuàng)新,是完善我國市場運行機制的重要補充,也是我國資本市場不斷走向成熟的重要標志。 國外學(xué)術(shù)界關(guān)于融資融券交易對證券市場影響的研究結(jié)論并不一致,仍存在很多爭議。融資融券業(yè)務(wù)做為我國證券市場新引進的一項創(chuàng)新業(yè)務(wù),對我國股票市場流動性及波動性具有什么影響,更有待于進一步的實證檢驗。我國融資融券業(yè)務(wù)自啟動試點至今已四年有余,融資融券的標的股票經(jīng)過三次擴容已從原來的90多只增加到現(xiàn)在的700多只,與此同時,融資融券余額的增長速度也十分迅速。本文在融資融券標的股擴容和融資融券交易量極大增長之際,實證研究了我國融資融券業(yè)務(wù)對股票市場的流動性與波動性的影響。 本文認為,較高的流動性和較低的波動性是高效的證券市場所應(yīng)具有的,一方面要滿足股票市場的交易流動性功能,另一方面要保障證券市場的穩(wěn)定運行目標。因此,本文選取流動性與波動性作為研究融資融券對股票市場影響的兩個重要指標。正是在這樣的背景下,本文試圖通過研究融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)后融資買入額與融券賣出量對滬深300指數(shù)的流動性以及波動性的影響,來考查“融資融券對中國股票市場流動性及波動性的影響”,以期為進一步完善我國融資融券制度,促進股票市場穩(wěn)定、健康發(fā)展提供參考依據(jù)。 為此,文章基于市場視角,選取了2011年11月25日至2014年3月31日我國滬深兩市融資買入額和融券賣出量及滬深300指數(shù)的數(shù)據(jù),綜合利用VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)、Granger因果關(guān)系檢驗等多種經(jīng)濟計量分析方法,實證研究了融資融券交易對股市波動性以及流動性的影響。文章的研究結(jié)論如下： 第一、融資融券交易能減小股市的波動性,有利于市場的穩(wěn)定和股票市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn),但融券交易的影響效果比融資交易小。 第二、融資交易與股票市場的流動性正相關(guān),并且影響顯著。融券交易對股市的流動性無顯著影響。 研究結(jié)論顯示,我國融資融券交易的功能已得到發(fā)揮,但是融券交易的影響力度比融資交易要小,這與我國融資融券的發(fā)展現(xiàn)狀、融資融券的交易制度以及投資者的心理有很大關(guān)系。 最后,本文根據(jù)實證分析結(jié)果從推進市場化程度、加強證券監(jiān)管、提高投資者理性等幾個不同角度提出了相關(guān)政策建議,以期我國融資融券交易能夠更好地發(fā)展,市場運行機制能夠進一步完善。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

數(shù)據(jù)來源：銳思金融研究數(shù)據(jù)庫從圖2-1及圖2-2中我們可以看出我國融資融券的規(guī)模增長迅速，四年的時間我國融資融券的規(guī)模已經(jīng)有了突飛猛進的發(fā)展。雖然融資融券的整體規(guī)模有了較大的發(fā)展，但是融券與融資相比發(fā)展是較為緩慢的，其增長速度仍然遠小于融資的規(guī)模。2.3融資融券交易對我國股票市場的作用融資融券交易具有以下作用功能：(1)促進公正價格的形成，減小市場波動：融資融券交易有助于將更多的信息傳遞到市場中，投資者能夠根據(jù)得到的信息準確的制定自己的投資策略，14

常規(guī)階段融資融券對股市波動性及流動性影響的實證1平穩(wěn)性檢驗實中的金融市場相當復(fù)雜，所以影響我國股票市場波動性和流多種多樣的，因而無法確定股票市場的波動性和流動性的變化是的，所以要確定融資融券對我國股市大盤的實際影響必須通過證檢驗。運用向量自回歸模型對金融時間序列進行實證檢驗時，前提條是平穩(wěn)的，因此在我們進行實證分析之前需要對所用到的各變驗。本文在進行實證研究時所用到的變量如下：滬深300指數(shù))、滬深300指數(shù)的流動性（LIQ)、滬深兩市融資買入額（RZ)、出量（RQ)。本文運用ADF檢驗方法檢驗各變量的平穩(wěn)性，以下VOL、LIQ、RZ、RQ的線狀時序圖：2.8 -[ j

4-5中的估計結(jié)果，對（4.2)中的兩個方程進行分析方程選取的自變量同樣是股票市場波動率，因變量是股票市場波以及融券賣空交易量的滯后值，分析表4-5中的回歸系數(shù)以及t值，階段滬深300指數(shù)的波動率受自身一階、二階、三階的正向影響；交易的一階影響較大，且系數(shù)顯著為負，這表明融券賣空交易在一定程度上平抑股價波動。方程的因變量是滬深兩市融券交易的賣出量，自變量是滬深300滯后值以及融券賣空量的滯后值。根據(jù)回歸結(jié)果分析，融券賣空影響較大，系數(shù)顯著為正，同時與滬深300指數(shù)波動率負相關(guān)。述分析結(jié)果可得，融資融券交易轉(zhuǎn)常規(guī)后融券賣空交易對我國滬波動性有顯著的負的影響，與此同時滬深300指數(shù)的波動性對融有一定的影響。和RZ的VAR(5)模型以及VOL和RQ的VAR(5)模型運用AR根檢驗，定性進行驗證。1.5-,

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 廖士光;張宗新;;新興市場引入賣空機制對股市的沖擊效應(yīng)——來自香港證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J];財經(jīng)研究;2005年10期

2 王e

本文編號：2806455