【摘要】： 公募基金作為A股市場主要的參與者之一,其投資行為究竟對(duì)股票的定價(jià)過程產(chǎn)生了何種影響?對(duì)股票的估值水平、流動(dòng)性、波動(dòng)性和收益性有何作用?是否促進(jìn)了股票定價(jià)效率的提高?本文在前人研究的基礎(chǔ)上,將基金投資規(guī)模對(duì)股票定價(jià)過程的研究進(jìn)一步擴(kuò)展深入。首先,通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析和邏輯推理概述了基金投資規(guī)模和股票定價(jià)效率的互動(dòng)機(jī)制。接著從宏觀(整個(gè)A股市場)和微觀(基金持倉的個(gè)股)兩個(gè)角度,通過實(shí)證分析考察基金投資對(duì)股票估值水平、流動(dòng)性、波動(dòng)性和收益性等指標(biāo)的影響。在宏觀層面上,構(gòu)建多因素差分模型,對(duì)A股市場2001年5月至2010年2月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,考察基金資產(chǎn)規(guī)模對(duì)A股市場估值水平、流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響；在微觀層面上,構(gòu)建多因素模型,運(yùn)用Fama-MacBeth回歸分析方法對(duì)2008年和2009年八個(gè)季度基金重倉的703只個(gè)股的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,考察基金投資比例對(duì)個(gè)股估值水平、流動(dòng)性、波動(dòng)性和收益性的影響。 實(shí)證結(jié)果表明,基金投資規(guī)模以兩種方式對(duì)股票定價(jià)效率提高起到積極的作用,提高了市場有效性：第一,基金發(fā)掘價(jià)值被低估的股票,通過買入持有促使股票價(jià)格趨向其價(jià)值,穩(wěn)定市場估值水平,防止股價(jià)泡沫產(chǎn)生,提高股票定價(jià)效率,促進(jìn)了市場的有效性。第二,基金的這種投資方式降低了股票的換手率,降低了股票的流動(dòng)性,而這正說明基金在市場中進(jìn)行了更少的噪聲交易,促進(jìn)了股票定價(jià)效率的提高。此外,與前人研究結(jié)果不同的是,本文研究發(fā)現(xiàn)基金的投資規(guī)模對(duì)整個(gè)市場和個(gè)股股票波動(dòng)性的影響并不顯著。進(jìn)而,本文通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)和實(shí)證結(jié)果的歸納演繹,邏輯推理,提出基金的投資規(guī)模、市場的定價(jià)效率互相反饋,二者具有自我穩(wěn)定的互動(dòng)機(jī)制。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

司成熟發(fā)展的時(shí)期�；鸬臓I銷、投資理念開始日臻成熟。與此同時(shí)，股票市場出現(xiàn)了泡沫和泡沫破裂等一系列重大事件，基金管理的資產(chǎn)的規(guī)模實(shí)際上隨著股市的波動(dòng)有寬幅的震蕩�；鸸疽苍絹碓街匾曂堆袌F(tuán)隊(duì)的建設(shè)，從原來的粗放式成長逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化管理�；鸬耐顿Y研究能力得到市場的認(rèn)可，基金理財(cái)市場也培養(yǎng)了一批較為成熟的基民力量。

圖3:2001一2010年基金規(guī)模比例同股票市場效率各月度變量XY散點(diǎn)圖4.4模型建立和實(shí)證分析4.4.1研究假設(shè)由圖可以看出，股票型和混合型規(guī)模和A股平均市盈率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，散點(diǎn)圖近似呈一條直線。但同時(shí)有不少點(diǎn)落在了直線之外，但這些點(diǎn)均在直線之卜，意味著在股市泡沫化的時(shí)期，基金規(guī)模與股市估值水平的線性關(guān)系可能出現(xiàn)偏離。關(guān)于基金規(guī)模和市場波動(dòng)性的關(guān)系，目前研究的爭論較多，國內(nèi)外研究對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場波動(dòng)性的影響觀點(diǎn)不一。有的認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者多以長期價(jià)值投資為理念，通過買入低估的股票，賣出高估的股票，具有熨平市場波動(dòng)的作用;有的認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的行為加大了市場的波動(dòng)，這一理論以羊群效應(yīng)為代表，在本

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 劉獻(xiàn)剛;養(yǎng)老金入市研究[D];河北經(jīng)貿(mào)大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2802504