【摘要】：投資者的回報(bào)反映了他的投資策略和交易成本(Keim，Madhavan，1997)。投資策略包括是買(mǎi)入或者是賣(mài)出以及買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的選擇，而交易成本既影響到投資者的這種選擇同時(shí)也影響到理論上或者稱(chēng)之為“紙面”上的利潤(rùn)。因此，自Demsetz(1968)的開(kāi)創(chuàng)性研究以來(lái)，交易成本理論受到越來(lái)越多的重視，并成為金融理論研究的熱點(diǎn)之一。 本文在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論(market microstructure theory)的框架下研究了上海股票市場(chǎng)的隱性交易成本。微觀結(jié)構(gòu)理論對(duì)交易成本的研究是從買(mǎi)賣(mài)價(jià)差開(kāi)始的。買(mǎi)賣(mài)價(jià)差通常又被稱(chēng)為報(bào)價(jià)差，是做市商的買(mǎi)入報(bào)價(jià)與賣(mài)出報(bào)價(jià)之間的差額，因此是投資者為市場(chǎng)的流動(dòng)性所支付的成本，Demsetz(1968)稱(chēng)其為隱性交易成本。然而這個(gè)成本卻是可以觀測(cè)得到的，之所以稱(chēng)其為隱性成本，是因?yàn)閷?duì)研究者來(lái)說(shuō)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的數(shù)據(jù)多數(shù)時(shí)候是不可獲得的，即便得到了，由于成交價(jià)不一定等于出價(jià)或要價(jià)(在有些情況下成交價(jià)等于出價(jià)或要價(jià))，也不一定介于這兩者之間(但在多數(shù)情況下，成交價(jià)的確介于出價(jià)和要價(jià)之間)，由此決定買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不一定反映了真實(shí)的交易成本。因此，Roll(1984)認(rèn)為有必要從理論上來(lái)推斷和估計(jì)有效價(jià)差，他將推算出來(lái)的有效價(jià)差稱(chēng)為隱含價(jià)差(implicit spread)。隱含價(jià)差是觀測(cè)不到的，它的存在意味著投資者在不知不覺(jué)中為信息不對(duì)稱(chēng)等付了費(fèi)。本文沿襲Roll(1984)的概念，把根據(jù)理論推算出來(lái)的成本稱(chēng)為隱性交易成本。 國(guó)內(nèi)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)顯性成本的研究成果已經(jīng)十分豐富，而對(duì)隱性交易成本的研究可以說(shuō)才剛剛開(kāi)始。為了彌補(bǔ)研究上的空缺，本文重點(diǎn)研究了信息不對(duì)稱(chēng)等隱性交易成本，揭示了我國(guó)股票市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)特征。本文既考察隱性交易成本的數(shù)量大小和具體內(nèi)容，同時(shí)也考察隱性交易成本給股票市場(chǎng)所帶來(lái)的資產(chǎn)定價(jià)和市場(chǎng)效率問(wèn)題。本文的研究分四個(gè)層次進(jìn)行：一是限價(jià)委托薄之間的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、隱性交易成本及其相互關(guān)系，在這個(gè)層次上本文對(duì)隱性交易成本進(jìn)行了定量計(jì)算；二是隱性交易成本的特點(diǎn)及其影響因素；三是隱性交易成本的構(gòu)成內(nèi)容及其分解；四是在考慮到隱性交易成本之后，金融資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程及其結(jié)果(對(duì)效率的影響)。在這四個(gè)層次上，本文的研究視角逐漸由微觀的資產(chǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)向中觀、宏觀的市場(chǎng)效率研究上。 與上述四個(gè)研究層次相對(duì)應(yīng)，本文共分七章進(jìn)行研究，各章節(jié)主要內(nèi)容和結(jié)論
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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2 彭小江;股票市場(chǎng)流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)周期[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

3 田佳禾;我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的制度分析[D];吉林財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2800133