【摘要】： 增發(fā)新股是資本市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式,以其固有的優(yōu)勢成為我國A股上市公司的首選再融資工具。隨著我國資本市場的持續(xù)發(fā)展以及監(jiān)管水平的日益提高,增發(fā)新股將在資本市場發(fā)揮更大的作用。但是,由于我國特殊的股權結(jié)構,證券市場缺乏有效的投資者利益保護機制,增發(fā)新股將會對相關者利益產(chǎn)生影響。本文從理論和實證兩個方面分析了增發(fā)對相關者利益產(chǎn)生的影響,探索合適的方法保護中小投資者利益。 增發(fā)新股主要涉及非流通股股東、流通股老股東和流通股新股東三方面利益。在二元股權結(jié)構下,三者的利益實現(xiàn)方式不同。非流通股股東的利益主要是通過溢價發(fā)行、凈資產(chǎn)增值和盈利分紅來實現(xiàn);流通股老股東和流通股新股東可以通過在二級市場隨時出售所持有的股份來實現(xiàn)其價值。因此,股價的波動對流通股股東的利益有重要影響。所以,中小投資者更重視上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力以及上市公司價值的持續(xù)提升。但是,由于非流通股股東和流通股老股東的認購成本不同,增發(fā)新股時,流通股老股東的利益會受損,非流通股東將會獲益。定價是影響增發(fā)相關者利益的主要途徑,定價高低可以采用增發(fā)價格相對二級市場該股票價格的折扣率來衡量。目前,許多我國上市公司采用大折扣方式增發(fā)新股,對相關者利益和證券市場都產(chǎn)生了較大沖擊。 為了避免上市公司利用增發(fā)圈錢,損害中小投資者利益。本文從現(xiàn)行增發(fā)定價機制及相關理論從發(fā),分析了增發(fā)新股給不同利益相關者帶來的財富再分配效應。在此基礎上,通過每股凈資產(chǎn)增長率來考察增發(fā)新股對非流通股股東利益的影響,使用超額收益率來考察增發(fā)對流通股老股東和新股東利益的影響。然后,本文運用2007年至2009年我國A股增發(fā)數(shù)據(jù),針對增發(fā)新股對非流通股股東、流通股老股東和流通股新股東利益的影響進行了實證研究。最后提出相應的改進建議。
【學位授予單位】：湘潭大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51
【圖文】：

紛紛宣告破產(chǎn)。危機的根源在于這些上市公司泡沫資產(chǎn)太些泡沫資產(chǎn)主要是通過增發(fā)股票募集而來，最終使公司瀕臨絕境。可見，錢來得太快未必是件好事。目前資本市場相對寬松的籌資條件及監(jiān)督力業(yè)的發(fā)展極為不利。2008 年 3 月 5 日中國平安（股票代碼 601318）股東大會通過 1600 億元超資計劃，其中公開增發(fā)股票 1178 億元，再加上 412 億元的可轉(zhuǎn)債。方案就立即在市場中引起巨大的震動。股民紛紛以腳投標票，股價連續(xù)兩個交跌停報收，目前股價依然沒有站穩(wěn)，仍在持續(xù)震蕩走低，當天收盤價為離其最高價 149 元已經(jīng)腰斬一半以上。中國平安的如此大幅下跌，也拖累破位下行。中國平安成為陰謀和圈錢的代名詞。又如置信電器（600517） 年 9 月 5 日發(fā)布增發(fā)公告，二級市場價格為 58 元每股，實際發(fā)行價為折扣率 17.24%。如圖 3.3 和圖 3.4 所示，正值中國股市的頂峰時期，股高，置信電器在二級市場應該是賺足了錢，僅僅過了兩個月，股市直轉(zhuǎn)向，中小投資者蒙受了巨額損失。

圖 3.4 2007 年至 2009 年置信電器(日線)圖二，大折扣增發(fā)不利于上市公司再融資級市場與二級市場上股票的認購成本是不一樣的，中小投資者主要是的長期發(fā)展進而帶動股價上漲而獲利�？墒侨绻霭l(fā)的折扣率太高，宜，起初還可利用市場弱有效性成功發(fā)行，但如果上市公司經(jīng)常進行融數(shù)投資者就會產(chǎn)生反感，排斥增發(fā)，尤其是在行情不好時，投資者就，使得申購數(shù)量不足。時間一長，增發(fā)新股就成了證券市場上的過街老公司要想通過增發(fā)進行再融資就十分困難。三，大折扣增發(fā)加大了主承銷商的風險前我國的主承銷商主要是證券公司，如果一級市場上的申購數(shù)量不足新股發(fā)行不出去。此時剩下的股票一般會由證券公司包銷。目前我公司分紅機會非常少，購買股票的收益主要來自是資本溢價，大折扣股價下跌，從而勢必打擊廣大投資者對公司增發(fā)股票的信心。由于增

【參考文獻】

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本文編號：2771681