【摘要】： 我國(guó)證券市場(chǎng)自誕生以來(lái)，散戶一直居于主導(dǎo)地位。在市場(chǎng)成立的初期，我國(guó)股市經(jīng)歷了多次大起大落。一般認(rèn)為，缺少機(jī)構(gòu)投資者是我國(guó)股市高波動(dòng)的原因，學(xué)者和業(yè)界人士認(rèn)為證券投資基金的發(fā)展對(duì)于股市的穩(wěn)定至關(guān)重要。近10年來(lái)，我國(guó)證券投資基金得到了極大發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的主體。證券投資基金到底對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了什么影響，是否穩(wěn)定了市場(chǎng)?回答這個(gè)問(wèn)題具有重要意義。 論文從證券投資基金的羊群行為和反饋交易行為出發(fā)，深入分析證券投資基金的市場(chǎng)行為對(duì)市場(chǎng)的影響，并用實(shí)證的方式檢驗(yàn)證券投資基金的入市是否發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，驗(yàn)證證券投資基金的何種行為增強(qiáng)了市場(chǎng)的穩(wěn)定。最后，提出規(guī)范基金行為，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定的對(duì)策。 論文以行為金融學(xué)和數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，采用了規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合、定量分析和定性分析相結(jié)合的研究方法。在羊群行為分析方面，論文使用LSV模型，利用證券投資基金的公告數(shù)據(jù)檢驗(yàn)證券投資基金在買(mǎi)入和賣出行動(dòng)上的羊群行為。在反饋交易行為的實(shí)證檢驗(yàn)上，論文基于條件異方差模型，在回歸模型中引入條件異方差來(lái)解釋反饋交易行為隨市場(chǎng)波動(dòng)的變化而變化。論文運(yùn)用事件研究方法，考察在證券投資基金進(jìn)入前后，市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的反饋交易行為是否發(fā)生變化，并以此來(lái)判斷證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在反饋交易行為上的差異。論文最后運(yùn)用最新的GARCH—事件模型，考察證券投資基金在進(jìn)入市場(chǎng)以后，市場(chǎng)的波動(dòng)率是否發(fā)生跳躍性變化。這個(gè)變化就是證券投資基金對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響。 在對(duì)基金的羊群行為檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)：證券投資基金存在明顯的羊群行為，羊群行為系數(shù)為4．2％，高于美國(guó)的3．4％；其行為特征在所投資股票的流動(dòng)股規(guī)模大小，上市時(shí)間長(zhǎng)短上存在較大差異。在大盤(pán)股上主要表現(xiàn)出賣出羊群效應(yīng)；在中小盤(pán)上主要表現(xiàn)出買(mǎi)入羊群行為。在上市時(shí)間短的股票上主要表現(xiàn)出買(mǎi)入羊群行為；在上市時(shí)間長(zhǎng)的股票上，主要表現(xiàn)出賣出羊群行為。 論文發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)普遍表現(xiàn)出正反饋的交易行為。證券投資基金和個(gè)人投資者相比，在反饋交易行為上沒(méi)有顯著差異。說(shuō)明單純從反饋交易行為的角度來(lái)講，證券投資基金沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)發(fā)生顯著影響。 在市場(chǎng)波動(dòng)與證券投資基金關(guān)系的檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，證券投資基金進(jìn)入市場(chǎng)以后，上海市場(chǎng)和深圳市場(chǎng)的波動(dòng)性都發(fā)生了結(jié)構(gòu)性降低。證券投資基金發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的功能。 由于基金存在兩種可能對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性發(fā)生影響的行為，但是論文沒(méi)有發(fā)現(xiàn)證券投資基金的反饋交易行為對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性有顯著影響，所以論文認(rèn)為基金的羊群行為加速了股價(jià)的調(diào)整過(guò)程，從而促進(jìn)了市場(chǎng)穩(wěn)定。這一結(jié)論與國(guó)外部分實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)有所差異。
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

但考慮到上市年齡的因素后會(huì)發(fā)現(xiàn)，買(mǎi)入羊群行為低于賣出羊群行為系數(shù)主要來(lái)自于股票在鎖定期過(guò)后的爭(zhēng)相拋售獲利。圖3一3描述了羊群行為指標(biāo)和股票上市年齡之間的關(guān)系。從圖線中可以清楚的看到，在股票上市后一年內(nèi)，總體羊群行為明顯。所有長(zhǎng)度的整體羊群行為系數(shù)大約在6%以內(nèi)。買(mǎi)入羊群行為僅僅在新股上市的初期表現(xiàn)明顯，在上市以后的其他時(shí)間內(nèi)，賣出羊群行為則表現(xiàn)的更為明顯。說(shuō)明基金為防止集中買(mǎi)進(jìn)抬高股價(jià)，但在賣出時(shí)往往表現(xiàn)出時(shí)間上的一致性。 3.2.3羊群行為和上市公司規(guī)模節(jié)觸nners對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)上共同基金的羊群行為研究發(fā)現(xiàn)，基金在小盤(pán)股上表現(xiàn)出更強(qiáng)的從眾行為，那么，在中國(guó)市場(chǎng)上，是否也同樣存在這一現(xiàn)象，市場(chǎng)

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 李oだ

本文編號(hào)：2756160