【摘要】： 中國自1994年外匯體制改革后取消了原有的外匯價格雙軌制，建立起以場內(nèi)交易為主的統(tǒng)一外匯市場1，且對外匯交易的諸多方面實行嚴(yán)格的政府管制。與中國的情況不同的是，主要的國際外匯市場均是以外匯交易商為中心的場外交易（或稱柜臺交易，OTC）市場。外匯交易商是場外外匯市場上以外匯銀行為主的一類金融機構(gòu)，它們同時向市場報出外匯買價和賣價，從買賣交易的價差中獲利，發(fā)揮做市者（Market Maker）和中間人的重要作用。在國際外匯市場上，大部分外匯交易是通過外匯交易商進(jìn)行。中國外匯市場與國外主要外匯市場的這一差距促使我們思考：就市場效率而言，外匯交易商制度是否具有及具有哪些優(yōu)勢？中國在下一步外匯體制改革中是否應(yīng)建立外匯交易商這一場外交易制度？為了回答這一問題，我們必須從市場效率的角度對交易制度的選擇進(jìn)行研究，并進(jìn)一步回答以下問題： 1)外匯市場的效率涵義何在？市場效率的評價標(biāo)準(zhǔn)是什么？ 2)從外匯市場效率評價的標(biāo)準(zhǔn)來看，外匯交易選擇場外市場的理由何在？交易商制度在哪些方面有助于提高市場效率？這一制度發(fā)揮效率需要哪些前提條件？ 3)中國目前的封閉式場內(nèi)交易的銀行間外匯市場具有哪些主要的弊端？為了克服這些弊端以完善市場效率，是否有必要允許場外外匯交易和建立交易商制度？ 4)中國目前的外匯管理體制是否適應(yīng)建立外匯交易商制度的要求，即是否滿足交易商制度有效的前提條件？如果不滿足，還需要哪些方面的改革？ 對上述問題的研究為交易商制度的效率分析提供了一個基本的理論框架，同時也對中國進(jìn)一步經(jīng)濟開放和市場化進(jìn)程中的外匯交易商制度建立具有一定的決策參考作用，因此具有相當(dāng)?shù)睦碚摵同F(xiàn)實意義。 WP=3 本文采取理論結(jié)合現(xiàn)實的研究方法回答以上問題。主要思路是：首先，本文從微觀經(jīng)濟理論出發(fā)分析外匯市場效率評價的標(biāo)準(zhǔn)；其次，在繼承前人研究的基礎(chǔ)上，并結(jié)合外匯市場效率評價的標(biāo)準(zhǔn)，本文將探討外匯交易商的競爭效率，分析了外匯交易商制度發(fā)揮效率的前提條件；最后，本文回顧了中國外匯市場的歷史演進(jìn)和現(xiàn)狀，分析了中國當(dāng)前的外匯管理體制是否滿足建立外匯交易商制度的前提條件，以及在未來的發(fā)展中應(yīng)該實行哪些方面的改革。 遵循上述基本思路，本文按邏輯結(jié)構(gòu)分為四章： 第一章概述了當(dāng)代外匯市場的基本特點，并從微觀經(jīng)濟理論出發(fā)討論了外匯市場效率的涵義及評價標(biāo)準(zhǔn)。 第二章分析了外匯交易選擇場外市場的理由，并探討了交易商制度在哪些方面促進(jìn)了市場效率；最后，通過對交易商定價的分析得出了交易商制度有效的條件。 第三章簡要回顧了中國外匯市場的發(fā)展歷程，并討論了外匯市場當(dāng)前存在的若干問題和在中國經(jīng)濟進(jìn)一步開放背景下的不適應(yīng)性。 第四章討論了建立匯市交易商制度的必要性。并闡明：中國當(dāng)前外匯市場的若干方面還不滿足外匯交易商有效的條件，需要在經(jīng)濟開放的進(jìn)程中進(jìn)行進(jìn)一步的改革，中國建立交易制度應(yīng)是一個長期漸進(jìn)的過程。 本文的主要結(jié)論如下： 1)外匯市場效率應(yīng)以外匯交易的潛在交易利益的實現(xiàn)程度來衡量。外匯市場的效率取決于交易費用和市場的競爭程度，其評價標(biāo)準(zhǔn)是：外匯價格趨近于其真實價值，后者指持有外匯資產(chǎn)的未來凈現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，在完全競爭模型中它等于持有外匯的成本。運用這一標(biāo)準(zhǔn)評價某一外匯市場制度是否具有效率主要應(yīng)考察兩個方面的內(nèi)容：①它是否有利于促進(jìn)競爭。②它是否有利于降低風(fēng)險或交易費用。 2)交易方式的選擇取決于金融資產(chǎn)本身的性質(zhì)。由于外匯資產(chǎn)具有①影響價格的信息的相對公開性②供給的充分彈性等特點，場外交易是比較適合的方式，具有較高的效率。交易商制度為場外市場提供了即時性交易并抑制了價格的短期波動，從而有助于提高市場效率；但 WP=4 交易商制度有效率也需要滿足若干前提條件，即： ①交易商應(yīng)是風(fēng)險厭惡的經(jīng)濟人，且他的預(yù)期效用是預(yù)期總財富水平的函數(shù)。 ②交易商的行動是自由的，他能夠自主地決定資產(chǎn)組合和交易時機。 ③市場上有一定數(shù)量的交易商，并且不存在壟斷。 ④市場信息（包括價格、交易數(shù)量等）是公開透明的，以便交易商觀察分析其它交易商的報價確定自己的策略；也避免交易商占有信息優(yōu)勢 3)中國當(dāng)前外匯市場主要的是一個封閉的場內(nèi)交易的市場，并實行結(jié)售匯制度和對外匯銀行實行結(jié)算外匯周轉(zhuǎn)比例管理。這一制度的主要弊端是：①強制性的外匯場內(nèi)交易方市場覆蓋范圍狹窄、組織費用較高，同時也妨礙了交易者的自由選擇并且無法保證交易的連續(xù)進(jìn)行，其效率較低。②在結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯比例幅度管理等制度下，外匯銀行無法進(jìn)行合意的資產(chǎn)組合，也不能完全自主地決定外匯買賣策略，其結(jié)果是市場競爭的不充分，帶來效率的損失；③匯率形成機制不合理。在當(dāng)前的結(jié)售匯制和周轉(zhuǎn)限額比例管理等制度下，一方面由于結(jié)售匯不對等和銀行間市場入市條件的限制，外匯的供求機制受到扭曲；另一方面在這種制度下央行被動地承擔(dān)了日常性地干預(yù)匯市的責(zé)任，成為事實上的匯率決定者，這在一定程度上背離了建立統(tǒng)一外匯市場和管理浮動的初衷。④外匯結(jié)售匯制度損害進(jìn)出口企業(yè)的效率。 國際上通行的外匯交易商制度是一種場?
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號】：F830.9
【圖文】：

上那樣報出自己的意愿價格等待對手成交 但相模來說 這樣的交易數(shù)額很少 一般不會影響外第二節(jié) 外匯市場的效率和評價標(biāo)準(zhǔn)的基本功能即是配置稀缺資源 市場效率實際上的效率 allocative efficiency 在理論上 用實際的交易利益與潛在的交易利益的njay K. Gode and Shyam Sunder,1997 實際實現(xiàn)的消費者剩余與生產(chǎn)者剩余的總和 而潛在有技術(shù)條件下最大可能實現(xiàn)的消費者剩余與生產(chǎn) 1 簡要地說明了沒有交易成本的條件下 在只有場模型中市場效率的衡量

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 周蘇;外匯指定銀行結(jié)售匯敞口盈虧平衡點分析及其風(fēng)險控制淺析[J];金融會計;1998年11期

2 馮用富;中國金融進(jìn)一步開放中匯率制度選擇的方向[J];金融研究;2000年07期

3 王國青;人民幣匯率形成和調(diào)節(jié)機制的缺陷及其改進(jìn)[J];國際經(jīng)貿(mào)研究;1996年04期

本文編號：2737741