【摘要】：將系統(tǒng)性跳躍和異質(zhì)跳躍視為尾部事件,從極值理論的視角探討股票收益率分布的尾部特征.利用time of day(TOD)方法消除高頻數(shù)據(jù)的日內(nèi)效應(yīng),運(yùn)用指數(shù)-個(gè)股法~1分解系統(tǒng)性跳躍和異質(zhì)跳躍,并采用peak over threshold(POT)方法分別估計(jì)它們的左尾和右尾參數(shù).實(shí)證研究表明,A股市場(chǎng)日內(nèi)效應(yīng)具有明顯的"L"型特征,每支股票的系統(tǒng)性跳躍與異質(zhì)跳躍都是顯著存在的,且兩類跳躍都具有非常明顯的厚尾特征,所有股票的右尾跳躍次數(shù)和貢獻(xiàn)都大于左尾,這表明,頻繁出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格跳躍及其尾部特征是導(dǎo)致股票收益率非正態(tài)分布的一個(gè)重要原因.
【圖文】：

表1跳躍次數(shù)與貢獻(xiàn) 20 系統(tǒng)性跳躍 異質(zhì)性跳躍15 右尾跳躍左尾跳躍右尾跳躍左尾跳躍 次數(shù)貢獻(xiàn)次數(shù)貢獻(xiàn)次數(shù)貢獻(xiàn)次數(shù)貢獻(xiàn)10 招商銀行70 0.0186 320.0082 263 0.0476 122 0.0168民生銀行75 0.0183 310.0077 343 0.0572 153 0.0280s-i 萬(wàn)科A58 0.0093 250.0052 401 0.0642 156 0.0236寶鋼股份31 0.0058 260.0073 227 0.0482 75 0.0248o ?中信證券56 0.0273 340.0093 286 0.0725 91 0.02170510152025303540455011Rm 浦發(fā)銀行 700.0130 33 0.0087 335 0.0543 165 0.0342圖1日內(nèi)效應(yīng)中國(guó)聯(lián)通 300.0066 17 0.0059 242 0.0662 80 0.01824跳躍尾部參教估計(jì) 中國(guó)石化 460.0124 21 0.0053 2540.0695 94 0.0241在估計(jì)跳躍尾部參數(shù)之前，我們可以先申能股份4800096 46 00076 38700725 164 °-0204通過(guò)股票收益率的描敘性統(tǒng)計(jì)量和QQ圖初貴州茅臺(tái)28°-0071 15 °-0028 290 00858 178 °'0312步了解股票收益率序列的分布特征.表2和上港集團(tuán)520.0084 40 °'°081 744 0.1025 417 °'°427圖2中分別列舉了招商銀行民生銀行萬(wàn)科深發(fā)展A61°'0145330._356°'0612140°'0393W ^,i！Z五糧液320.0089210.00432600.0571930.0200A,寶鋼股，中證券和浦發(fā)銀打6支股本上海機(jī)場(chǎng)27 0.0053 19 0.0054 269 0.0689 108 0.0295收益率的描敘性統(tǒng)計(jì)量和QQ圖.由表2不中信通信40 0.0053 36 0.0066 600 0.0832 342 0.0464難發(fā)現(xiàn)，每支股票的5分鐘平均收益率為負(fù)27 0.0054 16 0.0058 183 0.0500 69 0.0162值，5分鐘收益率分布明顯左偏.且峰值顯著振華港機(jī)43 0.0102 32 0.0085 331 0.0930 123 0.0273地大于臨界值3,所以J-B統(tǒng)計(jì)值也顯著蘇寧電器31 0.0058 22 0.0071 261 0.0703 120 0.0315地大于5.9904,這

725 91 0.02170510152025303540455011Rm 浦發(fā)銀行 700.0130 33 0.0087 335 0.0543 165 0.0342圖1日內(nèi)效應(yīng)中國(guó)聯(lián)通 300.0066 17 0.0059 242 0.0662 80 0.01824跳躍尾部參教估計(jì) 中國(guó)石化 460.0124 21 0.0053 2540.0695 94 0.0241在估計(jì)跳躍尾部參數(shù)之前，我們可以先申能股份4800096 46 00076 38700725 164 °-0204通過(guò)股票收益率的描敘性統(tǒng)計(jì)量和QQ圖初貴州茅臺(tái)28°-0071 15 °-0028 290 00858 178 °'0312步了解股票收益率序列的分布特征.表2和上港集團(tuán)520.0084 40 °'°081 744 0.1025 417 °'°427圖2中分別列舉了招商銀行民生銀行萬(wàn)科深發(fā)展A61°'0145330._356°'0612140°'0393W ^,i！Z五糧液320.0089210.00432600.0571930.0200A,寶鋼股，中證券和浦發(fā)銀打6支股本上海機(jī)場(chǎng)27 0.0053 19 0.0054 269 0.0689 108 0.0295收益率的描敘性統(tǒng)計(jì)量和QQ圖.由表2不中信通信40 0.0053 36 0.0066 600 0.0832 342 0.0464難發(fā)現(xiàn)，每支股票的5分鐘平均收益率為負(fù)27 0.0054 16 0.0058 183 0.0500 69 0.0162值，5分鐘收益率分布明顯左偏.且峰值顯著振華港機(jī)43 0.0102 32 0.0085 331 0.0930 123 0.0273地大于臨界值3,所以J-B統(tǒng)計(jì)值也顯著蘇寧電器31 0.0058 22 0.0071 261 0.0703 120 0.0315地大于5.9904,這表明收益率分布不具有正中集集團(tuán)41 0.0133 26 0.0101 254 0.0738 95 0.0280態(tài)性.由圖2進(jìn)一步發(fā)現(xiàn),6支股票的QQ圖東方明珠40 0.0067 47 0.0097 452 0.0902 165 0.0295呈現(xiàn)左低右高的特征，這表明收益率序列具平均ft 45.3 0.0106 28.6 0.0070 336.9 0-0694 147.5 0-0277有非常明顯的厚尾特征. 表2股票收益率序列描敘性統(tǒng)計(jì)值 股票名稱均值 中位數(shù)方差偏度 峰度 -B值招商銀行1.44E-05 0 1.93E-05~~

【共引文獻(xiàn)】

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