【摘要】： 新股發(fā)行制度作為證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度,它不但是造成我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀的決定性因素,而且也是導(dǎo)致市場(chǎng)制度性和結(jié)構(gòu)性缺陷問(wèn)題的根源。本文試圖從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的制度變遷理論角度,通過(guò)對(duì)我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的研究,總結(jié)我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的普遍規(guī)律,分析造成我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的原因,并在此基礎(chǔ)上提出我國(guó)新股發(fā)行“制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換變遷方式”假說(shuō)。提出假說(shuō)的目的一是為我國(guó)新股發(fā)行制度“市場(chǎng)化”改革提供理論解釋;二是為深化新股發(fā)行制度改革指出方向。同時(shí)通過(guò)對(duì)主要股票市場(chǎng)國(guó)家新股發(fā)行制度變遷比較和經(jīng)驗(yàn)借鑒,制訂了我國(guó)未來(lái)新股發(fā)行制度的基本構(gòu)架,并提出了相應(yīng)的制度安排建議。 本文在第一章,根據(jù)制度變遷理論,對(duì)新股發(fā)行制度、新股發(fā)行制度變遷的概念、特征和構(gòu)成進(jìn)行了闡述,從而確定了新股發(fā)行制度變遷理論研究的基本內(nèi)容。以此為基礎(chǔ)對(duì)新股發(fā)行制度展開(kāi)了局部均衡分析、動(dòng)態(tài)非均衡分析和一般均衡分析,得以判斷不同市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下新股發(fā)行制度均衡狀態(tài)的形成條件和制度變遷路徑。結(jié)論為制度變遷是眾多制度主體參與的過(guò)程。第一章的研究目的是為新股發(fā)行制度變遷研究提供了一個(gè)基本理論框架。 本文在第二章至第四章,分別對(duì)我國(guó)新股發(fā)行制度起源和變遷過(guò)程、新股發(fā)行制度變遷的影響因素、新股發(fā)行制度變遷方式進(jìn)行了研究。 1、我國(guó)新股發(fā)行制度起源 研究制度起源問(wèn)題必須結(jié)合制度的產(chǎn)生背景、產(chǎn)生條件和產(chǎn)生原因三方面進(jìn)行分析。我國(guó)新股發(fā)行制度的產(chǎn)生背景離不開(kāi)20世紀(jì)80年代股份制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)和深化;制度產(chǎn)生的條件則可以歸結(jié)為政府、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者在新股發(fā)行中所結(jié)成的生產(chǎn)關(guān)系,以及與這種生產(chǎn)關(guān)系相適應(yīng)并維護(hù)的社會(huì)機(jī)構(gòu)與規(guī)則所確立的過(guò)程;而最終導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性審核制度的產(chǎn)生根本原因與當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和政府意志具有緊密聯(lián)系。 2、我國(guó)新股發(fā)行制度變遷過(guò)程 根據(jù)對(duì)我國(guó)新股發(fā)行制度變遷可以施加重要影響的制度變遷主體作用,我國(guó)新股發(fā)行制度變遷分為三個(gè)階段,即政府主導(dǎo)變遷的審批制階段(1993年——1999年),政府與中介機(jī)構(gòu)共同主導(dǎo)變遷的核準(zhǔn)制前期階段(1999年——2003年),利益相關(guān)者共同主導(dǎo)變遷的保薦制階段(2003年至今)。因此總結(jié)我國(guó)新股發(fā)行制度變遷過(guò)程的普遍規(guī)律是一個(gè)具有鮮明強(qiáng)制性的緩慢漸進(jìn)的局部制度變遷過(guò)程。 3、我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的影響因素 縱觀我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的過(guò)程,我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展的制度約束、我國(guó)新股發(fā)行制度的內(nèi)在缺陷和我國(guó)新股發(fā)行制度的低效率成為推動(dòng)我國(guó)新股發(fā)行制度變遷明顯的內(nèi)在原因,但是造成我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的根本內(nèi)在原因在于新股發(fā)行制度非有效供給。其定義是所有規(guī)定的制度與實(shí)際執(zhí)行的差異。新股發(fā)行制度非有效供給表現(xiàn)為:一是市場(chǎng)籌資效果無(wú)法滿足政府籌資意愿;二是制度資金配置功能扭曲;三是投資者投資行為非理性。而導(dǎo)致新股發(fā)行制度非有效供給的根本原因又在于我國(guó)股票市場(chǎng)初期的政府主導(dǎo)制度變遷方式本身的強(qiáng)制性質(zhì)。結(jié)合影響我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的幾個(gè)外在原因分析,在我國(guó)新股發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制后,新股發(fā)行制度的內(nèi)在矛盾成為影響制度變遷的主導(dǎo)因素。 4、我國(guó)新股發(fā)行制度變遷方式 通過(guò)我國(guó)四種制度變遷方式理論爭(zhēng)論得到的啟示是,我國(guó)新股發(fā)行制度變遷方式研究必須與制度變遷特征和制度變遷主體角色分析相結(jié)合。本文提出的我國(guó)新股發(fā)行“制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換變遷方式”假說(shuō)的核心內(nèi)容是,從審批制到核準(zhǔn)制,每個(gè)制度變遷主體都有著不同的角色定位,從而對(duì)不同時(shí)期的新股發(fā)行產(chǎn)生了不同的影響。因此,在我國(guó)新股發(fā)行制度變遷過(guò)程中,不同制度變遷主體角色發(fā)生了變化和轉(zhuǎn)換。角色轉(zhuǎn)換是指制度變遷主體對(duì)制度變遷態(tài)度,以及在制度變遷中的作用、地位、行為在前后兩個(gè)時(shí)間、空間維度下發(fā)生了變化或轉(zhuǎn)換。它是決定新股發(fā)行制度變遷效率的諸多變量因素中最重要的外生變量。其意義在于制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換使制度需求主體向制度供給主體轉(zhuǎn)換,其中轉(zhuǎn)換最快、轉(zhuǎn)換效果最明顯的的中介機(jī)構(gòu)(券商、會(huì)計(jì)師、律師等)愈來(lái)愈成為溝通中央政府(中國(guó)證監(jiān)會(huì))的制度供給意愿與制度需求主體的制度創(chuàng)新需求的中介環(huán)節(jié),使原新股發(fā)行制度下的各個(gè)制度變遷主體達(dá)成對(duì)新股發(fā)行制度選擇的合意。 本文利用成都旭光電子股份公司(600353,SH)首次公開(kāi)發(fā)行股票的案例檢驗(yàn)了假說(shuō),并認(rèn)為制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換,在一定程度上解決了我國(guó)新股發(fā)行制度非有效供給問(wèn)題。 我國(guó)新股發(fā)行制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換制度變遷方式對(duì)新股發(fā)行制度變遷的影響作用是:(1)政府角色轉(zhuǎn)換使政府對(duì)新股發(fā)行的供給控制方式由審批制下的“額度控制”轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制下的發(fā)行速度控制;(2)中介機(jī)構(gòu)角色轉(zhuǎn)換使核準(zhǔn)制下新股發(fā)行呈現(xiàn)新股發(fā)行有效供給、制度創(chuàng)新收入和發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化三大特點(diǎn);(3)擬發(fā)行公司角色轉(zhuǎn)換使其通過(guò)規(guī)范改制來(lái)改變新股發(fā)行行為;(4)投資者角色轉(zhuǎn)換使其開(kāi)始利用股東權(quán)力以保護(hù)自身權(quán)力。 研究我國(guó)新股發(fā)行制度變遷的視野不應(yīng)當(dāng)僅局限于我國(guó)。本文第五章通過(guò)對(duì)海外主要股票市場(chǎng)國(guó)家的法律基礎(chǔ)、制度變遷主體角色、制度變遷影響因素、制度變遷方式和制度變遷效率的比較研究,試圖在一個(gè)制度變遷比較理論框架下分析新股發(fā)行制度變遷對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響。以此作為促進(jìn)我國(guó)新股發(fā)行制度深入市場(chǎng)化改革制度安排的經(jīng)驗(yàn)借鑒。其中最重要的經(jīng)驗(yàn)借鑒是要在全社會(huì)樹(shù)立法治意識(shí)和自律意識(shí)的條件下,形成我國(guó)新股發(fā)行制度的自我優(yōu)化變遷路徑。要實(shí)現(xiàn)這一路徑,必須要為社會(huì)的自由創(chuàng)新機(jī)制形成創(chuàng)造良好條件,其中包括完善法律體系,改革政府官員政績(jī)考核指標(biāo),提高全民的法治意識(shí)和自律意識(shí),鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行制度創(chuàng)新等措施。 制度變遷研究同時(shí)也是一項(xiàng)制度創(chuàng)新研究,目的不僅僅是追溯根源、探究原因、分析過(guò)程和總結(jié)經(jīng)驗(yàn),更為重要的是要形成制度創(chuàng)新思想。本文第七章通過(guò)對(duì)我國(guó)新股發(fā)行制度變遷理論創(chuàng)新研究,提出制度變遷理論創(chuàng)新對(duì)于股票市場(chǎng)發(fā)展和歷史意義和現(xiàn)實(shí)意義,并在此基礎(chǔ)上形成了決定我國(guó)未來(lái)新股發(fā)行制度的戰(zhàn)略思想和未來(lái)新股發(fā)行制度的基本構(gòu)架,最后提出了促進(jìn)現(xiàn)實(shí)我國(guó)新股發(fā)行制度改革的兩項(xiàng)基礎(chǔ)制度安排。 本文有以下三個(gè)方面的創(chuàng)新: 第一,論文根據(jù)所設(shè)定完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下新股發(fā)行博弈均衡的基本模型,結(jié)合非完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下新股發(fā)行市場(chǎng)的特征得到了修正條件下的局部均衡模型,從考察局部均衡變動(dòng)原因角度分析了新股發(fā)行制度從局部均衡向一般均衡變動(dòng)的過(guò)程和路徑,完成了兩種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下新股發(fā)行制度均衡分析。論文指出:在不完全信息的完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,新股發(fā)行制度均衡是不同類型企業(yè)選擇不同信息披露程度基礎(chǔ)上的唯一分離均衡;在不完全信息的非完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,新股發(fā)行制度均衡是不同類型企業(yè)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)基礎(chǔ)上的混同均衡。制度均衡的條件是證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)。 第二,論文在學(xué)習(xí)、比較和借鑒中外制度變遷理論基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)新股發(fā)行制度主體分析提出我國(guó)新股發(fā)行“制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換變遷方式”假說(shuō)。論文認(rèn)為,制度變遷主體的角色轉(zhuǎn)換是決定新股發(fā)行制度效率內(nèi)生變量最主要的外生變量。其意義在于制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換使部分制度需求主體向制度供給主體發(fā)生轉(zhuǎn)換,其中轉(zhuǎn)換速度最快、轉(zhuǎn)換效果最明顯的中介機(jī)構(gòu)(券商、會(huì)計(jì)師、律師等)愈來(lái)愈成為溝通中央政府(中國(guó)證監(jiān)會(huì))的制度供給意愿與制度需求主體的制度創(chuàng)新需求的中介環(huán)節(jié),使原新股發(fā)行制度下的各個(gè)主體達(dá)成對(duì)新股發(fā)行制度選擇的合意。假說(shuō)的提出改變傳統(tǒng)上單純認(rèn)為我國(guó)新股發(fā)行制度變遷方式是強(qiáng)制式制度變遷的觀點(diǎn)。 第三,論文改變了我國(guó)學(xué)者長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)新股發(fā)行制度比較研究的對(duì)象和方法。論文開(kāi)創(chuàng)了各國(guó)新股發(fā)行制度的法律基礎(chǔ)以及制度變遷諸要素的比較研究,從一個(gè)全新的角度來(lái)分析新股發(fā)行制度變遷對(duì)各國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響。
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

以股票發(fā)行市場(chǎng)的供給曲線和需求曲線為無(wú)窮大，說(shuō)明政府決定的股票發(fā)行供量上，市場(chǎng)的需求可以把價(jià)格抬到2p 的量發(fā)行股票，獲得的僅是10op m′q 的效益超額效益，其中部分是企業(yè)贈(zèng)送或以原始“制度租金”。我們還可以看到，在審批制和 p plm′10。本應(yīng)該由企業(yè)擁有的 p p10P2S0/D0SP

圖 3.2 核準(zhǔn)制下新（二）我國(guó)新股發(fā)行制度變遷中制1．市場(chǎng)籌資效果無(wú)法滿足政府籌資政府籌資意愿貫穿于我國(guó)新股發(fā)行著國(guó)有企業(yè)改革步伐的加快，中央政府計(jì)結(jié)果（見(jiàn)表 3.3）表明，從 1993 年到 2年外，每年 A 股發(fā)行股票籌資額占同期市場(chǎng)籌資用于當(dāng)年固定資產(chǎn)投資的金額不到 4%，這說(shuō)明在審批制條件下，由于行情的影響，股票發(fā)行市場(chǎng)籌資的實(shí)際“十五”以后，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)通貨緊縮的q0qO

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 郭敏欣;我國(guó)A股市場(chǎng)新股抑價(jià)問(wèn)題研究[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2011年

2 王鴻;中國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)售機(jī)制研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前9條

1 楊興;首次公開(kāi)發(fā)行股票詢價(jià)制度研究[D];中國(guó)政法大學(xué);2011年

2 姚思R

本文編號(hào)：2726556