【摘要】： 隨著我國國民經濟的持續(xù)快速發(fā)展,電力需求不斷增長以及電力體制改革不斷深化,電力企業(yè)特別是發(fā)電企業(yè)之間已經掀起了大規(guī)模的并購重組浪潮。對電力企業(yè)并購進行研究,分析其并購的模式、動因、效應以及是否給股東帶來價值創(chuàng)造,對揭示目前電力企業(yè)遭遇全行業(yè)的經營困境有著重要的意義,而且可以從分析中預測今后電力行業(yè)往煤電路運一體化整合的趨勢。 論文采用了定性分析和定量分析相結合的方法,對華能國際電力股份有限公司(以下簡稱“華能國際”)從1994年設立以來的并購歷程進行深入研究,結合自由現金流法和經濟增加值法EVA,就華能國際的并購模式、動因和效應、價值創(chuàng)造進行研究分析。同時本文引入麥肯錫五邊形重組系統(tǒng)模型,對華能國際的具體并購事件進行實證分析。 本文的主要觀點是:橫向并購是電力企業(yè)提高權益裝機容量、提升發(fā)電量、降低成本、提高經濟效益和提升企業(yè)核心能力最迅捷的方式之一,橫向并購能擴大電力企業(yè)的市場份額,獲取規(guī)模經濟,實現經營協同效應;但隨著近幾年煤炭價格飛漲,給電力行業(yè)發(fā)電側帶來巨大經營壓力,電力企業(yè)并購正從橫向并購為主發(fā)展到向縱向并購和產業(yè)一體化嘗試和延伸;電力產業(yè)及上下游行業(yè)整合和發(fā)展趨勢必將朝煤電路運一體化方向發(fā)展;并給出華能國際應及時調整產業(yè)結構,加大可再生能源比例,走產業(yè)一體化循環(huán)經濟的可持續(xù)發(fā)展模式的建議。并介紹了目前煤電產業(yè)一體化項目的代表—華能伊敏煤電公司循環(huán)經濟的運作模式。
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第三章中國電力行業(yè)并購現狀分析電力體制改革時組建五大發(fā)電集團是按照“不患寡而患不均”的原則將原國家電力公司內部的發(fā)電資產進行拆分的，，拆分過后實質性的內部整合并沒有大規(guī)模展開。一個重要原因在于電改之后整個行業(yè)馬上面臨全國范圍的電力短缺，導致市場缺乏競爭，進一步的改革推動緩慢，發(fā)電企業(yè)普遍缺乏調整整合的意愿和壓力。

華能國際(600011)并購研究通過分析統(tǒng)計數據可發(fā)現，大部分外部橫向收購過程中，按照收購方所支付成本及被收購方當期凈利潤計算的收購市盈率都高過收購同時期A股火電股平均市盈率。這也部分印證了電力企業(yè)在進行外部收購時，主要目的不是為了增加當期的盈利能力，這只是電力企業(yè)股東最希望看到的短期效果。獲取資源才是收購背后最重要的推動力。0八ZCU甘消，

本文編號：2709643