【摘要】：企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值是企業(yè)商業(yè)模式、公司管制等行為因素與外部環(huán)境交互作用后的量化結(jié)果，是價(jià)值的表現(xiàn)而不是價(jià)值的構(gòu)成要素。 企業(yè)的真實(shí)價(jià)值是基于企業(yè)商業(yè)模式所內(nèi)生的盈利能力，并通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最終獲得收益。對(duì)股東而言，企業(yè)價(jià)值就是股東在該企業(yè)相應(yīng)權(quán)益，它既是特定時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)價(jià)值（靜態(tài)概念），又是股東在該企業(yè)可獲得的長(zhǎng)期收益（動(dòng)態(tài)概念），并且在一定期間內(nèi)，企業(yè)價(jià)值保持相對(duì)單向的運(yùn)動(dòng)；商業(yè)模式是客戶、內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈、資源和潛力四個(gè)元素組成的有機(jī)系統(tǒng)； 公司管理能力和公司管制是企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的催化劑，而不是決定因素。一般情況下，大股東基本上直接掌握著企業(yè)的管理權(quán)力，對(duì)他們而言委托代理的成本幾乎為零。而中小投資者才存在道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱問(wèn)題。 股票的價(jià)格和股票的內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系是一對(duì)矛盾統(tǒng)一體的關(guān)系，價(jià)格與價(jià)值的相對(duì)關(guān)系總是處于變化中。價(jià)值投資是選取價(jià)值占主導(dǎo)因素的股票進(jìn)行投資。 傳統(tǒng)的投資風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)際上來(lái)源于對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)方法，這種風(fēng)險(xiǎn)描述的是價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而不涉及企業(yè)投資價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)才是價(jià)值投資的真正風(fēng)險(xiǎn)，，而不是股票價(jià)格的行為。
【圖文】：

第一篇 股票價(jià)值投資策略研究機(jī)游走的特點(diǎn)。因此，股票價(jià)格具有隨機(jī)性，不可預(yù)測(cè)，即股票價(jià)格的隨機(jī)漫步理論。效率市場(chǎng)理論和隨機(jī)漫步理論所對(duì)應(yīng)的投資理論就是資產(chǎn)組合理論。1.3.1.2 對(duì)效率市場(chǎng)假設(shè)和隨機(jī)漫步理論的評(píng)述：但是，有效率市場(chǎng)的股價(jià)真實(shí)反映了股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值嗎？從實(shí)證的證券歷史看，在上個(gè)世紀(jì)的絕大部分時(shí)間里，美國(guó)股票市場(chǎng)都幾乎每隔 5 年就經(jīng)歷一次大的股價(jià)波動(dòng)，平均波幅在 30%以上。最為慘烈的大蕭條期間，股市下跌達(dá)90%。從價(jià)格信號(hào)看，大蕭條時(shí)代的公司幾乎已經(jīng)沒(méi)有價(jià)值，但事實(shí)并非如此。大多數(shù)情況下，市場(chǎng)的波動(dòng)并不反映股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的變化。下圖表明即使是股票市場(chǎng)最壞的 20 年代末、30 年代初，IPO10 年以后被除牌的公司占全部新上市公司的比例也是很低的，低于 10%。也就是說(shuō)，90%以上公司仍然具有 10 年以上的投資價(jià)值。

圖 1-8巴菲特于 4 月 17 日至 24 日以 1.6-1.66 港幣的成本，四度買入中石油持股量達(dá) 23.478 億股，為中石油 H 股的 13.35％，成為繼中石油集團(tuán)、英國(guó) BP 集團(tuán)之后的第三大股東。至 10 月 20 日，中石油股價(jià)升至 2.85 港元，漲幅達(dá)百分之八十。同時(shí)以中石油為代表的被價(jià)值低估的中國(guó)股票帶動(dòng)了 2003 年香港整體市場(chǎng)的上升，恒生指數(shù)從 8000 點(diǎn)左右上升至 12000 點(diǎn)，日均成交量翻了 3 倍�；仡欀惺偷耐顿Y案例，我們發(fā)現(xiàn)中石油的內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)的石油需求和國(guó)際石油價(jià)格近年來(lái)的上揚(yáng)，而香港市場(chǎng)的不景氣則提供了價(jià)值投資的安全邊際。結(jié)論本文圍繞價(jià)值投資策略從內(nèi)在價(jià)值的含義、投資安全邊際、股票價(jià)格信號(hào)等方面解釋了內(nèi)在價(jià)值的意義；從集中投資、長(zhǎng)期持有和價(jià)值投資的必要條件等方面闡述了價(jià)值投資策略所需要具備的條件；并從制度因素、突發(fā)事件探討了
【學(xué)位授予單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F830.91

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本文編號(hào)：2707844