發(fā)布時間：2020-06-09 21:04

【摘要】： 梅耶斯的著名優(yōu)序融資理論(Pecking order theory)認(rèn)為,企業(yè)的融資順序首先是內(nèi)源融資,其次是外源融資,外源融資中首先選擇債權(quán)融資,其次才是股權(quán)融資,發(fā)達國家的公司融資實踐支持了這一結(jié)論。但是,我國很多學(xué)者通過對中國上市公司的融資結(jié)構(gòu)進行考察,卻發(fā)現(xiàn)完全相反的現(xiàn)象,即我國上市公司融資決策時首選外源融資,其次是內(nèi)源融資,外源融資中首選股權(quán)融資,其次采用債權(quán)融資,表現(xiàn)出強烈的股權(quán)融資偏好。本文在前人研究的基礎(chǔ)上,從大股東控制角度出發(fā),試圖回答以下三個問題:(1)目前我國上市公司具有怎樣的融資偏好?(2)為什么會有這樣的融資偏好?(3)從哪些方面對融資偏好進行“糾偏”才能使我國上市公司實現(xiàn)企業(yè)價值最大化? 本文以規(guī)范研究為主、采用定性與定量分析相結(jié)合以及對比分析等研究方法,以優(yōu)序融資理論和公司治理理論為基礎(chǔ),從我國上市公司獨特而又復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征入手,研究我國上市公司股權(quán)融資偏好。通過對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資偏好特征的描述性統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中,大股東控制現(xiàn)象普遍存在,對股權(quán)融資表現(xiàn)出強烈的偏好,而這種非理性的融資偏好帶來諸多不利影響。同時分析了我國上市公司偏好股權(quán)融資的動因,認(rèn)為其直接動因是大股東逃避分紅導(dǎo)致股權(quán)融資成本低;內(nèi)在動因是大股東控制下公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致上市公司融資決策傾向于大股東個人偏好;外在動因是證券市場的不完善。針對上述問題,本文建議從上市公司內(nèi)部和外部兩個方面完善相關(guān)制度和政策。內(nèi)部,降低大股東股權(quán)比例,進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu);外部,進一步推動債券市場發(fā)展,大力發(fā)展機構(gòu)投資者,同時分別從事前、事中、事后三方面完善對中國上市公司融資行為的市場監(jiān)督。 本文的研究角度和研究方法與以往不同。研究角度上,以大股東控制為立足點,剖析了大股東形成方式與特征以及對融資決策的影響,深入分析了大股東控制下我國上市公司股權(quán)融資偏好的形成動因,得到了更貼近中國現(xiàn)實的結(jié)論;研究方法上,引入公司治理理論,從公司內(nèi)部治理上分析了大股東控制對股權(quán)融資偏好的影響,與以往僅僅從西方融資理論分析融資偏好有所不同。
【學(xué)位授予單位】：山西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F275;F832.51;F224

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本文編號：2705254