【摘要】： 隨著金融自由化和全球化的加快,金融衍生產(chǎn)品迅速崛起,已成為存在歷史最短、發(fā)展最快的金融工具,而利率衍生產(chǎn)品作為金融衍生產(chǎn)品大家庭中不可或缺的一員,從其誕生開始就在衍生品市場(chǎng)中扮演著重要角色,在機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮著重要作用。然而,利率衍生產(chǎn)品就像一把雙刃劍,如果運(yùn)用監(jiān)管得當(dāng),它可以有效發(fā)揮其利率風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和降低融資成本等功能,也可以給投資者帶來(lái)更高的收益率水平,促進(jìn)金融系統(tǒng)的完善和發(fā)展。反之由于其虛擬性、杠桿性、全球性以及復(fù)雜性,利率衍生產(chǎn)品本身具有巨大風(fēng)險(xiǎn),可能使參與者遭受巨大損失,甚至危及整個(gè)金融體系的穩(wěn)定,其負(fù)面影響和所引發(fā)的巨額虧損事件已引起廣泛關(guān)注。本文在分析利率衍生品風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,充分借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),從內(nèi)部監(jiān)管(交易主體自身內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制)和外部監(jiān)管(監(jiān)管當(dāng)局對(duì)衍生品的監(jiān)管)兩個(gè)方面研究如何構(gòu)建我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系。 本文圍繞“提出問題-分析問題-解決問題”的思路,主要應(yīng)用比較分析方法,探討如何構(gòu)建我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系,文章分為四個(gè)部分: 第一部分是前言,包括選題的依據(jù)、意義以及相關(guān)的文獻(xiàn)綜述。近年來(lái),利率衍生產(chǎn)品在機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中扮演著越來(lái)越重要的角色,盡管目前我國(guó)的利率衍生產(chǎn)品的發(fā)展尚處于初級(jí)階段,只有利率互換、債券遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等產(chǎn)品,但可以預(yù)見,隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步發(fā)展,利率衍生品市場(chǎng)在我國(guó)金融體系中必然占據(jù)越來(lái)越重要的地位。因此,研究如何構(gòu)建我國(guó)利率衍生產(chǎn)品的監(jiān)管體系對(duì)于促進(jìn)我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展,維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定具有前瞻性意義。在文獻(xiàn)綜述方面,由于目前國(guó)內(nèi)外對(duì)利率衍生品的監(jiān)管尚無(wú)專門探討,其研究主要集中于對(duì)金融衍生品的監(jiān)管上,因此,本文主要在借鑒學(xué)者對(duì)金融衍生品監(jiān)管研究成果的基礎(chǔ)上,對(duì)如何構(gòu)建我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系進(jìn)行探討。 第二部分分析利率衍生品的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)1994年發(fā)表的《衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理指南》的分類,利率衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)主要有五大類,即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。文章首先對(duì)每一類風(fēng)險(xiǎn)的成因、表現(xiàn)形式等進(jìn)行細(xì)致分析,然后從不同角度對(duì)利率衍生品進(jìn)行分類(包括按照利率衍生產(chǎn)品自身的交易方法與特點(diǎn)將其劃分為遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換,以及按交易地點(diǎn)或場(chǎng)所的不同將其劃分為場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品以及場(chǎng)外交易產(chǎn)品)并在此基礎(chǔ)上分析不同種類利率衍生產(chǎn)品各自的風(fēng)險(xiǎn)特征,接下來(lái)分析利率衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)成因,本文認(rèn)為,利率衍生產(chǎn)品自身所具有的虛擬性、杠桿性、復(fù)雜性是其風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因,交易員的投機(jī)心理和錯(cuò)誤操作是其風(fēng)險(xiǎn)形成的直接原因,交易主體內(nèi)控不嚴(yán)是其風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)部原因,而監(jiān)管不力則是其風(fēng)險(xiǎn)形成的外部原因。在對(duì)利率衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上,本部分最后回顧了國(guó)債期貨在我國(guó)短暫的發(fā)展歷程,并從監(jiān)管不力的角度分析了其失敗的原因,以期對(duì)我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系的構(gòu)建有所啟示。 如第二部分所述,利率衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征,近年來(lái),由衍生品交易導(dǎo)致的惡性案件層出不窮,引起了全世界的廣泛關(guān)注,各大金融經(jīng)濟(jì)組織如巴塞爾委員會(huì)、ISDA、COSO、各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)等也紛紛采取措施應(yīng)對(duì)。筆者認(rèn)為,充分借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)衍生產(chǎn)品監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),將對(duì)我國(guó)構(gòu)建衍生品監(jiān)管體系有所幫助,因此,文章第三部分將著重介紹國(guó)內(nèi)外對(duì)衍生產(chǎn)品監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),主要包括兩個(gè)方面,即交易主體自身風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制(內(nèi)部監(jiān)管)和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)衍生品的監(jiān)管(外部監(jiān)管)。在交易主體自身風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控方面,目前比較成熟的是COSO(Committee of Sponsoring Organization,COSO)委員會(huì)發(fā)布的《衍生品使用的內(nèi)部控制問題》,COSO指出,管理層應(yīng)當(dāng)考慮用COSO內(nèi)部控制整體框架中的五要素來(lái)評(píng)價(jià)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理過程的適當(dāng)性,這五要素分別是(1)控制環(huán)境,包括誠(chéng)實(shí)性、道德價(jià)值和組織中員工的勝任能力以及管理層的哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格;(2)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,是指識(shí)別并分析與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),從而為確定如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ);(3)控制活動(dòng),是指有助于管理指令得到執(zhí)行的政策和程序;(4)信息與溝通,關(guān)注于為實(shí)現(xiàn)有效的控制所需信息的性質(zhì)和質(zhì)量,提供這些信息所需要的系統(tǒng),以及有效地交流這些信息所需要的報(bào)告;(5)監(jiān)控,是指實(shí)時(shí)地評(píng)價(jià)系統(tǒng)運(yùn)行的質(zhì)量和有效性。文章將從上述五個(gè)方面詳細(xì)分析交易主體如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控。在監(jiān)管當(dāng)局對(duì)衍生品的監(jiān)管(外部監(jiān)管)方面,文章首先運(yùn)用比較分析的方法,在介紹美國(guó)、英國(guó)、新加坡以及中國(guó)香港的衍生品監(jiān)管模式的基礎(chǔ)上,通過對(duì)各國(guó)監(jiān)管模式進(jìn)行比較分析,認(rèn)為各國(guó)都很重視政府監(jiān)管、自律組織及交易所自我管理的作用,并且在監(jiān)管模式的構(gòu)建過程中,充分考慮了本國(guó)國(guó)情,另外,從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看,我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)還未真正起步,其監(jiān)管體系也并未真正建立,不過我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)經(jīng)過多年的實(shí)踐和發(fā)展,目前已初步形成由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和各期貨交易所構(gòu)成的三級(jí)監(jiān)管體系,并確立了證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一管理體制。筆者認(rèn)為,我們可以借鑒商品期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式的成熟做法,取其精華,棄其糟粕,去粗取精,建立我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管模式。因此,本部分最后將在介紹我國(guó)商品期貨監(jiān)管模式的基礎(chǔ)上,分析其存在的弊端,以期對(duì)利率衍生品市場(chǎng)監(jiān)管模式的建立提供借鑒。 文章第四部分沿襲全文一貫的思路,從內(nèi)部監(jiān)管(交易主體自身風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制)和外部監(jiān)管(監(jiān)管當(dāng)局對(duì)衍生品的監(jiān)管)兩個(gè)角度對(duì)我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系的構(gòu)建提出建議。認(rèn)為我國(guó)首先應(yīng)以COSO為基礎(chǔ),構(gòu)建衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制框架,包括建立良好的內(nèi)部控制環(huán)境;應(yīng)用現(xiàn)代化工具和方法對(duì)衍生品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估及應(yīng)對(duì);建立貫穿各組織層次的內(nèi)部控制活動(dòng);構(gòu)建穩(wěn)固的信息與溝通渠道及強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督五個(gè)方面。在外部監(jiān)管上,本章提出,我國(guó)應(yīng)建立政府監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所自我管理相結(jié)合的三級(jí)管理體制,同時(shí)還應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管的國(guó)際合作和社會(huì)監(jiān)督。最后,本章將從微觀角度,從場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩個(gè)方面,提出我國(guó)應(yīng)完善各項(xiàng)交易制度,包括交易所保證金制度、逐日盯市制度、持倉(cāng)限額制度、漲跌停板制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度以及場(chǎng)外交易中的凈額結(jié)算制度、信用評(píng)級(jí)制度、信用額度控制以及信用支持制度等,對(duì)利率衍生品交易過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。 由于筆者希望能比較全面且詳細(xì)地分析如何構(gòu)建我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系,文章涉及的內(nèi)容比較多,由于篇幅有限,對(duì)于非重點(diǎn)內(nèi)容(如風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的VaR法)也只做了簡(jiǎn)單介紹而沒有進(jìn)行深入探討,且本文較多采用了定性分析方法,因此文章或有泛泛而談之嫌。但是,筆者仍力圖做到角度新穎,從內(nèi)部監(jiān)管(交易主體自身風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制)和外部監(jiān)管(監(jiān)管當(dāng)局對(duì)衍生品的監(jiān)管)兩個(gè)方面進(jìn)行研究,從而使文章整體結(jié)構(gòu)清晰。在對(duì)各個(gè)部分的研究中,筆者也盡量做到細(xì)致深入,避免空泛。在外部監(jiān)管方面,除了對(duì)監(jiān)管模式的研究外,筆者還加入了微觀層次即對(duì)交易過程的研究�？傊�,筆者希望通過本文,能對(duì)我國(guó)利率衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系的構(gòu)建提出具有操作性的意見。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.5

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本文編號(hào)：2693673