【摘要】：資本市場(chǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題一直是世人矚目的焦點(diǎn)問(wèn)題。無(wú)論是學(xué)術(shù)界、監(jiān) 管層,還是實(shí)際從業(yè)人員,都一直對(duì)資本市場(chǎng)股價(jià)行為及其本質(zhì)特征饒有興趣。 學(xué)術(shù)界不惜花費(fèi)了大量的時(shí)間與資源來(lái)研究股票價(jià)格波動(dòng)行為;監(jiān)管層當(dāng)然對(duì)資 本市場(chǎng)的有效性倍加關(guān)注;對(duì)于投資者而言,他們則希望從股票價(jià)格行為中挖掘 出有價(jià)值的信息。迄今為止,對(duì)資本市場(chǎng)的研究與分析基本上都是在經(jīng)典資本市 場(chǎng)理論的線性分析范式下展開(kāi)的。在標(biāo)準(zhǔn)的分析框架下,研究人員假定投資者是 理性的,市場(chǎng)是有效的,股票價(jià)格是“公平價(jià)格",已經(jīng)反映了所有可獲得的公開(kāi) 信息,價(jià)格的變化即收益率服從隨機(jī)游走過(guò)程,金融市場(chǎng)的波動(dòng)性來(lái)自于外部隨 機(jī)事件(白噪聲)的干擾。 然而,經(jīng)典資本市場(chǎng)理論的線性化分析方法有其內(nèi)在的局限性,它不能解釋 現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的復(fù)雜多變行為,更不能用來(lái)分析像美國(guó)股市“1987年股 災(zāi)"等市場(chǎng)突變行為。在這樣的背景下,資本市場(chǎng)的研究出現(xiàn)了從線性轉(zhuǎn)向非線 性分析,從均衡走向演化的新趨勢(shì)。而事實(shí)上,資本市場(chǎng)普遍存在的“蝴蝶"效 應(yīng)、“諾亞”效應(yīng)、收益分布的“胖尾”現(xiàn)象與金融時(shí)間序列的高度自相關(guān)等也清 楚地表明了市場(chǎng)非線性力學(xué)特征的存在性。因此,認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)的非線性(混 沌)動(dòng)力學(xué)特性,將為資本市場(chǎng)研究人員與風(fēng)險(xiǎn)管理人員提供一個(gè)全新的視角。 本文正是從這一角度展開(kāi)研究工作。 首先,本文全面地考察了股票價(jià)格行為特征。研究結(jié)果表明,基于有效市場(chǎng) 的傳統(tǒng)理論假設(shè):正態(tài)分布、隨機(jī)游走與獨(dú)立性并不能準(zhǔn)確刻畫(huà)股票價(jià)格行為, 而基于分形市場(chǎng)的理論假設(shè):非正態(tài)穩(wěn)定分布、分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)與長(zhǎng)期相關(guān)性能夠 很好地描述實(shí)際資本市場(chǎng)的價(jià)格行為。實(shí)際的金融時(shí)間序列服從一個(gè)有偏的隨機(jī) 游走過(guò)程,具有顯著的分形特征與長(zhǎng)期記憶效應(yīng)。同時(shí),本文的研究結(jié)果還表明 資本市場(chǎng)存在低維混沌,我們從股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)了正的李雅普諾夫指數(shù)與約為2.55 的分?jǐn)?shù)維。這說(shuō)明資本市場(chǎng)的隨機(jī)性與波動(dòng)性具有內(nèi)在確定性,使我們的認(rèn)識(shí)超 越了外部隨機(jī)性的局限。 基于資本市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在特性,本文提出了資本市場(chǎng)的非線性 動(dòng)力學(xué)分析原理,并形成了風(fēng)險(xiǎn)的整體觀、內(nèi)生觀與過(guò)程觀。在非線性動(dòng)力學(xué)分 析原理的指導(dǎo)思想下,本文系統(tǒng)地考察了風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源以及市場(chǎng)非線性特征產(chǎn)生的 內(nèi)在機(jī)理:正反饋機(jī)制、投資者的異質(zhì)性與相互影響,并提出了包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度、風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理三大過(guò)程在內(nèi)的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新體系。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F830.91

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2691855