【摘要】：引入賣空機(jī)制會(huì)影響股票市場(chǎng)的正常波動(dòng),進(jìn)而會(huì)對(duì)投資、上市融資、證券市場(chǎng)監(jiān)管產(chǎn)生巨大的影響,因此搞清楚賣空機(jī)制會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)是怎樣影響的是十分必要的�；诖�,本文從實(shí)證角度出發(fā),結(jié)合理論分析,運(yùn)用多種方法著重研究了賣空機(jī)制對(duì)股市波動(dòng)的影響。 文章首先分析了賣空交易機(jī)制的內(nèi)涵和基本功能,重點(diǎn)介紹中國的融券賣空機(jī)制及其特點(diǎn),指出中國的賣空市場(chǎng)正處于不斷發(fā)展過程中,賣空交易機(jī)制所受限制較多,證券監(jiān)管部門對(duì)賣空市場(chǎng)監(jiān)管甚為嚴(yán)格。其次,利用A股市場(chǎng)中的A股指數(shù)的月、周、日波動(dòng)數(shù)據(jù)及上證指數(shù)、深證成指、中小板指、B股指數(shù)的日波動(dòng)數(shù)據(jù),采用對(duì)比分析和事件研究法初步分析了賣空相關(guān)消息對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)的影響,得出了賣空消息加大股票市場(chǎng)波動(dòng)的結(jié)論。再次,文章對(duì)借鑒H股數(shù)據(jù)分析賣空機(jī)制,進(jìn)而來研究對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)的影響的可行性進(jìn)行了分析,得出可行的結(jié)論。并運(yùn)用1999年到2008年最新香港股市月度賣空數(shù)據(jù)和1989年到2008年香港恒生指數(shù)月度波動(dòng)數(shù)據(jù),采用對(duì)比分析、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法進(jìn)行分析,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建股指波動(dòng)誤差修正模型,得出了賣空交易會(huì)加大H股市場(chǎng)的波動(dòng)性,進(jìn)而得出賣空機(jī)制同樣加大A股波動(dòng)的預(yù)見性結(jié)論。最后,針對(duì)上文的結(jié)論,為消除賣空機(jī)制對(duì)股票市場(chǎng)的不利影響,本文提出完善賣空機(jī)制降低股市價(jià)格波動(dòng)的建議,即通過加強(qiáng)信息披露逐步完善市場(chǎng)監(jiān)管、大力發(fā)展金融衍生品豐富市場(chǎng)交易品種、培育機(jī)構(gòu)投資者促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、加強(qiáng)對(duì)融券賣空交易的風(fēng)險(xiǎn)管理來降低股市的波動(dòng),促進(jìn)股市的健康平穩(wěn)發(fā)展。
【圖文】：

會(huì)表示將于近期啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。直到 2008 年 10 月 30 日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》，并從 2008 年 12 月 01 日起正式實(shí)施，這意味著監(jiān)管部門受理融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)的閘門正式打開。從目前情況來看，，由于沒有賣空交易機(jī)制，造成我國股市呈現(xiàn)單邊市場(chǎng)特征投資者投資模式單一，只能先買后賣。只有當(dāng)股市上揚(yáng)，投資者才能賺錢，造成投資者在明顯的市場(chǎng)高位時(shí)仍瘋狂追漲，進(jìn)而擴(kuò)大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。反而，無論對(duì)市場(chǎng)下行趨勢(shì)判斷多么準(zhǔn)確，投資者也無法從中獲利，只能采取出市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，這樣容易造成非理性的殺跌行為。這在我國股市的歷史發(fā)展中屢見不鮮，因此導(dǎo)致了中國股市暴漲暴跌的局面，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。如圖 1.1，在 A股指數(shù)走勢(shì)月線圖中，A 股指數(shù)從 2005 年 06 月到 2007 年 10 月，在短短兩年零四個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，A 股指數(shù)從最低 1047.65 點(diǎn)上揚(yáng)到最高 6429.681 點(diǎn)，漲幅高達(dá)達(dá) 613.72%；而從 2007 年 10 月到 2008 年 10 月，短短一年多點(diǎn)時(shí)間，A 股指數(shù)又從最高 6429.681 點(diǎn)下降到最低 1749.021 點(diǎn)，跌幅深達(dá) 72.80%，比美國等金融危機(jī)發(fā)生國的跌幅都要大，體現(xiàn)出了中國股市的瘋狂非理性的過度波動(dòng)。

圖 3.1 A 股指數(shù)的月波動(dòng)情況A 股指數(shù)周波動(dòng)數(shù)據(jù)，選取的是從 2007 年第一周開始，到 2009 年 10 月最周的周波動(dòng)數(shù)據(jù)，共 144 期，具體變化情況參見圖 3.2，具體數(shù)據(jù)見附錄 B 表 中，涉及節(jié)假日的周數(shù)據(jù)，進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前7條

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本文編號(hào)：2679511