【摘要】： 市場的一個主要功能就是在交易成本盡可能低的情況下,使投資者迅速、有效地執(zhí)行交易。也就是說,市場必須具有足夠的流動性。市場的流動性為投資者提供了交易機(jī)會,如果市場缺乏流動性而導(dǎo)致交易難以完成,市場也就失去了存在的必要。正是在這個意義上,我們說流動性是市場的生命力所在,流動性是市場的一切。開放式基金的“開放”特性更是使其對流動性有著更深一層的意義,流動性的高低直接制約著基金本身的發(fā)展或者說存亡。然而,因?yàn)閲赓Y本市場和衍生金融工具的成熟,國外的開放式基金面臨的流動性風(fēng)險較小,國外學(xué)者這方面的相關(guān)研究較少,主要集中在如何進(jìn)行日常的流動性管理上。而國內(nèi)學(xué)者在這方面的研究卻還處于起步階段,已有的研究很多是限于對國外的相關(guān)理論的分析和總結(jié),但是也主要停留在數(shù)據(jù)的比較和定性描述上,對于該如何將國外的理論移植到我國沒有具體的描述和實(shí)證分析,并且,對于該如何定量化的測度開放式基金的流動性風(fēng)險,國內(nèi)少有研究。本文認(rèn)為開展對開放式基金流動性風(fēng)險控制的定量研究對我國開放式基金業(yè)的健康發(fā)展,既十分必要,也非常迫切。 本文就是在這樣的背景下展開研究的。本文根據(jù)我國開放式基金的實(shí)際情況,指出開放式基金的流動性風(fēng)險與其股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險有著極大的相關(guān)度,因此控制了股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險也就控制了開放式基金的流動性風(fēng)險。接著,本文引入了一種全新測量風(fēng)險的方法CVaR方法,并且根據(jù)我國交易市場的特點(diǎn)構(gòu)造了相應(yīng)的開放式基金股票組合的流動性風(fēng)險指標(biāo),通過構(gòu)造CVaR調(diào)整的投資組合風(fēng)險優(yōu)化模型有效的控制了股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險。 本文的研究表明:(1)開放式基金股票組合的流動性風(fēng)險具有明顯的尾部風(fēng)險。(2)通過CVaR調(diào)整的資產(chǎn)組合優(yōu)化模型可以有效地控制開放式基金股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險。(3)股票資產(chǎn)的權(quán)重配置影響著股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險的大小。
【圖文】：

開放式基金股票資產(chǎn)組合流動性風(fēng)險控制研究�；鹪饩揞~贖回是導(dǎo)致流動性風(fēng)險的最直接原因，并且經(jīng)營風(fēng)險、市操作風(fēng)險等，也都會通過流動性風(fēng)險的積聚而爆發(fā)。統(tǒng)計(jì)顯示：2004 年末期，在有公開信息的 90 只開放式基金中，有 73 只基金的規(guī)模較成立同程度的下降，僅 17 只基金的規(guī)模較成立的時候有不同幅度的增長，這金在統(tǒng)計(jì)期末的合計(jì)增減規(guī)模是凈減少了 560.98 億份。從表 1.1 列出的 季度開放式基金凈贖回前 10 名我們也能夠想象巨額贖回的慘痛。

圖 4.1 CVaR 與 VaR 分布比較aR 是指金融資產(chǎn)或其組合的損失額超過 VaR 的部分的平均值，也稱為損失（Mean Excess Loss），平均損失（Mean Shortfall）或尾部 VaR（T它代表了超額損失的平均水平，反映了損失超過 VaR 闕值時可能遭受在損失的大小，因此，它必定大于或等于 VaR，在風(fēng)險管理中，控制了 CV時控制了 VaR，反之，則不成立。并且，因?yàn)?CVaR 是測量尾部 α 分位期望值，，它能準(zhǔn)確反映尾部分布為厚尾這一特點(diǎn)。用上文標(biāo)記，對任意 β ∈(0,1)， －CVaR 的定義如下：∫≥ =≥= (,)()1()[(,)(,)()](1)(,)()fxyxxEfxyfxyxfxydFyβαββφ αβ（4.1述定義在計(jì)算 CVaR 之前必須先求出 VaR 的值，在求解時很不方便，為出如下的等價定義： ∈ =++CVaR YEYααRβαβ[]:11( )inf（4.1
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F832.51;F224

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 陳東;;開放式基金 向我們走來[J];改革先聲;2001年05期

2 程克松;王文飛;劉濱財;;對銀行推廣開放式基金的調(diào)查[J];黑龍江金融;2001年11期

3 畢秋香;;開放式基金仍可鎖定[J];新經(jīng)濟(jì);2004年02期

4 趙麗娜;;財務(wù)公司基礎(chǔ)流動性風(fēng)險管理對策及建議[J];知識經(jīng)濟(jì);2011年16期

5 陳昊;;上市開放式基金LOFS架構(gòu)及前景展望[J];金融經(jīng)濟(jì);2005年16期

6 郭煜曉;;改進(jìn)中小企業(yè)流動性風(fēng)險管理的思考[J];地方財政研究;2011年08期

7 熊倩琨;;淺談弱市特征下開放式基金的流動風(fēng)險[J];金融經(jīng)濟(jì);2005年08期

8 王娟;;當(dāng)前市場下的開放式基金投資策略[J];國際金融;2008年09期

9 劉存緒;賀莉;黃元超;;淺議中國農(nóng)業(yè)銀行開放式基金的營銷策略[J];東方企業(yè)文化;2011年06期

10 韓建新;李齊;;開放式基金的一種優(yōu)化投資組合[J];山西師范大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版);2011年02期

相關(guān)會議論文 前10條

1 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十四章 開放式基金評價及問題[A];新世紀(jì)社會經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對行為導(dǎo)向價值觀念的滲透與影響[C];2002年

2 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十五章 開放式基金運(yùn)作對策[A];新世紀(jì)社會經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對行為導(dǎo)向價值觀念的滲透與影響[C];2002年

3 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十二章 開放式基金運(yùn)作理論[A];新世紀(jì)社會經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對行為導(dǎo)向價值觀念的滲透與影響[C];2002年

4 魏小波;吳潤衡;;對我國股票型開放式基金收益率波動性的一點(diǎn)淺析[A];數(shù)學(xué)·力學(xué)·物理學(xué)·高新技術(shù)交叉研究進(jìn)展——2010（13）卷[C];2010年

5 劉志偉;雷秋惠;王未卿;劉鶴;;關(guān)于開放式基金的思考[A];2001年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會議論文集[C];2001年

6 肖繼輝;彭文平;;我國基金行業(yè)存在錦標(biāo)賽效應(yīng)嗎?——來自開放式基金的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國會計(jì)學(xué)會2011學(xué)術(shù)年會論文集[C];2011年

7 樊鴻雁;;論開放式基金的風(fēng)險及法律防范[A];中國商法年刊第三卷（2003）[C];2003年

8 李曉梅;劉志新;;基于同群效應(yīng)的基金經(jīng)理投資決策研究[A];第十二屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會論文集[C];2010年

9 宋光輝;郭文偉;;基于DEA的中國開放式基金運(yùn)營效率的實(shí)證分析[A];第四屆中國科學(xué)學(xué)與科技政策研究會學(xué)術(shù)年會論文集（Ⅰ）[C];2008年

10 陸文山;盧文道;;證券交易所交易基金(ETF)法律問題研究[A];中國商法年刊第三卷（2003）[C];2003年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 國內(nèi)基金公司高管 肖逸;基金流動性風(fēng)險管理不容忽視[N];證券時報;2011年

2 記者 吳s

本文編號：2674341