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開放式基金股票資產(chǎn)組合流動性風(fēng)險控制研究

發(fā)布時間:2020-05-21 13:03
【摘要】: 市場的一個主要功能就是在交易成本盡可能低的情況下,使投資者迅速、有效地執(zhí)行交易。也就是說,市場必須具有足夠的流動性。市場的流動性為投資者提供了交易機(jī)會,如果市場缺乏流動性而導(dǎo)致交易難以完成,市場也就失去了存在的必要。正是在這個意義上,我們說流動性是市場的生命力所在,流動性是市場的一切。開放式基金的“開放”特性更是使其對流動性有著更深一層的意義,流動性的高低直接制約著基金本身的發(fā)展或者說存亡。然而,因?yàn)閲赓Y本市場和衍生金融工具的成熟,國外的開放式基金面臨的流動性風(fēng)險較小,國外學(xué)者這方面的相關(guān)研究較少,主要集中在如何進(jìn)行日常的流動性管理上。而國內(nèi)學(xué)者在這方面的研究卻還處于起步階段,已有的研究很多是限于對國外的相關(guān)理論的分析和總結(jié),但是也主要停留在數(shù)據(jù)的比較和定性描述上,對于該如何將國外的理論移植到我國沒有具體的描述和實(shí)證分析,并且,對于該如何定量化的測度開放式基金的流動性風(fēng)險,國內(nèi)少有研究。本文認(rèn)為開展對開放式基金流動性風(fēng)險控制的定量研究對我國開放式基金業(yè)的健康發(fā)展,既十分必要,也非常迫切。 本文就是在這樣的背景下展開研究的。本文根據(jù)我國開放式基金的實(shí)際情況,指出開放式基金的流動性風(fēng)險與其股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險有著極大的相關(guān)度,因此控制了股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險也就控制了開放式基金的流動性風(fēng)險。接著,本文引入了一種全新測量風(fēng)險的方法CVaR方法,并且根據(jù)我國交易市場的特點(diǎn)構(gòu)造了相應(yīng)的開放式基金股票組合的流動性風(fēng)險指標(biāo),通過構(gòu)造CVaR調(diào)整的投資組合風(fēng)險優(yōu)化模型有效的控制了股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險。 本文的研究表明:(1)開放式基金股票組合的流動性風(fēng)險具有明顯的尾部風(fēng)險。(2)通過CVaR調(diào)整的資產(chǎn)組合優(yōu)化模型可以有效地控制開放式基金股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險。(3)股票資產(chǎn)的權(quán)重配置影響著股票資產(chǎn)組合的流動性風(fēng)險的大小。
【圖文】:

金額,流動性風(fēng)險,開放式基金,基金


開放式基金股票資產(chǎn)組合流動性風(fēng)險控制研究;鹪饩揞~贖回是導(dǎo)致流動性風(fēng)險的最直接原因,并且經(jīng)營風(fēng)險、市操作風(fēng)險等,也都會通過流動性風(fēng)險的積聚而爆發(fā)。統(tǒng)計(jì)顯示:2004 年末期,在有公開信息的 90 只開放式基金中,有 73 只基金的規(guī)模較成立同程度的下降,僅 17 只基金的規(guī)模較成立的時候有不同幅度的增長,這金在統(tǒng)計(jì)期末的合計(jì)增減規(guī)模是凈減少了 560.98 億份。從表 1.1 列出的 季度開放式基金凈贖回前 10 名我們也能夠想象巨額贖回的慘痛。

分布比,尾部


圖 4.1 CVaR 與 VaR 分布比較aR 是指金融資產(chǎn)或其組合的損失額超過 VaR 的部分的平均值,也稱為損失(Mean Excess Loss),平均損失(Mean Shortfall)或尾部 VaR(T它代表了超額損失的平均水平,反映了損失超過 VaR 闕值時可能遭受在損失的大小,因此,它必定大于或等于 VaR,在風(fēng)險管理中,控制了 CV時控制了 VaR,反之,則不成立。并且,因?yàn)?CVaR 是測量尾部 α 分位期望值,,它能準(zhǔn)確反映尾部分布為厚尾這一特點(diǎn)。用上文標(biāo)記,對任意 β ∈(0,1), -CVaR 的定義如下:∫≥ =≥= (,)()1()[(,)(,)()](1)(,)()fxyxxEfxyfxyxfxydFyβαββφ αβ(4.1述定義在計(jì)算 CVaR 之前必須先求出 VaR 的值,在求解時很不方便,為出如下的等價定義: ∈ =++CVaR YEYααRβαβ[]:11( )inf(4.1
【學(xué)位授予單位】:湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2006
【分類號】:F832.51;F224

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2 記者 吳s

本文編號:2674341


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