中國(guó)匯率政策研究

發(fā)布時(shí)間：2020-05-15 01:48

【摘要】： 長(zhǎng)期以來，我國(guó)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)開放部分的調(diào)控并沒有形成強(qiáng)有力的調(diào)控手段，對(duì)于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善主要依靠國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策措施來實(shí)現(xiàn)。這種調(diào)控方式，不僅使政策的成本大大增加，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生新的扭曲，而且也致使主要的政策目標(biāo)發(fā)生偏離，或者其實(shí)施受到嚴(yán)重的制掣，令人關(guān)注的是，這—現(xiàn)象在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中表現(xiàn)的越來越突出。我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了典型的高速增長(zhǎng)階段的繁榮期，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快、外匯儲(chǔ)備總量過大和糧食、石油等原料價(jià)格上漲成為制約經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的重要隱憂。由于問題集中且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，僅僅依靠原有的政策調(diào)整已顯得成本過于高昂和乏力了。這種政策調(diào)控中的困境說明，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善和經(jīng)濟(jì)自由度的不斷增大，原有的以內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策來同時(shí)調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡的政策體系設(shè)計(jì)已經(jīng)在逐步的失效，新的且能夠直接以經(jīng)濟(jì)外部均衡為調(diào)控目標(biāo)的政策手段的引入便顯得亟為迫切和必要，而匯率政策則是發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)外部均衡進(jìn)行調(diào)整的直接而有效的手段。從中國(guó)匯率問題的歷史來看，長(zhǎng)期以來，中國(guó)一直處于有制度無政策的狀況。所謂有制度是指中國(guó)在不同的時(shí)期都存在執(zhí)行不同的匯率管理的基本原則和方針，如解放初期的對(duì)盧布的固定匯率制度、60年代以后對(duì)美元的固定匯率制度、80年代計(jì)劃和市場(chǎng)匯率并存的雙軌匯率制度以及1994年以后形成的“有管理的浮動(dòng)匯率”制度等等。所謂無政策是指在基本制度約束的前提下，中國(guó)的匯率始終沒有形成富有彈性的調(diào)控措施體系，如在1997年以后形成的超穩(wěn)定的人民幣匯率結(jié)構(gòu)，無論中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況如何，也無論其主要的釘住國(guó)家美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式如何，央行始終保持名義匯率的異常穩(wěn)定，而放棄了對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效外部調(diào)整并進(jìn)行有效政策搭配的調(diào)控措施的使用。這種“跛行”的匯率安排隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張和國(guó)際影響力的擴(kuò)大，帶來的問題和風(fēng)險(xiǎn)將逐步的加大，甚至將拖累整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，因此，構(gòu)筑具有中國(guó)特色的人民幣匯率政策體系并將其作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的重要組成部分是具有重大而深遠(yuǎn)的意義的。所謂的匯率政策其含義是：一國(guó)外匯主管當(dāng)局或貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，對(duì)匯率的定價(jià)水平、波動(dòng)幅度、錨貨幣構(gòu)成和干預(yù)方式等實(shí)施調(diào)節(jié)和控制的具體措施。本文以“中國(guó)匯率政策研究”為題目，其核心有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是匯率政策，第二點(diǎn)則是建構(gòu)。從匯率政策而言，匯率政策的實(shí)施現(xiàn)狀、匯率政策的環(huán)境與形成基礎(chǔ)、匯率政策的目標(biāo)、匯率政策的政策手段等是匯率政策研究的最主要內(nèi)容。而對(duì)于建構(gòu)來說，則主要包括匯率政策目標(biāo)的選擇、匯率政策措施和手段的構(gòu)成及實(shí)施效果、匯率政策措施手段的組合以及匯率政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的搭配等內(nèi)容。本文在論述中，將兩者予以結(jié)合并進(jìn)行聯(lián)合討論，既突出匯率政策和建構(gòu)各自內(nèi)容的獨(dú)立性，又將其作用和效果相融合，以求建立理論上和實(shí)踐上都能具有較高價(jià)值的中國(guó)匯率政策構(gòu)成方案。本文在研究結(jié)構(gòu)上共分為四個(gè)主要部分，即理論及思想基礎(chǔ)、現(xiàn)象的分析和總結(jié)、對(duì)象的構(gòu)成及分析、實(shí)踐意義及其前景分析。這四個(gè)主要部分之間存在層層遞進(jìn)的關(guān)系，前—個(gè)部分的討論是后一部分研究分析和拓展的基礎(chǔ)。以此為條件，本文將文章的整體框架分解為四個(gè)組成部分，即：第一部分，理論及思想基礎(chǔ)部分，具體包括第1章和第2章；第二部分，現(xiàn)象分析和總結(jié)部分，具體包括文章第3章的主要內(nèi)容；第三部分，研究對(duì)象構(gòu)成及分析部分，具體包括第4章和第5章的內(nèi)容；第四部分，實(shí)踐意義及前景分析部分，具體包括第6章和第7章的內(nèi)容。第一部分：理論及思想基礎(chǔ)部分 1．第1章：導(dǎo)論。在本章中主要對(duì)全文的總體框架和研究結(jié)構(gòu)與方法進(jìn)行討論與分析，其中重點(diǎn)討論了影響本文的重要概念及其涵義，對(duì)于本文的總體研究方法在思想、結(jié)構(gòu)和論證上進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)本文的創(chuàng)新和不足之處進(jìn)行了自查和總結(jié)。 2．第2章：理論研究綜述。在本章中對(duì)本文所依靠的重要理論基礎(chǔ)進(jìn)行總結(jié)和分析，將整體理論研究分為四個(gè)主要部分，即匯率制度理論、貨幣危機(jī)理論、發(fā)展中國(guó)家匯率決定理論、開放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突與協(xié)調(diào)理論。從匯率制度理論來看，文中主要分析了馬克思關(guān)于匯率制度的論述、西方匯率制度理論以及其自身內(nèi)容的新發(fā)展等方面的內(nèi)容；從貨幣危機(jī)理論來看，本文對(duì)馬克思的貨幣危機(jī)理論、西方貨幣危機(jī)理論(三代貨幣危機(jī)理論)、貨幣危機(jī)的傳染效應(yīng)、貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)的共生性研究等方面的內(nèi)容進(jìn)行了總結(jié)；在發(fā)展中國(guó)家匯率決定理論中，本文主要對(duì)愛德華茲(E.Edwards)的匯率均衡模型進(jìn)行了總結(jié)和分析；在開放經(jīng)濟(jì)下宏觀政策沖突及協(xié)調(diào)理論中，文章主要總結(jié)和概括了米德沖突、丁伯根原則、斯旺曲線、蒙代爾“政策分派”理論和克魯格曼“不可能三角”等內(nèi)容。上述理論的綜述和總結(jié)，基本上滿足了本文在分析和研究中的需要，并成為本文創(chuàng)新的有效基礎(chǔ)。第二部分：現(xiàn)象分析和總結(jié)部分第二部分的內(nèi)容主要是指第3章論述的內(nèi)容。在該章中，系統(tǒng)概括并闡述了人民幣匯率及匯率政策的基礎(chǔ)與現(xiàn)狀，對(duì)匯率制度等環(huán)境因素進(jìn)行了分析。從內(nèi)容來看，可以分為三個(gè)主要部分，即人民幣匯率的形成基礎(chǔ)、人民幣匯率的運(yùn)行環(huán)境(匯率制度)、人民幣匯率形成機(jī)制及問題。在人民幣匯率的形成基礎(chǔ)中，既對(duì)傳統(tǒng)的形成基礎(chǔ)研究進(jìn)行了概括，在系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的指導(dǎo)下，分析了實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(購(gòu)買力)和金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(利率)的作用和影響，又形成了本文的重要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)，人民幣匯率孤波現(xiàn)象，提出了人民幣匯率形成的新思想；在人民幣匯率的運(yùn)行環(huán)境中，總結(jié)性的分析了人民幣匯率制度的演變、現(xiàn)行匯率制度的特點(diǎn)和現(xiàn)行匯率制度的缺陷等內(nèi)容；而在人民幣匯率的形成機(jī)制部分，則客觀分析了現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制及其主要內(nèi)容。從分析的效果看，能夠?yàn)楸疚牡南乱徊窖芯刻峁┏浞侄行У木窒迼l件。第三部分：研究對(duì)象構(gòu)成及分析部分 1．第4章：中國(guó)匯率政策的目標(biāo)選擇。在本章的研究中，主要將匯率政策的目標(biāo)劃分為最終目標(biāo)和中間目標(biāo)，并分別展開分析。在匯率政策最終目標(biāo)的分析中，較為系統(tǒng)的概括和研究了匯率政策最終目標(biāo)的五個(gè)選擇，即匯率穩(wěn)定目標(biāo)、匯率中性目標(biāo)、促進(jìn)出口目標(biāo)、吸引外資目標(biāo)和均衡匯率目標(biāo)，，并在結(jié)合中國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上，選定了匯率穩(wěn)定目標(biāo)是中國(guó)現(xiàn)階段最有可能確立的匯率政策實(shí)際目標(biāo)，并將其假定為本文以后分析和討論的實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在匯率政策的中間目標(biāo)研究中，根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要理論結(jié)論，選擇了外匯儲(chǔ)備、外匯占款、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率和相對(duì)利率水平來作為中國(guó)匯率政策的中間目標(biāo)，并將中間目標(biāo)相互間的影響及其與最終目標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了整合研究。 2．第5章：中國(guó)匯率政策措施的構(gòu)成。本章首先分析和總結(jié)了匯率政策的直接措施和間接措施的構(gòu)成與實(shí)施效力，分別分析了匯率升值措施、匯率貶值措施、利率調(diào)整措施、外匯管制措施、公開市場(chǎng)操作措施、匯率波動(dòng)幅度措施和錨貨幣組成調(diào)整措施等內(nèi)容。以此為基礎(chǔ)，在系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論的指導(dǎo)下，本文對(duì)上述匯率政策措施的影響進(jìn)行了整合，并提出匯率政策措施的搭配規(guī)劃。第四部分：實(shí)踐意義及前景分析部分 1．第6章：中國(guó)匯率政策與財(cái)政及貨幣政策的搭配與運(yùn)作。在本章中，主要討論了匯率政策與貨幣政策和財(cái)政政策的搭配的基本框架和理論原則，并在此基礎(chǔ)上，整體上分析和研究了三種重要宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體搭配原則。在其中，財(cái)政政策與匯率政策的搭配以及適合中國(guó)國(guó)情的三種宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體搭配研究都構(gòu)成本文重要的創(chuàng)新。 2．第7章：中國(guó)匯率政策發(fā)展的若干問題。在本章中，本文對(duì)中國(guó)匯率政策在決定和影響因素變化的情況下的自身改革和發(fā)展情況進(jìn)行了總結(jié)和分析。匯率政策的決定和影響因素主要包括人民幣長(zhǎng)期均衡匯率的測(cè)算、中國(guó)金融改革、中國(guó)對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)略調(diào)整、匯率制度轉(zhuǎn)型四項(xiàng)內(nèi)容。其中，人民幣長(zhǎng)期均衡匯率測(cè)算為中國(guó)匯率政策調(diào)整的基本方向提供了目標(biāo)；中國(guó)金融改革，尤其是資本賬戶開放的改革為中國(guó)匯率政策的實(shí)施帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)；中國(guó)的外貿(mào)戰(zhàn)略調(diào)整，為匯率政策的運(yùn)作帶來了新的問題；中國(guó)匯率制度轉(zhuǎn)型，為匯率政策提供了新的運(yùn)作環(huán)境、約束條件和控制措施。本章在結(jié)合前文分析內(nèi)容的情況下，對(duì)上述因素的影響進(jìn)行了動(dòng)態(tài)研究和分析。從文章的整體上看，研究的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面，即研究對(duì)象的創(chuàng)新、研究?jī)?nèi)容的創(chuàng)新和研究方法的創(chuàng)新。具體是指：一、研究對(duì)象的創(chuàng)新金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和血脈，而匯率則是國(guó)家間金融聯(lián)系的橋梁和紐帶，在經(jīng)濟(jì)日趨全球化的今天，匯率的重要性更顯得突出，因此，對(duì)匯率研究的文獻(xiàn)便浩如煙海。但從國(guó)內(nèi)的研究情況來看，幾乎全部的研究都集中在匯率制度的研究上，對(duì)于承載匯率制度的匯率政策體系，要么—筆帶過，要么就干脆予以忽略。而在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，作為調(diào)整中國(guó)外部均衡的重要政策手段卻一直空缺。這種研究中和實(shí)踐中的關(guān)鍵空白既是本文選題的原因，也成為本文研究對(duì)象的重要?jiǎng)?chuàng)新所在。二、研究?jī)?nèi)容的創(chuàng)新研究?jī)?nèi)容的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下4個(gè)部分。 1．較系統(tǒng)地提出了人民幣的匯率孤波思想。本文結(jié)合現(xiàn)代物理學(xué)色散理論和孤子理論，提出了人民幣匯率孤波的思想，這種思想的提出既為匯率研究提供了一個(gè)新的視角和模型，也為國(guó)際上和國(guó)內(nèi)對(duì)于人民幣超穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的政府管制效應(yīng)提供了一種新的解釋框架。 2．較系統(tǒng)的提出了中國(guó)匯率政策的最終目標(biāo)選擇體系和中間目標(biāo)構(gòu)成體系，并確立了目標(biāo)成立和設(shè)置的基本原則和思想，在結(jié)合中國(guó)實(shí)際的基礎(chǔ)上，分析了中間目標(biāo)間的相互影響，以及中間目標(biāo)對(duì)最終目標(biāo)的整合影響。 3．較系統(tǒng)的分析了財(cái)政政策與匯率政策的搭配問題，對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策與匯率政策的總體搭配方法和原則進(jìn)行了討論，提出了相關(guān)原則和方案，并對(duì)中國(guó)以匯率穩(wěn)定為目標(biāo)的匯率政策下的措施組合進(jìn)行了研究。 4．將資本項(xiàng)目開放下的信貸風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合分析，并提出了該情況下總體風(fēng)險(xiǎn)的綜合表現(xiàn)模型及風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)。三、研究方法的創(chuàng)新 1．政策研究框架的創(chuàng)新。從國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的政策研究框架來看，—般按政策的基礎(chǔ)、政策的現(xiàn)狀、政策的內(nèi)容、政策的影響四個(gè)方面進(jìn)行設(shè)計(jì)分析，這種研究與實(shí)際缺乏結(jié)合性，在邏輯性上也有欠缺，往往只是對(duì)既往實(shí)際情況的總結(jié)，而缺乏前瞻性和獨(dú)立性。本文對(duì)政策的研究采用了政策環(huán)境與基礎(chǔ)、政策的雙層目標(biāo)設(shè)計(jì)、政策措施與手段、政策搭配與措施組合的分析框架，有效地避免了上述研究中的不足。 2．方法組合的創(chuàng)新。本文將數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、物理學(xué)、系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、科學(xué)哲學(xué)的研究方法予以組合，對(duì)假定的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的參數(shù)都進(jìn)行了必要的估定，突破了現(xiàn)有研究中邏輯與實(shí)踐相分離的缺陷。
【圖文】：

匯率形成,金融交易

事舀蔽幾竺生習(xí)嘆爵l[蘭習(xí)履事蕊采一枯竺竺」福事福蕊商品實(shí)際兌換比率圖3一3人民幣跨國(guó)交易的形成勤出如圖3-3所示，每一次交易都要涉及到兩種影系統(tǒng)，一是人民幣系統(tǒng)(以M表示)，二是外國(guó)的貨幣系統(tǒng)(以M*表示)，兩種影響系統(tǒng)分別在不同的場(chǎng)合發(fā)揮不同的功能。以出口為例，當(dāng)中國(guó)商品出口到國(guó)外時(shí)，外國(guó)貨幣充當(dāng)中國(guó)商品的影系統(tǒng)，而當(dāng)出口商將外幣兌換成本幣時(shí)，人民幣又充當(dāng)外國(guó)貨幣的影系統(tǒng)。因此，國(guó)際商品交換中存在著兩國(guó)對(duì)應(yīng)于商品和對(duì)應(yīng)于貨幣的雙重影系統(tǒng)，作為影系統(tǒng)的貨幣之間的兌換構(gòu)成外匯交易，各國(guó)外匯交易的總和構(gòu)成外匯市場(chǎng)。如果以R表示外匯市場(chǎng)

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