發(fā)布時間：2020-05-13 16:31

【摘要】： 基金“封轉(zhuǎn)開”指的是通過證券市場交易的封閉式基金轉(zhuǎn)為可以直接按凈值申購和贖回的開放式基金。這是封閉式基金到期的解決方式之一,也正在成為基金發(fā)展的一個國際性趨勢。2006年8月9日,基金興業(yè)正式退出封閉式基金隊伍,變身為華夏平穩(wěn)增長開放式基金,從此拉開了中國基金業(yè)“封轉(zhuǎn)開”的序幕。隨后,基金同智、基金景業(yè)、基金久富也成功轉(zhuǎn)型。目前有多只封閉式基金也正在積極醞釀中,基金持有人、基金管理人和基金市場將一同分享封閉式基金的成長。 由于封閉式基金折價率過高、發(fā)展規(guī)模受限制、缺乏激勵懲罰機制、資產(chǎn)流動性低和操作透明度低等內(nèi)在缺陷,隨著到期日的臨近,使得封閉式基金的出路問題亟待解決。而由于延期和清盤等方式的不合適,在法律和技術(shù)條件允許的情況下,“封轉(zhuǎn)開”成為我國封閉式基金出路的最優(yōu)和最迫切的選擇。 “封轉(zhuǎn)開”的作用是廣泛和深遠的,美國和中國臺灣的實踐經(jīng)驗表明“封轉(zhuǎn)開”可以消除封閉式基金的折價,提高封閉式基金的投資價值;“封轉(zhuǎn)開”也可能產(chǎn)生巨額贖回風險。中國內(nèi)地的“封轉(zhuǎn)開”實踐才剛剛興起,它會產(chǎn)生積極影響還是消極影響呢?理論分析得出“封轉(zhuǎn)開”會給我國基金持有人、基金管理人和市場帶來不同方面的影響。 首先,依據(jù)“封轉(zhuǎn)開”的原理,持有人可以在基金轉(zhuǎn)開放后以基金凈值贖回,因此基金價格會向基金凈值回歸。根據(jù)有效市場理論,相互競爭的投資者試圖迅速調(diào)整證券價格以對新信息的影響做出反應(yīng),雖然價格的調(diào)整可能不是完美的,但卻是無偏的。因此,“封轉(zhuǎn)開”可以逐漸消除封閉式基金的折價,并給投資者提供套利機會。尤其是到期日越近,折價率越高的基金內(nèi)涵投資價值越高。 其次,投資基金體現(xiàn)著一種典型的委托代理關(guān)系,表現(xiàn)為基金持有人和基金經(jīng)理人的信托契約。開放式基金更接近均衡契約狀態(tài)。“封轉(zhuǎn)開”后的基金將更好地讓基金經(jīng)理的利益與收益掛鉤,信息更加透明,對其的激勵約束和監(jiān)督機制更完善。因此,“封轉(zhuǎn)開”能一定程度上減小或消除“逆向選擇”和“道德風險”,提高基金經(jīng)理的業(yè)績水平。 再次,基金績效指標為評價基金管理人業(yè)績提供了一個很好的標準,也為投資者選擇基金提供了一個很好的標準。而市場會根據(jù)投資人和基金管理人的行為呈現(xiàn)出不同的景象�？冃У膬�(yōu)良能使基金規(guī)模擴大,給市場帶來持續(xù)的資金供應(yīng);績效不好的基金,可能造成基金凈值下降,甚至巨額贖回導(dǎo)致資金流出股市。 實證檢驗證明,我國“封轉(zhuǎn)開”取得了初步的成功,到期“封轉(zhuǎn)開”是多方共贏之舉�；鸪钟腥�、基金管理人和基金市場分別獲得了不同程度的好處。 首先,在宣布持有人大會通過“封轉(zhuǎn)開”決議后,基金景業(yè)、基金久富和基金安瑞復(fù)牌后全部漲停,折價率逐漸降低直至消失,累積異�；貓舐识即笥诹�,尤其是基金久富,5天的累積回報率就達到29.86%。同時,在“封轉(zhuǎn)開”的消息刺激下,上證基金指數(shù)和深圳基金指數(shù)逐漸與大盤有了分水嶺,累計增長率最高能超過滬深300指數(shù)40%。封閉式基金的加權(quán)折價率也已從2006年前的35%以上降到了25%以下。投資者獲得了不同程度的套利收益,封閉式基金投資價值突顯。 其次,交易量從“封轉(zhuǎn)開”前的振蕩態(tài)勢已轉(zhuǎn)變成了上揚態(tài)勢。到期日較近,份額較小的封閉式基金成為了投資者眼中的“富礦”,尤其是持有人大會已經(jīng)宣布通過“封轉(zhuǎn)開”的基金成了“富礦”中的“金礦”�；鸢踩�、金元、通乾、鴻陽、漢興和金鑫等都成了追捧的焦點。保險公司持續(xù)增倉,QFII逐步介入,基金管理公司也逐漸增持。機構(gòu)持有比例超過70%的不下20只。此外,多只“封轉(zhuǎn)開”基金申購期已結(jié)束,申購量遠遠超過了預(yù)計。尤其是長盛同智優(yōu)勢增長基金和大成積極成長基金,規(guī)模都超過了100億。這些基金的平穩(wěn)運行,標志著基金“封轉(zhuǎn)開”的全面成功,也為市場提供了持續(xù)的資金供應(yīng)。 然而從基金績效的檢驗來看,雖然基金累計凈值增長率穩(wěn)步上升,保持了穩(wěn)定的業(yè)績,但風險調(diào)整后收益率和資產(chǎn)流動性沒有顯著改善。從Sharpe指數(shù)排名看,即將到期的封閉式小盤沒有顯出過優(yōu)的業(yè)績�；鸬男袠I(yè)集中度和重倉股集中度仍然較高,股票倉位呈現(xiàn)出先降后升V字型。名為“混合型基金”實為“股票型基金”,“封轉(zhuǎn)開”基金仍隱藏著贖回風險。 因此,為了繼續(xù)維持多方的共贏格局,降低贖回風險,建議基金持有人理性投資;建議基金管理人充分信息披露,持續(xù)營銷,提高基金業(yè)績運作水平并增加流動性資產(chǎn);建議監(jiān)管機構(gòu)繼續(xù)發(fā)展LOF和ETF等產(chǎn)品,完善法律和監(jiān)管體制,并堅持市場化原則和封閉式基金逐步轉(zhuǎn)型原則。希望蛻變后的封閉式基金能像蝴蝶一樣更美麗。
【學位授予單位】：中央財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.5;F224

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前3條

1 李珂;機構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的影響研究[D];鄭州大學;2011年

2 蒲梅姣;封閉式基金開放化對基金業(yè)績的影響分析[D];西南財經(jīng)大學;2009年

3 黃，

本文編號：2662225