【摘要】：可轉(zhuǎn)換債券即可轉(zhuǎn)換公司債券(convertible bonds,簡稱可轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)債),是一種介于債券和股票之間的可轉(zhuǎn)換融資工具。本文首先立足于國內(nèi)外已有的研究成果和理論,結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券的典型特性(股性、債性、內(nèi)含期權(quán)性、可贖回性和可回售性)從理論上分析了可轉(zhuǎn)換債券降低標的公司代理成本和提高標的公司治理績效的作用機制。 在理論分析的基礎上,本文主要進行可轉(zhuǎn)換債券降低標的公司代理成本和提高標的公司治理績效的實證研究。首先,本文選取了從2002年1月1日起到2007年12月31日止在我國滬深兩市發(fā)行的48支可轉(zhuǎn)換債券為樣本,對可轉(zhuǎn)債降低標的公司代理成本的作用進行了實證研究,結(jié)果表明,以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和管理費用率衡量的代理成本在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后較發(fā)行前有所降低。對可轉(zhuǎn)債樣本組進行偏股型和偏債型的分組作進一步的研究,結(jié)果表明,偏債型可轉(zhuǎn)債和偏股型可轉(zhuǎn)債降低標的公司代理成本的途徑和效果不同,偏股型可轉(zhuǎn)債主要是在使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持相對平穩(wěn)的情況下通過降低管理費用率起到降低代理成本的作用,而偏債型可轉(zhuǎn)債主要是使管理費用率保持相對平穩(wěn)的情況下,通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來降低代理成本,并且偏債型可轉(zhuǎn)債降低代理成本的作用效果更明顯。那么我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是否是基于這一動機呢?本文接著對可轉(zhuǎn)債的發(fā)行動機進行了實證研究,結(jié)果表明可轉(zhuǎn)債降低標的公司代理成本的作用是其發(fā)行的重要動機之一。 其次,為了檢驗可轉(zhuǎn)換債券融資的公司治理效果,本文選取了從2002年1月1日起到2007年12月31日止在我國滬深兩市發(fā)行的48支可轉(zhuǎn)換債券以及與其相匹配的行業(yè)對照組為樣本,對可轉(zhuǎn)債發(fā)行后標的公司的治理績效進行了實證研究,結(jié)果表明可轉(zhuǎn)債發(fā)行后較發(fā)行前標的公司的治理績效有所改善,但效果不顯著。緊接上文本文對標的公司治理績效改善不顯著的原因進行了實證檢驗,表明可轉(zhuǎn)債發(fā)行后標的公司的資產(chǎn)盈利能力較發(fā)行前出現(xiàn)了顯著下滑,較行業(yè)對照組公司也出現(xiàn)了明顯的相對下滑。之后,本文對影響標的公司資產(chǎn)盈利能力的因素進行了回歸分析,發(fā)現(xiàn)公司的資產(chǎn)負債率是影響資產(chǎn)盈利能力的重要因素,可以對可轉(zhuǎn)債發(fā)行后標的公司的資產(chǎn)盈利能力出現(xiàn)下滑做出解釋,進而對可轉(zhuǎn)債發(fā)行后較發(fā)行前標的公司的治理績效改善不明顯的原因做出解釋。 依據(jù)理論和實證研究結(jié)果,為了讓我國上市公司更好的利用可轉(zhuǎn)換債券這種融資方式,本文提出了風險性的大公司應更多的設計和發(fā)行偏債型的可轉(zhuǎn)換債券,建議我國上市公司結(jié)合自身需要設計可轉(zhuǎn)債的條款以避免其嚴重趨同,以及監(jiān)管當局應進一步深化股權(quán)分置改革和加強上市公司的盈余管理,同時對所融資金的利用效率進行監(jiān)控等對策。
【學位授予單位】：南京航空航天大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F276.6;F832.51;F224

【參考文獻】

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