【摘要】： 隨著我國股票市場的逐步發(fā)展,機構(gòu)投資者已成為市場的主導力量,從而引領市場投資理念發(fā)生轉(zhuǎn)型,使我國股票市場從以前投機與坐莊盛行的投資方式漸漸轉(zhuǎn)向以基本面分析為主的投資方式,股票的價格越來越取決于其內(nèi)在的價值和未來的成長性。 價值成長投資策略(GARP, Growth at a Reasonable Price)的核心思想是以相對較低的價格買入成長性較高的公司股票,目標是找尋同時具備較高安全邊際和持續(xù)增長潛力的股票。研究表明,運用價值成長投資策略存在兩個潛在的收益渠道:(1)價值回歸中的投資收益;(2)成長潛力釋放過程中帶來的價值增長。運用價值成長投資策略對中國股票市場進行實證研究,理論上能夠促進價值投資理論的發(fā)展和完善;實踐上能夠進一步豐富國內(nèi)市場的股票投資策略,對于機構(gòu)投資者和證券研究者具有一定的參考價值和借鑒意義。此外,本文以數(shù)量化的選股模型詮釋價值成長投資策略,可以大大加強對信息的挖掘深度和使用效率。 本論文運用價值成長投資策略,把股票賬面價值和成長潛力結(jié)合到一個投資策略之中,在理論上能更好地反映股票的內(nèi)在價值,從而獲得更高的投資收益。本論文先構(gòu)造出一個簡單標準下的選股模型,對GARP投資策略在我國股票市場的有效性做初步的論證。然后增加分析師預測系統(tǒng)數(shù)據(jù),使歷史數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實數(shù)據(jù),對不同行業(yè)進行分行業(yè)研究,并對組合收益進行風險調(diào)整分析。結(jié)果顯示,GARP策略的累計收益不但超越基準指數(shù),而且相比較價值策略(300價值)和成長策略(300成長),GARP策略也明顯占優(yōu)。從風險調(diào)整后的收益來看,GARP組合的夏普比率均遠高于中標300系列指數(shù)。此外,數(shù)量化的GARP策略還具備較好的行業(yè)配置能力,在一定程度上能夠把握行業(yè)輪動的節(jié)奏。本論文還比較了考慮子行業(yè)差異的GARP組合和不考慮子行業(yè)差異的GARP組合的累計收益。研究表明,前者的累計收益明顯低于后者,夏普比率也小于后者。
【圖文】：

4.4 價值成長投資策略適用性模擬檢驗按照上述方法和數(shù)據(jù)，本章以最簡單的價值成長投資策略從 1996 年 5 開始進行初始選股，，并在規(guī)定時間僅僅根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行投資組合調(diào)整，驗GARP 策略在我國股市的有效性。圖 4-2 給出了價值成長投資策略選股所構(gòu)成投資組合的累計收益率變化況， 整個投資相當于形成了一個初始資金為 1 萬元、投資周期 12 年的投資合。根據(jù) 1994 年后的上市公司年報、半年報和季報歷史數(shù)據(jù)，從 1996 年 5 最初的 1 萬元起步，采用簡單的價值成長投資策略選股，并無包含任何分析的預測和分析數(shù)據(jù)，12 年后（2008 年 5 月 23 日）股票價值增加為 40.12 元（未考慮通貨膨脹因素），而與此同時，相同初始投資的上證綜合指數(shù)僅為 5萬元，上證 180 指數(shù)只有 4.92 萬元，分別為上證指數(shù)的 6.83 倍，上證 180 的 8倍。很明顯，價值成長投資策略的增值情況顯著的超越了市場。圖 4-2：GARP 組合、上證指數(shù)、上證 180 累計收益率比較

資料來源：中信證券數(shù)量化分析系統(tǒng)圖4-5為每一年度 不同GARP組合收益率與市場收益率的比較，除 2005 年外，所有年份 GARP 組合的收益率均高于市場情況，尤其是在市場下跌 07 年5 月份到 08 年 5 月份，GARP 組合的收益率依然保持為正，而市場收益率卻為負值。圖 4-4 和圖 4-5 的結(jié)果直接證明若投資者擬進行長期投資，價值成長投資策略在我國是有效的。GARP 子組合的收益率并沒有跑贏原始 GARP 組合。原因是 GARP 子組合是由價值成長得分的加總后取前 20、30、40 名構(gòu)成的，容易造成價值得分與成長得分的比例失調(diào)。價值成長策略的基本理念是投資于那些即有安全邊際又具備成長潛力的公司股票，而價值、成長比例的失調(diào)違背了該基本理念，從而導致投資收益下滑。此外， 圖 4-5 的結(jié)果同時顯示在牛市和熊市不同階段 GARP 組合增值情況呈現(xiàn)一定的差異。因此，我們剔除 96 年 5 月至 97 年 5 月、06 年 5 月至 07 年5 月牛市表現(xiàn)最好的兩個階段，從而進一步考量價值成長投資策略在熊市中的收
【學位授予單位】：上海社會科學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F275;F832.51;F224

【引證文獻】

相關碩士學位論文 前2條

1 秦婷;我國股票市場投資理念演進發(fā)展研究[D];蘭州商學院;2011年

2 趙海春;價值投資—顛覆性創(chuàng)新型企業(yè)的研究[D];上海交通大學;2012年

本文編號：2647692