【摘要】： 機(jī)會(huì)窗口理論認(rèn)為由于投資者與經(jīng)營(yíng)者之間存在信息不對(duì)稱,企業(yè)會(huì)選擇在其股價(jià)被高估的時(shí)候增發(fā)新股。雖然投資者會(huì)將增發(fā)公告視為“壞消息”并據(jù)此修正其對(duì)企業(yè)股價(jià)的預(yù)期,由此產(chǎn)生增發(fā)公告日價(jià)格負(fù)效應(yīng),但非理性且處于信息弱勢(shì)的投資者對(duì)這一信號(hào)的反應(yīng)可能不足或過度。如果反應(yīng)不足,則將導(dǎo)致企業(yè)增發(fā)新股的定價(jià)基礎(chǔ)是仍然被高估了的股票價(jià)格,這樣企業(yè)就可以通過增發(fā)獲得超出新股實(shí)際價(jià)值的收益。但股票價(jià)格不能長(zhǎng)期偏離其實(shí)際價(jià)值。長(zhǎng)期內(nèi),投資者會(huì)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)出的信號(hào)不斷修正其估計(jì),因此根據(jù)機(jī)會(huì)窗口理論會(huì)出現(xiàn)增發(fā)企業(yè)長(zhǎng)期收益率走低的現(xiàn)象。 本文以中國(guó)滬深股市80家增發(fā)企業(yè)為研究樣本,并以企業(yè)規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率為標(biāo)準(zhǔn)選擇了相應(yīng)的配比企業(yè),將企業(yè)的市值賬值比M/B和根據(jù)剩余收入模型估計(jì)的股價(jià)錯(cuò)誤定價(jià)程度變量Misvalu作為機(jī)會(huì)窗口的替代變量,來檢驗(yàn)機(jī)會(huì)窗口理論在中國(guó)股票市場(chǎng)的適應(yīng)性問題。通過對(duì)樣本企業(yè)和配比企業(yè)增發(fā)決策的Logistic回歸發(fā)現(xiàn)企業(yè)增發(fā)前被高估的程度越大,企業(yè)增發(fā)的愿望越強(qiáng);對(duì)增發(fā)企業(yè)增發(fā)公告日附近的累積超額收益率的考察發(fā)現(xiàn)增發(fā)公告會(huì)帶來顯著的價(jià)格負(fù)效應(yīng),但并非高估程度越大的企業(yè)價(jià)格負(fù)效應(yīng)越大;最后對(duì)增發(fā)樣本長(zhǎng)期內(nèi)平均超額買入持有收益率以及平均累積超額收益率的研究發(fā)現(xiàn)增發(fā)企業(yè)發(fā)行后3年內(nèi)的表現(xiàn)雖然多數(shù)情況下仍然會(huì)高于其所在市場(chǎng)的整體表現(xiàn),但長(zhǎng)期股票收益率呈現(xiàn)先下降后上升的過程,在增發(fā)后第2年到達(dá)收益最低點(diǎn),并且企業(yè)多元線形回歸結(jié)果表明增發(fā)前被高估的程度越大,收益率下降越大。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 駱璐;我國(guó)上市公司增發(fā)股票的公告效應(yīng)和傳遞效應(yīng)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

2 張維;“十二五”期間GD公司融資策略研究[D];華南理工大學(xué);2013年

，

本文編號(hào)：2642038